今年上半年，基金公司坐收188億元的高額管理費(fèi)，而基民卻承擔(dān)超過(guò)1萬(wàn)億元的基金凈值虧損，兩者之間的巨大反差讓質(zhì)疑基金公司和管理費(fèi)的呼聲愈加高漲。一時(shí)間，基金收費(fèi)制度改革成為熱議話題，要求基金公司引入浮動(dòng)費(fèi)率，在熊市中主動(dòng)下調(diào)管理費(fèi)用的呼聲四起。

　　基金收費(fèi)不應(yīng)“旱澇保收”

　　一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，今年的很多時(shí)候，基金之所以選擇無(wú)所作為，除了對(duì)后市的不確定性而不敢太樂(lè)觀外，還有一個(gè)原因可能就是“管理費(fèi)”。這輪調(diào)整使得基金的跌幅太大了，不少基民都被深度套牢，如果基金凈值出現(xiàn)大幅反彈，很多基民可能都會(huì)選擇贖回，而這恐怕是基金公司最不愿意看到的，因?yàn)榛�金�?guī)模縮水也意味著管理費(fèi)縮水。

　　目前，國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金基本采用固定費(fèi)率制，這也是國(guó)際上對(duì)公募基金采用的通用收費(fèi)模式。即使在基金業(yè)發(fā)展最為成熟的美國(guó)，大部分共同基金的費(fèi)用也都采用固定費(fèi)率。

　　這種固定費(fèi)率制，管理費(fèi)費(fèi)率的高低與兩大因素有關(guān)。一是認(rèn)/申購(gòu)規(guī)模。一般而言，投資者認(rèn)/申購(gòu)基金的規(guī)模越大，收取的管理費(fèi)費(fèi)率越低；二是基金類別。一般而言，基金風(fēng)險(xiǎn)程度越高、投資市場(chǎng)越多，其管理費(fèi)費(fèi)率也越高。如認(rèn)股權(quán)證基金等證券衍生工具基金年費(fèi)率約為1.5-2.5%，而貨幣市場(chǎng)基金年費(fèi)率僅為0.5-1%；投資多個(gè)海外證券市場(chǎng)的QDII基金年費(fèi)率約為1.5-2%，而投資國(guó)內(nèi)單一證券市場(chǎng)的A股基金年費(fèi)率則為1-1.5%。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)基金管理費(fèi)的改革，普遍的觀點(diǎn)是減少規(guī)模部分的權(quán)重，增加業(yè)績(jī)相關(guān)的權(quán)重，這樣才能獎(jiǎng)勤罰懶。著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員曹中銘就明確表示，“旱澇保收不應(yīng)該成為基金的特權(quán)，至少也應(yīng)該受到相關(guān)的約束。必須杜絕‘一刀切’式的管理費(fèi)提取方式，以增強(qiáng)基金的進(jìn)取心與責(zé)任感，使其更好地為基金持有人服務(wù)。”

　　浮動(dòng)費(fèi)率制的優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)

　　《基金法》起草小組原組長(zhǎng)王連洲表示，在目前股市低迷、基金投資者出現(xiàn)大幅虧損的情況，仍然按照牛市的費(fèi)率收費(fèi)并不合理，適當(dāng)降低管理費(fèi)勢(shì)在必行。他認(rèn)為，起草基金法時(shí)就為基金公司降低管理費(fèi)留下了空間，基金公司和基民之間屬于信托關(guān)系，管理費(fèi)的高低可以由雙方來(lái)約定。

　　在接受記者采訪的時(shí)候，不少看好基金浮動(dòng)費(fèi)率制的業(yè)內(nèi)專家表示，只有降低基金管理費(fèi)用中1.5%左右的年費(fèi)率，加大盈利部分的提成，這才是合理的分配方式。

　　對(duì)以上觀點(diǎn)，天相投顧等機(jī)構(gòu)則指出，固定費(fèi)率模式是公募基金業(yè)的存在基礎(chǔ)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)的現(xiàn)實(shí)情況，還是國(guó)際相關(guān)經(jīng)驗(yàn)都表明，統(tǒng)一、固定的費(fèi)率模式與公募基金作為標(biāo)準(zhǔn)化大眾理財(cái)產(chǎn)品持有人分散、申購(gòu)贖回頻繁的特點(diǎn)更為匹配。

　　王群航表示：“如果公募基金也采取浮動(dòng)費(fèi)率，最直接的也是最嚴(yán)重的后果是將改變公募基金的投資行為，過(guò)分追求高收益、同時(shí)也是高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，會(huì)使公募基金也追求絕對(duì)收益的產(chǎn)品，追漲殺跌，更加加劇大盤震蕩，難以發(fā)揮公募基金機(jī)構(gòu)穩(wěn)定器的作用。”

　　從國(guó)際比較來(lái)看，國(guó)外絕大部分公募基金的基金管理費(fèi)率也大多是采取固定費(fèi)率制，一般只有投資風(fēng)險(xiǎn)比較大的對(duì)沖基金、私募基金和專戶管理的資產(chǎn)才會(huì)將管理報(bào)酬與業(yè)績(jī)掛鉤，實(shí)行浮動(dòng)費(fèi)率制。

