二、我國金融市場發展的宏觀環境分析

　　(一)我國宏觀經濟運行與金融市場

　　2006年，我國國民經濟繼續保持平穩較快發展，經濟發展總體形勢良好。固定資產投資增速高位趨緩，消費需求增長加快；居民收入、企業利潤和財政收入均有較大幅度提高；價格走勢總體平穩；貨幣供應量和金融機構貸款總額持續增長，貿易順差不斷擴大，外匯儲備繼續增加。

　　2006年我國實現國內生產總值(GDP)20.94萬億元，同比增長10.7%，增速比上年提高0.8個百分點；居民消費價格指數(CPI)總水平上漲1.5%，比上年降低0.3個百分點；貿易順差1775億美元，比上年增加755億美元；城鎮居民人均可支配收入11759元，扣除價格因素，實際增長10.4%，比上年提高0.8個百分點。全社會消費品零售總額7.6萬億元，同比增長13.7%；固定資產投資增速高位回落，全年全社會固定資產投資為11萬億元，同比增長24%，增速比上年下降2個百分點。廣義貨幣供應量M2余額34.6萬億元，同比增長16.9%，增速比上年降低0.6個百分點；全部金融機構本外幣各項存款余額34.8萬億元，同比增長15.9%，增速比上年降低2.2個百分點；全部金融機構本外幣各項貸款余額23.8萬億元，同比增長14.6%，增速比上年提高1.8個百分點；外匯儲備余額達10663億美元，全年增加2473億美元。在我國經濟保持持續快速發展的背景下，我國金融市場運行總體良好。

　　在我國宏觀經濟良好的發展形勢下，我國金融市場資金相對充裕，市場交易較為活躍。國民經濟平穩較快發展和居民收入水平的提高，整個經濟金融體系資金供求規模不斷擴大，對我國金融市場快速發展起到了積極推動作用；國際收支順差，國際儲備大幅增加，導致市場流動性過剩和資金充裕；企業盈利能力明顯增強，資本市場投資價值提高。我國金融市場不斷發展，交易規模不斷擴大，2006年，我國銀行間同業拆借市場、銀行間債券市場、股票市場、期貨市場和黃金市場累計成交分別同比增長68.0%、70.6%、186.9%、56.2%和75.0%。

　　(二)國際經濟金融環境與金融市場

　　2006年，全球經濟繼續保持了良好的增長勢頭。美國經濟增長平穩有力；歐元區經濟數據明顯改善，增長前景有力；日本走出通貨緊縮陰影，經濟復蘇形勢樂觀；主要新興市場和發展中國家繼續保持較為強勁的增長勢頭。美聯儲加息進入尾聲，歐日貨幣政策逐步趨緊。2006年以來，美聯儲先后四次加息，聯邦基金利率達到5年來歷史最高水平5.25%；歐元區為抑制通脹小幅升息；日本央行結束實施五年的超寬松貨幣政策，重回傳統的利率機制，并結束了長達多年的零利率政策。在此形勢下，全球金融市場總體向好，美元相對歐元走弱，相對日元略有升值，全球股市大多上漲，市場利率總體上升；石油價格總體走高，黃金和銅等有色金屬產品價格沖高后有所回落。

　　國際金融市場表現不一，總體向好。2006年以來，歐美股市在小幅波動中持續攀升，美國道瓊斯工業指數、歐元區STOXX50指數和日經225指數分別上漲14.9%、10.0%和5.3%；新興市場國家的資產價格全線飆升，其中股市上漲幅度最大；由于美聯儲上半年連續4次升息，倫敦同業拆借市場美元LIBOR一路上升，下半年受美聯儲暫停加息和經濟增長趨緩的因素影響，在達到5.77%高點后緩慢下行，最終報收于5.329%，比年初上升0.49個百分點；匯市方面，美元跌勢逐漸加重，2006年底，美元對歐元較年初貶值11.6%，美元對日元較年初略升0.93%；有色金屬價格、國際石油和黃金價格猛漲后有所回落，波動劇烈。

　　總體看，近年來尤其是進入2006年以來，在全球流動性較為充裕的情況下，全球房地產、證券、黃金和石油等市場十分活躍，各類資產價格都出現了大幅上漲的行情。盡管各主要貨幣當局多次加息，但目前利率仍保持在相對較低的水平，全球流動性充裕的局面預計還要維持一段時間。在此背景下，大量國際短期資本在不斷尋找投資套利的可能性。短期資本的大量流入，將進一步增加資本流入國的流動性，容易引起資產價格的上漲；國際資本的迅速撤離，又可能對這些國家的金融市場和宏觀經濟造成沖擊甚至形成金融與經濟危機。

