雖然昨日公布的1月份信貸數據錄得大幅增長，但交易所債市仍然連續兩個交易日走高。

　　2009年首期國債11日在銀行間市場投標發行，中標利率2.76%，低于二級市場近20個基點。國債牛年首發“開門紅”，銀行資金“跑步”進入債市，引發了市場對于債市走出弱勢調整格局的種種猜測。

　　在昨日公布的1月份信貸數據大幅增長后，交易所債市仍連續兩個交易日走高，昨日上漲0.05%后報收120.05點，銀行間債市現券收益率也有所微跌。2009年首期國債11日在銀行間市場投標發行，中標利率2.76%，低于二級市場近20個基點，超額認購倍率達到2.11倍。

　　分析認為信貸增長難持續

　　分析師表示，近日債市重新走高，一方面是因為前期的大幅回調已對此有所消化，而另一方面，具體的信貸數據顯示經濟前景不如此前預期，反成債市利好。

　　海通證券固定收益高級分析師姜金香對記者表示，昨日公布的1月份M1的增長比不上M2，說明有一部分銀行貸款被迫流向企業后又轉而變成定存返回銀行，由銀行補上了息差，“這證明資金并沒有通過貸款流向實體經濟。”姜金香稱。

　　此外，姜金香還認為，經過具體的信貸數據分析，信貸增長最多只能持續一季度，因為從公布的信貸數據來看，短期貸款和票據融資占了大部分，而剩下的部分估計投向了產業扶持的項目，這表明中小企業并沒有得到或者也沒有這個貸款的需求。

　　銀行資金接盤債市

　　市場人士認為，在基金和證券退出后，接盤債市的“主力軍”將是數量巨大的銀行資金。

　　2009年首期國債11日在銀行間市場投標發行，中標利率2.76%，低于二級市場近20個基點。“投標者以大行為主，不出意外的話，排在認購數量前幾位的依然是建設銀行、工商銀行等四大行。”中國銀行研究員董德志表示。“正是大行的積極買入態度，致使一級市場債券中標利率低于市場此前預期。”申銀萬國分析師屈慶分析說。

　　“銀行積極在一級市場投標新券，說明銀行對于當前收益率水平的認可，買入需求很強。”屈慶表示。

　　不過，第一創業證券研究員王皓宇表示，如果一季度信貸延續大規模增長的態勢，那么整個上半年的經濟情況就沒有問題，而這個可能性比較大，而且由于在一級市場買入是“投資戶”，不會產生虧損，因此銀行的配置較積極，但二級市場是“交易戶”，銀行資金的態度也比較謹慎。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為，在對經濟的樂觀情緒和對發債規模擔憂的雙重壓力下，2月債市繼續調整可能性較大。

　　屈慶則認為，短期債市將逐步穩定并有望小幅反彈，“但市場謹慎心態仍較濃厚，未來債市仍會維持低利率環境”。(記者黎雯 新華)

　　基金經理稱債市中期向好不改

　　信誠經典優債基金經理王國強在接受記者采訪時表示，股債的“蹺蹺板”效應是造成牛年開始以來債市下跌的主要原因，短期利空消息對債市的沖擊不能改變中期看好的格局。

　　“信貸的大規模擴張是近期股市和債市出現變化的根本因素”，王國強指出，“持續的信貸擴張在短期對債市流動性構成較大壓力”。王國強表示，“信貸在2~3月份可能繼續保持高增長的態勢，但是隨著未來出口劇烈萎縮，相關行業利潤下滑，對信貸的需求并不強烈，信貸將逐步回復正常狀態”。

　　對于今年的債市，王國強認為，從債市基本面來看，債市中期利好的基礎仍然扎實。由于CPI和PPI也同時出現超預期的大幅回落，我國實際利率水平已經進入了正利率，預計今年的CPI和PPI可能雙雙進入負增長，實際利率將在較長時間內保持正利率的水平，這不僅提升了債券的投資價值，也給債券市場的運行提供了安全保障。

　　“從債券市場的供求關系來看，短期內也不太可能出現拐點，”王國強分析，“在寬松的貨幣政策下，債券資金仍將充裕，存款準備金率的繼續下調，央行通過公開市場操作，貨幣投放也將大幅增長。同時，在擴大內需，推動投資增長的背景下，包括國債、金融債、企業債等發行量將有所增加，總體債市將呈現供需兩旺，需求大于供給的局面。”(記者 吳倩)