　　“價(jià)值增長(zhǎng)線”模式開(kāi)始嘗試

　　所謂價(jià)值增長(zhǎng)線，是指基金經(jīng)理通過(guò)自身的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理，創(chuàng)造出一條隨時(shí)間推移成非負(fù)增長(zhǎng)的安全收益增長(zhǎng)軌跡，是基金管理人自設(shè)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)。

　　公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì)顯示，目前在國(guó)內(nèi)400多只基金中有類似價(jià)值增長(zhǎng)線基準(zhǔn)承諾設(shè)置的基金一共只有三只，分別是博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金、國(guó)泰金龍債券基金以及海富通收益增長(zhǎng)基金，其他基金都是采用固定費(fèi)率作為收費(fèi)機(jī)制。

　　根據(jù)產(chǎn)品契約，上述基金承諾，若單位凈值跌破價(jià)值增長(zhǎng)線水平便暫停計(jì)提管理費(fèi)。而在今年的6月13日，因?yàn)榈�破了基金契約設(shè)置的價(jià)值增長(zhǎng)線，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金開(kāi)始停收管理費(fèi)。幾個(gè)月過(guò)去了，該基金的凈值仍未能回歸價(jià)值增長(zhǎng)線之上，一直保持暫停收取管理費(fèi)狀態(tài)。以博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)6月13日當(dāng)天的規(guī)模估計(jì)，按每年1.5%的管理費(fèi)估算，停收管理費(fèi)一天，就意味著損失88萬(wàn)元，目前其管理費(fèi)損失已達(dá)幾千萬(wàn)元。4個(gè)月以來(lái)，博時(shí)基金一直對(duì)該基金的基民“義務(wù)打工”。

　　這一創(chuàng)新的費(fèi)用收取模式，在很大程度上減輕了投資者投資成本的負(fù)擔(dān)，也有助增強(qiáng)基金管理人與投資者共同利益關(guān)系，受到持有人肯定。中投證券基金分析師張宇博士表示，博時(shí)的這一行為是基金在管理費(fèi)收取方面的一個(gè)比較好的模式，能夠有效地調(diào)動(dòng)基金的積極性，可以考慮在基金業(yè)內(nèi)進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐茝V。

　　但是，有分析師表示，出于維護(hù)自身利益的考慮，基金目前對(duì)于推廣博時(shí)的這一模式并沒(méi)有太大的興趣，此外，由于現(xiàn)在運(yùn)作的基金費(fèi)率模式都已固定，想進(jìn)行大規(guī)模變更或者完全改變幾乎是不可能的。

　　基金費(fèi)率變更面臨法律難題

　　國(guó)都證券基金分析師姚小軍認(rèn)為，目前我國(guó)基金現(xiàn)行的管理費(fèi)收費(fèi)模式都已經(jīng)確定，若要進(jìn)行調(diào)整或是更改收費(fèi)模式，需要得到監(jiān)管層方面的批準(zhǔn)，而且一般來(lái)看，基金收費(fèi)模式一旦確定，就很少會(huì)再次調(diào)整，所以對(duì)現(xiàn)行基金的收費(fèi)模式進(jìn)行大的調(diào)整基本不可能。

　　中國(guó)法學(xué)會(huì)商法研究會(huì)理事、上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所副主任宋一欣律師表示，目前我國(guó)在對(duì)基金變更管理費(fèi)收取制度方面并沒(méi)有出臺(tái)相關(guān)的明確標(biāo)準(zhǔn)，“相關(guān)的基金管理制度現(xiàn)在并不完善。”

　　對(duì)于法律允許的浮動(dòng)費(fèi)率收費(fèi)模式，姚小軍認(rèn)為，這一模式本身對(duì)市場(chǎng)環(huán)境以及基金自身都有比較高的要求，貿(mào)然大規(guī)模推廣開(kāi)來(lái)的話，很難保證不會(huì)重蹈1998年以前的覆轍。

　　事實(shí)上，與境外基金業(yè)的費(fèi)率水平相比，我國(guó)的基金業(yè)費(fèi)率并不算很高。香港基金公會(huì)公布的基金管理費(fèi)方案為，債券基金年費(fèi)率為0.5%至1.5%，股票基金年費(fèi)率為1%至2%；在美國(guó)等基金業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，基金的管理年費(fèi)率通常為1%左右；一些發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)管理費(fèi)水平普遍較高，部分發(fā)展中國(guó)家管理費(fèi)年費(fèi)率甚至超過(guò)3%。而中國(guó)內(nèi)地基金管理年費(fèi)率起初定為2.5%，目前為1.5%。

　　業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)是，在目前情況下，現(xiàn)行的管理費(fèi)收費(fèi)模式雖然難以改變，但通過(guò)采用基金員工持股、股權(quán)激勵(lì)等方式，調(diào)動(dòng)基金管理者的積極性和主動(dòng)性，同時(shí)加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，還是可以較好地解決基金收費(fèi)問(wèn)題。(張漢青）