　　隨著金融市場一體化的發展，不同市場之間，包括國內市場與國際市場、金融市場與商品市場、資本市場與外匯市場，越來越一體化，投資者跨市場操作使得風險和危機在不同市場之間傳導速度加快，傳導渠道增多，加劇了動蕩的成本。隨著金融市場全球化的發展和國內外金融市場聯動的增強，我國金融市場運行趨勢也表現出了與國際市場相類似的運行特征。金融市場各類資產價格大幅上漲，有色金屬期貨、燃料油期貨、天然膠期貨以及國內黃金價格都出現了較大幅度上漲，貨幣市場和債券市場上，短期利率和長期利率均有不同程度上漲，且短期利率上漲快于長期利率，股票市場也出現了快速上漲，人民幣在雙向波動中小幅度升值。

　　三、進一步推動我國金融市場發展的思路

　　我國金融市場發展和建設所取得的成績有目共睹，但仍然面臨著不少矛盾和問題。這些矛盾和問題主要是：直接融資和間接融資結構不平衡的矛盾依然突出，銀行貸款在社會融資總量中仍占絕對比重；市場發展不平衡，債券市場的發展落后于股票市場，企業債券市場發展相對滯后；信息披露、信用評級等基本市場約束和激勵機制尚未完全發揮作用；金融產品的種類和層次不夠豐富，市場的功能有待進一步提升等等。總之，金融市場創新和發展的任務依然十分艱巨和緊迫。

　　2007年，我國金融市場發展將繼續把握發展機遇，堅持“創新、發展、規范、協調”，繼續推動產品創新和對外開放，不斷加強制度建設和基礎設施建設，處理好市場發展與防范風險的關系，切實強化市場監管和市場風險防范，建設多層次金融市場體系，促進金融市場的全面協調可持續發展。

　　(一)加快推進金融市場創新

　　以金融產品創新為重點，依靠市場主體的積極性和創造性，繼續大力推動金融創新，并建立金融創新的長效機制，進一步提升我國金融市場的發展水平。要適應金融業務綜合化、金融活動國際化、金融交易電子化和金融產品多樣化的發展趨勢，大力推進金融市場創新。金融市場創新一定要從我國國情出發，根據需要和可能，積極穩步推進。金融市場創新要與加強金融監管相互協調、相互促進。

　　一是穩步擴大銀行間市場創新產品的規模，穩步發展短期融資券市場，繼續做好金融債、商業銀行次級債、混合資本債等債券的發行管理，積極穩妥地推進資產證券化業務試點，推動銀行間市場的快速發展；二是要加快黃金市場的產品創新，研究推出黃金衍生產品，積極探索黃金市場從現貨市場向衍生品市場過渡的有效途徑；三是要加大外匯市場創新力度，進一步研究在場外市場推出人民幣衍生產品；四是支持證券公司進行產品、服務和組織創新，豐富基金產品類別，穩步推進封閉式基金轉型的創新；五是以穩妥推出金融期貨為重點，適時推出新的商品期貨品種，更好地發揮期貨市場職能；六是大力加強金融衍生產品的研發工作，確立金融衍生產品的發展規劃，積極推動相關機構加快金融衍生產品的研發和技術準備。

　　(二)加強制度建設和基礎設施建設

　　總體而言，我國金融市場仍然處在發展初期，大力加強制度性和機制性建設是解決我國金融市場問題的重要工作。一是要加強市場法律法規制度建設，鞏固市場發展成果，制定相關的辦法或規則，爭取盡早出臺《全國銀行間債券市場債券托管和結算管理辦法》、《同業拆借管理辦法》等，盡快頒布《上市公司監管條例》、《證券公司監管條例》、《證券公司風險處置條例》等相關文件，進一步健全交易、信息披露、并購重組制度。二是要進一步完善行業自律組織的功能，充分發揮證券、期貨、會計師、律師和信用評級機構等行業協會或自律組織的自律管理作用，協助監管部門履行職能，維護市場秩序，促進中介服務機構不斷提高自身執業水平和公信力，使信息披露和信用評級等市場約束和激勵機制真正在金融市場發展中發揮作用。

