長期以來,一家公司資金融資采取的途徑不外乎是三種,即股權融資、債權融資、銀行貸款。從今年情況看,債權融資大幅增長特別是公司債券融資,已經成為上市公司再融資的主要方式。

　　實際上對上市公司來說,發行公司債有諸多好處。根據證監會的試點辦法,公司債券發行審核采用核準制,不強制要求提供擔保,募資用途不再像原來的企業債那樣與固定資產投資項目掛鉤,使用更靈活,可以用于償還銀行貸款、改善財務結構；定價方式更市場化,發行人與保薦人通過市場詢價確定發行價格；允許上市公司一次核準,分次發行。對于那些業績優良而又不愿通過增發等稀釋股本、攤薄收益的方式來融資的上市公司而言,周期較長、成本鎖定的公司債更是其不二的選擇。

　　自從2007年下半年推出公司債的發行試點以來,當時公司債的首發主要以電力和能源企業為主。不過2008年6、7月份以來,公司債的發行主體大多數為房地產公司。部分企業希望通過發行公司債替代銀行貸款,進而降低財務成本。對于績優中小上市公司,業績回報率仍較為可觀,故在籌資時不愿通過增發等手段稀釋股本、攤薄收益,所以更傾向于選擇通過公司債券籌資。2008年以來,企業通過債券市場融資已經開始提速。據粗略統計,本月初至今已經發行以及公布發債計劃的中期票據和短期融資券的規模已經接近1000億元,開始一輪新的發行高潮。此外,中石化、中石油、大秦鐵路等總額超過700億元的公司債已經獲得證監會核準等待發行。

　　公司債不僅獲得了發行主體上市公司的認同,也獲得了二級市場投資者的肯定,新發公司債在上網“幾分鐘就被搶購一空”,這不是在形容超市的打折促銷產品,而是客觀描述今年7月發行的公司債產品在網上所受到的追捧程度。

　　事實上,自股市低迷以來,傾向于債券發行融資的上市公司也越來越多,而監管層對上市公司債券融資也是持相當積極的態度,許多上市公司選擇公司債作為再融資途徑。統計顯示,今年以來已有61家上市公司提出發行公司債預案,融資規模預計達1603.09億元。從今年下半年開始能夠明顯地感覺到,上市公司申請發行公司債已經出現熱潮。特別是11月份以來,這種趨勢更加明顯。但不容忽視的是,目前我國公司債市場基礎還比較薄弱。

　　然而,企業通過發行債券直接融資所帶來的風險仍然是市場投資者最關注的問題之一。在解決中小企業融資困難的同時,如何通過有效擔保、增信等方式提升中小企業債券吸引力,也將成為伴隨創新企業融資方式、拓寬融資渠道探索中在明年需要關注和著重解決的問題。

　　近期出臺的“國30條”明確指出,要擴大債券發行規模,積極發展企業債、公司債、短期融資券和中期票據等債務融資工具,這將為明年公司債等的繼續擴容奠定了政策基礎。目前我國企業債券融資發展仍相對滯后,尤其是企業債券和公司債券,嚴重滯后于其他金融市場的發展,這種局面造成銀行風險的逐步積累,影響著金融體系的穩定,同時,也限制了金融市場功能的發揮和市場效率的進一步提高。因此,大力發展債券市場,提高直接融資比例被不斷提及,適度擴大公司債券發行規模,大力發展債券市場更有著積極的意義和作用。(作者馬宜敏 系上海新蘭德注冊分析師)