當下，對中國股市看多者呼聲甚高，但是與此同時，也有不少的看“空”者。看“空”者的觀點認為，中國股市的泡沫正在形成，可能在不久的將來會被矯正，“十年大牛市”的夢想還顯得為時尚早。

　　聲音之一：國內股票市場正在積累著風險

　　在最近舉行的第11屆中國資本市場論壇上，燕京華僑大學校長華生明確指出，現在的股市存在著泡沫。華生說，2006年中國股市上證綜指大漲130%，這一漲幅處于全球前列。2007年不會像2006年那樣大多數人都會賺錢，股指不會再有大幅度上升，否則未來會迎來更大的調整和災難。他提醒投資者，“目前要持有一分比較謹慎的心態，因為市場確實出現了過熱和泡沫的跡象。”

　　今年1月9日，發行市盈率高達90多倍的中國人壽A股上市，當日收盤38.93元，上漲106.2%。有人據此認為中國人壽新股已經成為了徹頭徹尾的中國股市瘋狂泡沫的催化劑，這從今年開市以來絕大多數股票的瘋狂上漲可以看出。不少市場人士認為，中國人壽的定價高得離譜，“和A股市場開了個玩笑”。

　　“像中國人壽A股那么高的價格，連國際上經驗老到的投資者都感到看不懂。”銀河證券首席經濟學家左小蕾向記者表示。左小蕾把這種市盈率過高的狀況比作“沙灘上的房子”。她認為，牛得了“瘋牛癥”也是非常危險的，國內股票市場目前正在積累著風險。受“快餐文化”的影響，沒有多少人真正搞明白什么才是價值重估，價值重估不是估計價格，更不是估高價格，好公司不一定是貴公司。

　　中國社科院金融所研究員易憲容表示，國內股市繁華背后的“五大毛病”尚未根治。這“五大毛病”分別是：其一，目前股市中，國有股份占絕對比重偏高問題突出；其二，股市規模不大；其三，影響當前股市健康發展的關鍵因素是要規范內地機構投資者；其四，監管者要改變傳統的監管方式與監管思維，以便適應新的市場發展的要求；其五，要學會如何保護中小投資者利益。面對股市大漲不能只唱贊歌，而應該透過市場繁榮看到背后隱藏的深層次問題。

　　聲音之二：流動性過剩已到相當嚴重的地步

　　今年年初，有著明星經濟學家之稱的前摩根士坦利首席經濟學家謝國忠，也將一盆冷冰冰的水潑向了中國股市。

　　謝國忠表示，香港和上海股市可能已經出現了泡沫的苗頭。內地股市出現泡沫，其原因在于由中國銀行系統低存貸比所反映出來的流動性過剩。但在未來，中國股市可能會經歷一次痛苦的調整，如同2001年后所發生的那樣。他認為，中國股市之所以存在這種“繁榮——崩盤”周期，是由于中國經濟和貨幣體系的剛性，解決這樣的問題需要很長一段時間。政府已采取了行政干預措施來控制資產泡沫，但這種干預并不能去除周期的成因。只有當中國經濟變得完全具有彈性的時候，資產市場的“繁榮——崩盤”周期才可能結束。

　　他說，中國股市的長期平均市盈率大約在15倍至20倍之間。由于上市公司收入的質量仍然低下，市盈率應當更靠近15倍，而不是20倍。當市盈率超過25倍時，就很可能是泡沫了。

　　當年曾推出股市“賭場論”的著名經濟學家吳敬璉日前也分析道，中國境內目前的流動性過剩已到了相當嚴重的地步，中國目前的外匯儲備超過1萬億美元，約合8萬億元人民幣，而央行只發行了2萬億元票據沖銷，即還有6萬億元資金留在市場，在乘數效應下，等于起碼有30萬億元的熱錢在市場中興風作浪，這導致了當前的股市狂潮。

　　聲音之三：外資機構認為中國股市可能被高估

　　摩根大通、摩根斯坦利、匯豐等機構近期紛紛發布報告，認為中國股市有被高估的嫌疑。

　　今年1月8日，國際著名投資銀行摩根斯坦利的分析師Jerry Lou在一份題為《2007：泡沫終將破滅》的報告，把金融股領銜的A股走勢比作2000年TMT(網絡科技股)泡沫。

　　無獨有偶，一天之前，摩根大通在1月7日針對銀行股的報告中，也調低了銀行股的評級，認為銀行股將面臨新一輪的價值重估。摩根大通強調流動性已呈現泡沫，未來A股將面臨包括資金的恐慌拋盤、新基金發行放緩、宏觀調控政策的負面效應及A股價值重估等諸多風險。在最新的評級中，摩根大通給予工行減持評級，將中行從中性調低到減持，招行從增持調低到中性。

　　匯豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌1月16日也表示，內地股市目前確有超過基本面之嫌，有必要進行調整，“如果內地股市要調整，應該是早比晚好。”但是，這個調整不應該寄希望于央行，因為央行無力壓縮泡沫。

　　分析人士表示，外資機構多數看空目前的A股市場，理由方面似乎也言之鑿鑿。但其實在不久之前，它們大都還是看多軍團的主力，如今卻已徹底變陣倒戈。

　　對此，和君咨詢集團董事長王明夫認為，判斷觀點正確與否，主要是看其立場。不少外資機構代言人頻頻唱空A股市場，說不定那是經過精心策劃設計的煙幕彈，以此制造恐慌氣氛利于其機構從容建倉，以獲取底部的大量割肉籌碼。

　　(來源：經濟參考報，作者：張漢青 陳圣莉）