每個季度的基金季報，成為市場各方了解基金投資動向的難得機會�？墒侨绻�你想跟著A股最大的機構投資者———基金炒一把，你很大的可能就是巨虧一把。統計顯示，基金上一個季度重倉最大的板塊和增倉最大的個股，往往成為下一季度跌幅最大的板塊和個股。最典型的例子是今年二季度煤炭股成為基金增倉最大的板塊之一，而煤炭股也成為二季度最抗跌的板塊之一，可是如果投資者二季度接下來的這段時間投資了煤炭股，唯一的結果就是遭遇到了煤炭股巨跌帶來的虧損。

　　基金季報成反向指標

　　以2008年以來市場的走向為例，根據基金一季報，基金增持幅度最大的前20大重倉股中，僅5只個股股價上漲。二季度上證綜指下跌21.21%，滬深300指數下跌26.35%。上述20只個股中，有9只個股跌幅遠遠超過上證綜指和滬深300指數跌幅。其中，宏達股份跌幅71.16%，金融街跌幅68.03%，美的電器跌幅62.69%，海油工程跌幅52.11%，瀘州老窖跌幅51.47%，民生銀行跌幅46.78%。除去股價上漲的5只個股，15只基金一季度增倉幅度最大的個股股價二季度平均下跌37.32%，跌幅遠超同期上證綜指和滬深300指數的跌幅。

　　據基金二季報，基金增持幅度最大的行業為以煤炭為代表的采掘業。增持比例為2.37%，占凈值比例為8.74%，市值1380.46億元。而三季度以來，受限價及資源稅預期等因素的影響，煤炭股成為跌幅最大的板塊之一。如基金二季度增持幅度最高的西山煤電，三季度以來下跌27.58%。二季度基金增持前20大重倉股中，煤炭股就有7只，這7只煤炭股三季度以來股價平均下跌32.87%。除西山煤電外，中國神華三季度以來下跌24.78%，潞安環能下跌42.95%，金牛能源下跌33.52%，中煤能源下跌31.10%，開灤股份下跌36.17%，煤氣化下跌34.01%。此外，二季度基金增持幅度居第三的中國平安，三季度以來股價也下跌15.08%。

　　不僅2008年以來是如此，去年三季度基金增持幅度最大的中國平安，股價最高時沖至接近150元，不少散戶投資者在基金季報披露后跟進買入，結果中國平安股價一路下瀉，如今已離最高位下跌七成還多。

　　價值投資為何屢遭劫難

　　“買入并長期持有，享受價值投資帶來的財富增長。”這是基金去年持續營銷時向投資者忽悠最多的口號�？墒钱斖顿Y者從下一個季度基金的季報中找尋基金上一個季度重倉的股票時，往往得來的是失望和迷惘。為何上一個季度基金最看好的股票，下一個季度卻往往成為基金拋售最多，股價跌幅最大的股票？基金為何不與散戶投資者一起買入并長期持有呢？

　　己所不欲，勿施于人。但投資者看到的往往是基金不做的事情卻拼命號召投資者去做。誠然，散戶投資者囿于時間和研究能力等因素，在擇股上無法與基金相比，于是不少投資者希望與基金“抱團取暖”，通過季報披露的公開信息買入基金最看好的板塊和個股，到頭來散戶們卻“種下了龍種，收獲了跳蚤”。

　　業內人士指出，基金之所以“言行不一”，從而導致價值投資在國內股市難以真正實行。最根本的還在于國內股市的制度性因素。一方面，做空機制的缺乏使得基金只能通過做多才能賺錢，加上國內股市供給有限，基金看好一只股票，往往形成抱團取暖，導致股價最終嚴重脫離其基本面。另一方面，國內基金所追求的只是相對收益。為了在激烈的競爭中取得排名上的考前，一旦在某只股票上觀點出現分歧，基金很容易出現相互殺跌，看誰跑得快的局面，從而導致原來集中持有的股票加速下跌，從而出現“漲也過度，跌也過度”的情況。最后，價值投資還遭遇到中國基金業因為年輕而經驗不足，職業道德不高等難題。(記者付建利)