　　(三)處理好市場發展與防范風險的關系

　　有效的監管體系是維護金融市場良好秩序和促進金融市場長遠健康發展的保障。要切實加強和改進金融監管，樹立依法行政、依法監管的理念，通過實施有效的監管，努力提高市場的公正性、透明度和效率，降低市場的系統風險。同時順應金融業綜合經營的趨勢，不斷完善金融監管協調機制。積極探索功能監管的新思路，加強金融監管部門在統一金融產品標準、統一執法合作等方面的制度安排。推動市場協作監管機制建設，實現信息資源共享，提高監管效率，努力構建保障金融市場協調健康發展、有效防范化解風險的長效機制。要加強金融市場體系和跨市場風險監測指標體系的研究，建立起金融市場的風險預警體系，妥善處理推動金融市場創新發展與加強風險防范的關系。

　　(四)構建多層次的金融市場體系

　　多層有序、結構合理、運行安全的統一金融市場體系是金融市場快速健康發展的有力保障。我國金融市場的發展，要以推進產品創新和制度建設為抓手，以增強市場功能為著力點，加快發展和構建多層次的金融市場體系。要大力發展資本市場，擴大直接融資規模和比重。加快發展債券市場，穩步發展股票市場，積極穩妥地發展期貨市場。同時，也要注重貨幣市場、外匯市場、黃金市場、保險市場等的協調發展，建立各市場之間穩定、規范、合法的市場準入和資金流動渠道，進一步提高金融市場的整體效率，充分發揮金融市場有效配置資源的作用。

　　當前要進一步推動債券市場平穩健康發展。在現代市場經濟條件下，作為直接融資的主渠道，債券市場對于有效配置金融資源、保障貨幣政策有效傳導、維護宏觀經濟健康運行等發揮著重要作用。以科學發展觀統領我國債券市場發展全局，促進債券市場持續健康發展。努力擴大企業債券發行規模，大力發展公司債券，完善債券管理體制、市場化發行機制和發債主體的自我約束機制。要堅持創新理念，加強債券市場產品和工具的創新；建立規范的市場機制，包括債券發行的備案管理、信息披露和債券評級等；注重債券市場的協調和統籌，主要依托場外市場，促進場外市場與場內市場的互通互聯；大力發展機構投資者，積極引入和培育證券公司、保險機構、基金等機構投資者；堅持市場化發展方向，充分發揮債券市場行業自律的作用。

　　當前要穩步發展多層次的資本市場體系。資本市場作為現代市場經濟的重要組成部分，在一定程度上發揮著血液調節中樞的功能。發展多層次的資本市場體系，對于提高市場的籌資能力和資本配置功能，對于保護好市場、控制市場風險具有重大意義。要依托現有市場體系，逐步形成以交易所主板市場和中小企業板市場為主體，以場外交易市場為補充，各類市場內部合理分層的資本市場體系，并通過各層次市場的差別化制度安排，實現市場風險的分層管理和市場整體效率的提高。要穩步發展股票市場，積極培育藍籌股市場，吸引優質紅籌股回歸，推出創業板以及加快全國性場外交易市場的籌建，完善股份報價轉讓系統。要以解決體制性、機制性問題為重點，加強資本市場基礎制度建設，著力提高上市公司質量，改善上市公司整體結構，健全上市公司自我約束機制，嚴格信息披露制度。要進一步加強市場監管，切實保護投資者尤其是中小投資者的合法權益，促進資本市場的持續健康發展。

　　(五)積極穩妥推進金融市場對外開放

　　要適應全球化和加入世界貿易組織的新形勢，統籌國內發展與對外開放的要求，循序漸進、積極穩妥地推進金融市場對外開放。一方面，要提高法規和政策透明度，創造公平和可預見的市場環境，繼續推動合格境外機構參與國內金融市場投資與融資活動，積極借鑒國際先進經驗與技術，提高我國金融機構的競爭力，進一步深化交流與合作，擴大我國金融市場的影響力。另一方面，要搭建我國金融市場與國際金融市場的聯通渠道與平臺，積極利用國際金融市場資源，推動我國金融機構、企業與居民參與國際金融市場活動，促進我國金融市場與國際金融市場的融合，提升我國金融市場在國際金融市場中的影響與地位。適時適度地擴大對外開放，有利于進一步完善我國金融市場的運行機制和約束機制，不斷增強我國金融市場在開放條件下的競爭實力和發展能力，為我國金融市場的進一步發展創造良好的外部環境。(完)

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