當下全球經濟失衡、美國財政貿易雙赤字現象突出、美國國內經濟2008年會否衰退？在多重迷局之下，現任教于哈佛大學經濟系的理查德·庫珀(Richard Cooper)12月26日來到北京大學中國經濟研究中心，進行題為“對全球不平衡的理解”的演講。隨后，庫珀接受了《第一財經日報》專訪。

　　近日美聯儲前主席格林斯潘拋出“美國經濟會在2008年進入衰退期”的觀點，摩根士丹利亞洲主席羅奇也看衰2008年美國經濟。與他們不同的是，美國前副國務卿庫珀對美國經濟前景的描繪，多出一份謹慎的信心。

　　對此，庫珀幽默地表示：“我可不是他們其中的一員。”

　　“我不是美國經濟減速的支持者，這樣的預測(衰退)可能比較悲觀。”庫珀說。

　　美國經常項目赤字可持續

　　庫珀開門見山，對兩個被廣泛認知的相互關聯的命題提出疑問。這個命題就是，美國人儲蓄太低，而美國經常項目赤字是不可持續的，這加大了無秩序調整之下有可能產生的風險，以及對世界經濟未來的損害。

　　庫珀表示，這種分析觀點不應被視為“真實性”。它們只是看似有些道理的可供參考的假設:一種對于當今世界經濟如何運作，我們為何到達當下境地以及未來有可能帶來何物的假設。

　　那么，美國一年超過8000億美元的經常項目赤字是可持續的嗎？

　　庫珀教授的回答是，單從技術經濟的觀點(而非心理學或政治維度)得到的答案，毫無疑問是明確的“是”。

　　庫珀從兩方面入手對這個問題進行解釋：一、外國儲蓄是否足夠支持一個持續或者甚至上升的美國經常項目赤字；二、美國債權是否足夠優質，可以滿足潛在的外國需求。

　　對于第一點，庫珀解釋道，2006年，美國經常項目赤字達到史無前例的數額——8110億美元；但實際上，如果世界金融市場完全“全球化”的話，8110億美元這個結果比原本會產生的赤字規模要小。庫珀說的這種“全球化”意味著，全球的儲蓄者，根據其所在的經濟體規模，在沒有對國內投資有任何偏好的情況下支配其儲蓄。

　　美國經濟在2000年，占世界經濟份額30%，在2001~2002年有輕微增長，在2006年降至27.5%。

　　“如果在沒有國內偏好的情況下，世界上其他國家或地區本可以將此種儲蓄份額投資美國。”庫珀分析道，在2000年時，美國則可以將其70%的儲蓄投資到世界上其他國家或地區，并在2006年時增長至72.5%。

　　庫珀的結論是，若如此，那么在2006年，美國的凈外資投資在此種模式下可以達到1.2萬億美元。

　　“可以預期的是，在美國的外資投入是持續增長的。”庫珀表示，直至美國在世界經濟份額的下降抵消外國儲蓄的增長，或者美國儲蓄充足快速增長超過外國儲蓄年增長，或者外國儲蓄下降到消除此差距，這種持續增長才會停止。

　　從另外一個維度看，為什么外國投資者要持續選擇美國進行投資？這也是聽眾和庫珀與記者對話中，被問及的問題。

　　根據世界銀行《2007年全球發展金融》報告，許多私人外資資本都在近年進入了發展中國家：在2005年，超過了5000億美元(凈)，大部分流向東亞和中歐。

　　然而在美國，外資私人基金超過了1萬億美元，在2006年則接近1.5萬億美元。

　　庫珀表示，外國投資者之所以選擇美國，原因很簡單，即因為其經濟體的規模。

　　若美元發生危機，

　　正是各國央行履行職責之時

　　在美聯儲降息50個基點以后，美元匯率創出歷史性低點，美元指數一度跌至77.70。雖然美國財政部長保爾森一再重申“強勢美元”符合美國利益，然而美元匯率使美元在市場上遭到進一步拋售。

　　在美國雙赤字未能緩解的背景下，美元作為國際儲備貨幣的地位一直備受爭議。在布雷頓森林體系崩潰后，憑借同石油定價相掛鉤，使世界重新建立對美元的信心，并維持其在世界金融體系中的基礎作用。但美國的財政赤字對GDP的比值一次次地沖破人們的想象，高懸在世界各國頭頂上的美元危機警繩越繃越緊。

　　根據IMF《2008年展望報告》，2007年國際主要貨幣基本上延續 2006 年初以來的趨勢。美元繼續趨弱，盡管估計其實際有效匯率仍高于中期基本水平。

　　一些擁有大量美元儲備的國家不止一次宣布將實行外匯儲備多元化。

　　美元世界基礎貨幣地位遭到削弱日漸凸現，并引起全球市場的普遍關注。對于所謂的“美元危機”，庫珀表示：“歐元的國際地位正在逐步上升，但我不認為它會起到像美元那樣的基礎貨幣的作用。”

