主要結(jié)論、未來預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)提示

　　此番三金異動(dòng)并非長(zhǎng)期趨勢(shì)，而是短期波動(dòng)，短期內(nèi)美元匯率、油價(jià)和金價(jià)可能繼續(xù)在8月底水平附近寬幅波動(dòng)。將此番三金異動(dòng)視作長(zhǎng)期趨勢(shì)反轉(zhuǎn)具有較大風(fēng)險(xiǎn)，幾大金融市場(chǎng)可能在2008年底或2009年初再次發(fā)生短期趨勢(shì)轉(zhuǎn)向。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年二季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)具有較大偶然性，反常增長(zhǎng)意味著有必要調(diào)降下半年的增長(zhǎng)預(yù)期。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退的可能性依舊很低 ，但由于二季度出口大幅增長(zhǎng)過早透支了前期降息政策的擴(kuò)張效應(yīng)，消費(fèi)大幅增長(zhǎng)則過早透支了前期減稅政策擴(kuò)張效應(yīng)，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)受制于房市深度萎靡、美元走強(qiáng)等因素可能面臨增長(zhǎng)動(dòng)力不足。因此，在上半年我們的謹(jǐn)慎樂觀已經(jīng)于2008年二季度兌現(xiàn)之后，我們認(rèn)為對(duì)下半年乃至2009年上半年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎悲觀是不失理性的。

　　由于美國(guó)問題的“全球化”以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的不斷加大，世界范圍內(nèi)保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體壓力逐漸超過維持物價(jià)穩(wěn)定的整體壓力，全球貨幣政策緊縮的步伐將放緩，甚至有出現(xiàn)局部政策突然轉(zhuǎn)向?qū)捤傻目赡�。歐美央行年內(nèi)加息的可能性都非常低，美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)點(diǎn)可能向后推移至2009年二、三季度，歐洲央行則可能在2到3個(gè)季度的較長(zhǎng)一段時(shí)間里保持利率水平不變 。

　　美元匯率近一個(gè)半月的反彈并非貶值見底 ，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年可能走弱，因此考慮到美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)的公布周期，2008年10月、11月和2009年1月美元有可能受美國(guó)基本面對(duì)比惡化的影響再一次進(jìn)入貶值階段。再經(jīng)歷一波貶值之后，美元貶值見底的條件有望滿足，預(yù)計(jì)2009年二、三季度可能是長(zhǎng)期趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的階段。鑒于全球資產(chǎn)幣種多元化難以逆轉(zhuǎn)，美元貶值見底之后大幅快速升值的可能性較低，其繼續(xù)在弱位小幅慢速升值的可能性更大一點(diǎn)。

　　國(guó)際油價(jià)的下跌可能不是長(zhǎng)期趨勢(shì)。由于2010年起世界經(jīng)濟(jì)依舊值得看好，原油供需基本面也并未發(fā)生根本性變化，且原油供給卡特爾組織的壟斷力量未見削弱，因此油價(jià)存在中長(zhǎng)期內(nèi)繼續(xù)上漲的空間。

　　中國(guó)工商銀行城市金融研究所課題組

　　課題組成員：鄒新、程實(shí)

　　執(zhí)筆：程實(shí)

　　(僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，與所在機(jī)構(gòu)無關(guān))