關鍵時刻，中國太保(601601.SH)終于沒能挺住，意料之中地在網下向詢價對象配售3億A股鎖定期屆滿之日跌破了發行價。這樣，中國太保成為了自股改后全流通發行的第二只破發A股。此前，中國國航(601111.SH)曾在A股上市首日就跌破了發行價。

　　網下申購機構被套

　　中國太保發行價為30元。而昨日，其股價全天均維持在發行價下方運行。中國太保開盤便報于28.50元，隨后更是最低下探至27.60元，并最終收盤于27.98元，跌幅8.11%。而昨日成交數量也高達1.22億股，成交金額34.92億元。

　　由于昨日是網下機構配售部分解禁首日，共計442家參與網下配售的機構投資者在手中股票解禁首日就立即被套。當然，從成交數量上可以看出，有很多機構投資者已經在昨日選擇賣出。

　　這在昨日上海證券交易所的公開交易信息中也能看到。昨日，中國太保賣出金額在前五位的有4家是機構席位。4家累計賣出逾8.56億元的中國太保，占當日成交總金額的近四分之一。其中僅1家機構席位就賣出了近3.68億元的中國太保。

　　另一家賣出的席位為中金公司上海陸家嘴環路證券營業部，成交1.82億元。而該營業部也是機構云集。

　　即使將這5家席位賣出的股份均看作是剛剛解禁的網下配售股份，并且按28元的賣出價格統一計算，實際賣出股份也僅為3700余萬股。因此可以看出，多數參與網下配售的機構仍被套其中。

　　其實，從442家參與中國太保網下配售的機構投資者情況來看，只有73家機構持有中國太保超過100萬股，其中中船重工財務有限公司持股最多，為5589220股。而26家機構持股不足1萬股，最少的還不到1600股。

　　緣于發行價過高？

　　很多分析人士比較一致的觀點是，導致中國太保破發的重要原因是其IPO價格比較高。

　　在太平洋證券研發中心總經理郭士英看來，此前二級市場的過熱，導致了一級市場發行價格也水漲船高。而有些機構也應該有所反思，他們在參與詢價過程中，原則性的決策上還缺乏純商業利益的考慮。

　　在發行制度正在醞釀改革的背景下，聯合證券策略研究員楊偉聰認為，破發一定程度上說明了一級市場正在向二級市場輸送泡沫，因此特別是在發行定價方面需要進行改革。

　　據WIND資訊統計，除了中國太保已經跌破發行價外，目前包括建設銀行(601939.SH)等多只銀行股以及中海集運(601866.SH)等近期發行新股也均已迫近發行價。

　　而如果市場依舊疲弱、信心不足，這種高發行價引起的破發有可能繼續延續下去，有分析人士認為。中國石油(601857.SH)由于其煉油業務的虧損，或許就是下一個破發股，其股價最低已經跌到18.50元，距其發行價16.70元已經不足2元。而中國石油也正是在市場處于高市盈率下發行的，其股價走勢同中國太保一樣，由最高近50元一路跌至發行價附近。

　　曾在網下申購較多中國太保的某基金的基金經理也認同IPO價格過高的觀點。但他同時解釋，即使這樣，作為這類大盤股的IPO，一般也都會參與網下申購的。

　　實際上，投資保險類上市公司，其投資收益率是個非常敏感的指標。而當時申購時，通過中國人壽(601628.SH)、中國平安(601318.SH)等同類公司的對比，對中國太保的投資收益率的預期也比較高。但隨著市場環境的變化，該基金經理也不得不調低了對中國太保的預期。不過，對于是否會在此時賣掉中國太保，他未置可否，他同時認為，不同的機構看法不同，如何操作也不盡相同。

　　而中國太保的破發同時也使其正在準備中的H股發行增加了難度。根據中國太保此前在《招股意向書》里的承諾，公司將與H 股主承銷商在考慮境內外投資者利益的情況下，根據訂單需求和簿記建檔，依據屆時資本市場的情況確定最終的H股發行價格，H股發行價格將不低于本次A股發行價格。

　　而在目前A股對H股均有較大幅度溢價，即使按照昨日中國人壽和中國平安A股對H股分別14.97%和7.76%的溢價率水平來看，其H股目前的發行難度也將非常大。(任亮)