　　庫珀表示，最根本的原因是沒有貨幣能替代美元的地位。

　　“人們認為歐元可能成為美元的替代。我也真心希望未來歐元的國際地位會上升。”庫珀表示，但這其實是歐洲經濟體不斷成長的基本面的表現。實際上，即使沒有美元的衰落，歐元的地位也將提升。但是“在可預見的未來，我沒有看到美元的儲備地位有嚴重危機”。

　　換一個角度看，哪些是應用最廣泛的以歐元計價的證券呢？庫珀反問記者：“你有印象嗎？那就是泰國政府債券(短期債券)。”

　　“你可以問問印度和俄羅斯中央銀行，他們真愿意交易類似于泰國政府債券這樣的以歐元計價的證券嗎？”庫珀表示，因此歐元貨幣市場比美元貨幣市場規模要小得多。

　　“但需要注意的是，如果英國加入了歐元區，歐元將比現在更有吸引力，但這不是短時間能完成的。” 庫珀補充道。

　　“雖然不確定，但我想知道，中國央行是否做好了使用儲備替代貨幣的試驗準備。如果我是中國央行官員的話，一定會發現使用其他替代貨幣的局限性。”庫珀進一步解釋，有一些老的市場可能勝任，比如英國國債市場，但其規模仍較小。日元本身也有問題，日元資產的收益仍比較低，在未來，日本的金融市場規模也更接近美國，但仍需要時間。

　　庫珀認為，如果有很嚴重的“美元危機”，歐洲央行/英國央行、日本央行，甚至加拿大的央行將合作，就像他們共同應對8月份和上周發生的次級債危機一樣。庫珀表示，因為央行的職責就是需要保持金融市場運行的穩定。如果美元發生危機，那正是他們履行職責的時候。

　　慎提“滯脹”

　　羅奇近日發表文章，稱美國消費和房價都在下跌，這是1933年來首次出現的現象。因此，羅奇作出判斷，美國經濟要在2008年衰退。格林斯潘近日也發表意見，表示美國出現了滯脹的前兆。

　　庫珀一方面認為，這也有可能發生，因為有一些證據支撐，但另一方面，他也堅持在美國經濟減速問題上有很多的不確定性。“如果這些不確定性因素最終都取得了負面結果，那么美國經濟就將進入衰退。”庫珀解釋說。但根據庫珀的猜想，這樣的結果不會發生。

　　美國的居民建筑量(residential construction)已經出現下滑，并影響了美國其他的經濟領域。“但并非在明年二季度美國經濟會出現衰退。”

　　庫珀認為，問題的關鍵是美國的消費者將如何反應：美國的消費者是否因為次級債而改變他們的消費習慣？并因為對次級債的擔憂改變他們的消費儲蓄預期？如果居民過多地提升儲蓄，那對美國經濟而言，“才是真正的衰退。”

　　美國學界重提“滯脹”二字，認為美國經濟已經陷入了物價上漲而經濟增長停滯的“滯脹”狀態。其中頗有影響力的即為格林斯潘在近日表示，美國食品和能源價格顯著上升，令美國經濟出現滯脹的初期跡象。他重申，美國經濟陷入衰退的幾率已經增加到五成。

　　由于物價上升，上世紀70年代的美國發生過“滯脹”。對于這一疑慮，庫珀對記者表示：“我認為，目前的情況和上世紀70年代已經有了很大的不同。”庫珀分析道，首先是石油對經濟的基礎作用已經不像當時那么重要了，且油價上漲的連帶影響對經濟的沖擊也小得多。

　　其次，“此次的石油價格上漲更多的是人為驅動。”

　　最后，也是尤為重要的一點：美國經濟和其他發達工業國家價格的傳導途徑已經發生了改變。當年勞動力成本同石油價格之間的聯系比現在要強很多。

　　“就美國而言，上世紀70年代在工會力量的主導下，在用工環節簽署了很多硬性的工資聯動協議，使得物價上升直接而快速地傳導到工資上，并推升了勞動力成本。”庫珀解釋道，“但如今很多這樣的工會協議已經不存在了。”

　　在庫珀看來，現在CPI壓力很難直接迅速傳導到勞動力成本上，這其實消除了中央銀行最為擔心的環節。因此，即使不能排除這種情況的產生，也要看到這與以前相比可能性不那么大了。庫珀補充道：“但各國央行會時時刻刻捕捉跡象。”(馮迪凡)

　　庫珀

　　●1958年獲倫敦政治經濟學院經濟學碩士學位

　　●1962年獲哈佛大學博士學位

　　●1981年至今任教于哈佛大學經濟系

　　●美國藝術和科學學院院士，現兼任美國國際經濟研究會(Institute of International Economics)的顧問委員會主席

　　●曾任美國國家情報委員會主席、美國主管經濟事務的副國務卿、美國波士頓聯邦儲備銀行主席等

　　研究領域

　　●轉型經濟以及發展中國家的經濟增長、國際貿易、國際金融、宏觀經濟政策等

　　代表著作

　　●《繁榮、危機與調整》、《韓國的宏觀經濟管理(1970~1990)》等