在市場前景不明，政策面又有很大不確定性的情況下，基金大多對(duì)后市保持謹(jǐn)慎態(tài)度。日前，伴隨著奧運(yùn)會(huì)的完美收官，基金半年報(bào)順利出臺(tái)。粗略統(tǒng)計(jì)顯示，首批公布半年報(bào)的偏股型基金為61只，其上半年損失接近2400億元。但值得注意的是，在上述損失中，公允價(jià)值損失占比超過九成。此外，面對(duì)已經(jīng)到來的下半年，基金普遍保持謹(jǐn)慎，后市仍以結(jié)構(gòu)性行情為主。

　　看點(diǎn)一：公允價(jià)值損失超九成

　　來自WIND資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至昨日下午6時(shí)，在已經(jīng)公布半年報(bào)的基金中，偏股型基金的數(shù)量達(dá)到61只。沒有任何意外，上述偏股基金全部虧損，虧損總額達(dá)到2377.47億元。其中，令人驚訝的是，公允價(jià)值損失占據(jù)了損失總額的絕大部分。

　　上述數(shù)據(jù)表明，在其巨額損失中，61只偏股型基金的公允價(jià)值損失達(dá)到2185.33億元，占損失總額的91.9%。而上述基金的股票投資損失反而較小，總額僅為219.36億元，占整體損失不足一成，僅為9.2%。其實(shí)，這一點(diǎn)在很多基金產(chǎn)品中也表現(xiàn)的很明顯。

　　以同期虧損排名靠前的中郵核心成長為例，根據(jù)半年報(bào)，其損失總額達(dá)到194.02億元，而公允價(jià)值損失達(dá)到144.56億元，占比達(dá)到74.5%。反觀其股票投資損失僅為51.41億元，占比損失總額不到三成。而損失靠前的廣發(fā)聚豐也有類似特點(diǎn)，公允價(jià)值損失達(dá)到139.43億元，占其上半年損失的85%。由于股票倉位很低，國聯(lián)安德盛安穩(wěn)、國聯(lián)安德盛安心成長的公允價(jià)值損失較小。

　　看點(diǎn)二：基金經(jīng)理很困惑

　　回顧上半年行情，很多基金經(jīng)理承認(rèn)失誤的同時(shí)，表現(xiàn)出了一定困惑。“2008年上半年，是本人做基金經(jīng)理近五年以來感覺最難、最困惑和最無奈的時(shí)期，給持有人帶來較大的損失。”在半年報(bào)中，廣發(fā)聚豐的基金經(jīng)理易陽方指出：“從直接原因看是本基金對(duì)經(jīng)濟(jì)下降周期證券市場過度反應(yīng)估計(jì)不足，靈活性受到規(guī)模等因素的影響，應(yīng)變不是很充分、前瞻性欠缺所致。”

　　但是，讓易陽方困惑的是，僅僅半年時(shí)間，市場下跌近一半后卻充斥著整體估值15倍還是太貴的言論。“值得思考的是：在這樣的市場環(huán)境中，是在投資中堅(jiān)持自己的投資理念還是投資理念應(yīng)服務(wù)和服從于投資、適應(yīng)市場？難道這就是所謂新興市場和轉(zhuǎn)型市場的全部內(nèi)涵和必然現(xiàn)象？”

　　同樣，東吳價(jià)值成長雙動(dòng)力基金經(jīng)理王炯也認(rèn)為，面對(duì)單邊向下的市場風(fēng)險(xiǎn)以及避險(xiǎn)工具的喪失，投資似乎顯得被動(dòng)和無奈。目前，投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)步入下降周期已經(jīng)形成共識(shí)，市場情緒極度悲觀，經(jīng)濟(jì)何時(shí)見底以及市場信心何時(shí)能夠逐步回暖從而止跌回穩(wěn)，這些都無法清楚回答。

　　看點(diǎn)三：結(jié)構(gòu)性行情為主

　　“由于市場股票供給的增加以及資金流入的減緩，下半年出現(xiàn)資金推動(dòng)型行情的可能性依舊不大，股價(jià)的上漲更多地要依賴行業(yè)和公司基本面的超預(yù)期表現(xiàn)，市場的估值重心仍有向下的趨勢。”對(duì)于后市，富國天益依然謹(jǐn)慎：“隨著中報(bào)和三季報(bào)的公布，上市公司的經(jīng)營形勢將得以進(jìn)一步明朗，市場可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。”國富彈性也認(rèn)為，目前市場上明顯低估的公司已經(jīng)大量出現(xiàn)，盡管短期內(nèi)市場波動(dòng)較大，并且不排除還有下跌可能，但個(gè)股挖掘仍能找到好的投資機(jī)會(huì)。此外，東吳價(jià)值成長雙動(dòng)力也表示，一些優(yōu)秀的公司正在逐漸步入長期價(jià)值投資者的視野。(李銳)