對話

　　以史為鑒 用正確的政策支持和引導股市

　　本報記者(簡稱“記”)：現在回過頭看5·19行情，您作為監管者，認為最重要的經驗教訓有哪些？

　　周正慶(簡稱“周”)：最重要的是要以史為鑒，歷史往往出現驚人相似，所以歷史經驗更值得注意，要善于學習和借鑒。

　　通過5·19和我之后的工作實踐，我有兩點體會。一是在建立和發展資本市場的重大意義的認識上，必然經歷一個不斷爭論、不斷探索、不斷提高的過程。

　　對資本市場每個發展階段存在不同認識，這是正常的。資本市場建立之初姓“資”姓“社”的爭論；2001年，“賭場論”、“推倒重來論”的爭論；后來，股權分置改革的爭論；包括5·19也存在一場爭論。但正是不同認識的爭論、探索、提高，才最后推動了資本市場的發展。

　　第二個體會，我國與世界各國一樣，資本市場發展過程中，不是在正確的政策和輿論指導下發展，就是在錯誤的政策和輿論干擾下發展。二者必居其一。對股市，尤其是不成熟的市場，必須精心治理；對投資者信心，尤其是在非理性下跌時期，必須精心培育。信心的樹立，需要做很多工作，包括政策的支持和宣傳輿論的培育。

　　記：對“政策市”的提法，您怎么看？

　　周：“政策市”的提法不準確、不全面。我曾說過，資本市場的健康穩定發展需要政府相應的政策引導和支持，尤其是我們的資本市場建立時間較短，所以更需要采取相應政策措施去不斷完善。

　　縱觀國內外，也沒有哪個資本市場的發展能夠離開政府的支持。歐洲最市場化了吧，可我到德國和瑞士去訪問時，問他們對資本市場是怎么領導的，是否干預？德國和瑞士都表示，最近意識到資本市場的發展落后于英美，于是德國提出10點計劃，瑞士提出了31條措施，這些都是政策，其中包括減免稅收等等。

　　我一直在研究，是什么理論說過資本市場不能干預，而我們有人還要把它奉若神明？一干預就不對了？現在世界各國為防止經濟衰退，對資本市場都在大張旗鼓地干預，又應如何解釋呢？我查了查，“不干預”無非是美國兩派觀點中的一派。美國自由派講，完全按市場規則，不能干預；另一派就講，市場要干預，實際上凱恩斯開始就已經干預了，這把弗里德曼的觀點已經駁斥了。到斯蒂格利茨，也是諾貝爾獎獲得者，則堅決主張對市場進行干預，他甚至提出來，“無形的手是不存在的”。我們研究外國的東西，你總得把各派的觀點都研究研究。把根源看一看，我們就應該從實際出發，該干預就干預。別聽外國人說干預市場會怎么怎么樣，哪個國家不干預啊?美國干預得比中國厲害得多。

　　記：如果現在干預，您認為干預的關鍵點在哪里？

　　周：要看病你得號準了脈，看大家希望解決什么問題。現在最希望用實際行動組織資金入場。

　　我一直強調要組織調度資金。現在，股指已跌破2000點，市盈率不到15倍，大家都說投資價值顯現，理應投入資金買股票了，然而又都在那里觀望，等待所謂的“底部”。

　　凡事要有度，行事要有準則。該不該組織資金入市，我認為要看是否符合四個“有利于”：有利于提高社會主義生產力，有利于提高綜合國力，有利于提高人民生活水平，有利于創建和諧社會。應該拿出更大的勇氣和魄力，統一認識，付諸行動。

　　(9月初，在資本市場持續低迷的情況下，本報請周正慶回憶了5·19行情經過。周正慶指出，“用正確的政策支持和引導股市”是5·19中得到的最重要的一條經驗。9月18日，印花稅單邊征收、國資委鼓勵央企回購增持、匯金公司入市三大利好齊出。9月19日，A股全線漲停。)(謝聞麒)

　　資料

　　關于“5·19”行情

　　1999年5月19日，滬深股市展開了一輪波瀾壯闊的大行情，史稱“5·19”行情。

　　“5·19”行情發動的當天，上午股市還相當平靜，變化起自下午。大量涌入的場外資金不斷推高指數，成交量大幅放出，以綜藝股份、上海梅林為首的科技網絡股領漲，市場驟然升溫。此后連續3天，市場量能梯次推進，從75億元到102億元，再到145億元。市場做多信心迅速膨脹，場外資金蜂擁入場，直到放出滬市單日445億元的成交天量、指數上攻至最高1756.18點才告一段落。

　　“5·19”行情的發展過程中，經歷了科技網絡股、高科技股、銀行股、除權股、權重股、績優股等多個熱點板塊的猛烈炒作，幾乎市場上95%以上股票的漲幅超過了50%，呈現出十足的牛市特征。可以說在“5·19”行情中，幾乎所有的股民都賺得盆滿缽溢。

　　“5·19”行情的導火索是當年中國證監會向國務院提交的“改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發行融資債券、擴大證券投資基金試點規模、搞活B股市場、允許部分B股H股公司進行回購股票的試點”等六項政策建議獲得批準。而“5·19”前夕，媒體不惜筆墨接連在報刊頭版對網絡經濟和典型網絡企業進行分析，也為科技網絡股行情埋下了伏筆。

　　“5·19”行情對證券市場的影響深刻，因為自1993年2月以來，上證指數在1558點以下整整徘徊了6年之久。“5·19”行情時，兩市雙雙創下歷史新高——1756點和520點。因此，有人指出，“5·19”行情所形成的歷史性突破，在中國股市歷史上絕不只是一次行情的概念，而是構筑了中國股市的新平臺。

　　也正是“5·19”行情打下的扎實基礎和對充沛資金的吸引力，其后，1999年底上證指數在再次探明1341點底部后再次爆發新一輪上漲行情。而且,這次行情走得更久、更高，從1999年12月27日的1341點一直漲到2001年6月14日的2245點，時間達1年半之久，指數漲幅在67%以上。