美金融監(jiān)管何去何從

　　劉軍紅認為，美國金融監(jiān)管存在制度滯后的問題。1999年后，美國銀行法改革放開混業(yè)經(jīng)營，這增加了銀行和證券投資行并發(fā)危機的風險。

　　銀行和證券投資行作為市場參與者，制造了大量金融衍生品，這些產(chǎn)品不斷裂變，其風險越來越難以評估，政府監(jiān)管部門因而也無從監(jiān)管，其權(quán)力事實上被虛化。可以說，市場變了，但政府的監(jiān)管未跟上。

　　中國社科院榮譽學部委員、美國經(jīng)濟研究專家陳寶森接受本刊采訪時指出，自上世紀80年代以來，美國的金融創(chuàng)新加快發(fā)展，特別是金融衍生工具方面。衍生工具的目的是避險，分散風險，但其做法是本身不透明，缺乏監(jiān)管，包括期貨市場。以石油價格為例，今年7月國際市場油價每桶漲到接近150美元，完全是投機因素，這個投機就和管理的漏洞有關(guān)系，而漏洞又和政府的管理有關(guān)系。

　　陳寶森強調(diào)，這就說明一些金融創(chuàng)新如果沒有監(jiān)管，或者監(jiān)管不力，或政府有意識無意識地幫忙搞一些漏洞，那么就等于玩火，后果不堪設(shè)想。給投機者創(chuàng)造了各種牟利機會，而不顧及整個金融的安全，“這是一個深刻的教訓”。

　　陳寶森說，因為中國本身也是一個受害者，所以我們有理由要求美國來糾正這些錯誤。漏洞不堵上的話，問題還會再度發(fā)生，這對整個世界經(jīng)濟不好，對各國的經(jīng)濟安全也有影響。

　　花旗銀行(中國)有限公司首席經(jīng)濟學家沈明高接受本刊采訪時也認為，金融創(chuàng)新和金融衍生工具的發(fā)展，在一定程度上造成了監(jiān)管跟不上，比如說資產(chǎn)證券化的過程，比如說金融衍生工具產(chǎn)品發(fā)展的過程，到底要求什么樣的信息披露，到底要求什么樣的監(jiān)管，這方面確實有待改進。

　　不過，他同時指出，問題是，這些東西如果不發(fā)展，監(jiān)管是很難改進的，也就是說監(jiān)管如果太超前的話，就會扼殺金融創(chuàng)新；如果滯后的話就會出風險。如何監(jiān)管得當，既不扼殺金融創(chuàng)新，又不出大的風險，實現(xiàn)這一平衡是很困難的。

　　陳寶森形容說，美國所謂政府與市場的關(guān)系，從來都是像過山車一樣，松一陣緊一陣。如1929年大危機以前，那一段是所謂LAZYFAIR(自由放任到了極點)，結(jié)果出現(xiàn)了嚴重的大危機，之后羅斯福新政加強了管理，特別是不允許混業(yè)經(jīng)營。但到了上世紀80年代，由于過于嚴格的管理也有副作用，就開始轉(zhuǎn)向，好多產(chǎn)業(yè)包括銀行放松了管理，到了80年代末，出現(xiàn)了儲貸協(xié)會危機，也是房地產(chǎn)問題。但之后的幾屆政府還是主張自由放任的，所以上世紀90年代到本世紀初，所有的金融創(chuàng)新都出來了，監(jiān)管也放松了，結(jié)果就捅出了次貸危機這個大婁子。

　　他認為，所謂亡羊補牢，美國政府顯然會加強監(jiān)管，但是美國一貫的基本理念和價值觀，還是市場不允許政府有過多的干預(yù)，只不過是程度上的問題。

　　沈明高也認為，次貸危機后美國經(jīng)濟是否會趨于保守、政府干預(yù)是否會增加值得關(guān)注，但還不能下定論。

　　有分析家則預(yù)期，無論是麥凱恩還是奧巴馬上臺，政府都會加強在市場中扮演的角色。美國布魯金斯學會高級研究員貝利說：“不少人對自由貿(mào)易、全球化及放寬管制產(chǎn)生懷疑，民情正傾向要求政府擔當更積極的角色。”

　　中國無法退出的“游戲”

　　金融風暴愈演愈烈，對中國影響幾何？中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室主任高海紅接受本刊采訪時指出，中國在這場危機中必然也是有損失的，而且金融危機這樣一個很大很嚴重的震蕩，伴隨一種不均等效應(yīng)，一些損失是無法估算的，像中國外匯儲備的損失就是隱性的。她認為，這是一場中國無法退出的“游戲”。

　　中國國際金融公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘撰文指出，在本輪全球經(jīng)濟再平衡的過程中，美國市場猶如海洋，中國猶如漂流在海上的一葉扁舟，自身政策變化無法改變浪潮方向；美國房地產(chǎn)市場調(diào)整引發(fā)的金融危機，至少將對中國房地產(chǎn)與金融市場產(chǎn)生心理層面的沖擊。

　　江涌認為，短期來看，中國的機構(gòu)損失值得關(guān)注。在這方面監(jiān)管部門應(yīng)強化監(jiān)管力度，強化信息披露。此外，中國也要有效防范熱錢的大進大出，減少游資沖擊的壓力。

　　亞銀高級經(jīng)濟學家莊健說：“由于中國經(jīng)濟相對較穩(wěn)定，熱錢將會涌入中國，但風險在于當(全球)情勢穩(wěn)定下來，所有這些資金將會再度流出。這會為中國的金融體系帶來巨大震撼，有可能使中國變成下一個越南。”

　　江涌還提醒，中國的房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展也要接受美國的教訓，房地產(chǎn)泡沫不擠掉，對經(jīng)濟不利，但過快下跌也不利，要做到“有序下跌”，還要考驗政府走“平衡木”的能力。

　　接受本刊采訪的多位專家認為，短期來看，我國的機構(gòu)損失、熱錢可能大進大出、美元貶值、市場信心問題和外儲穩(wěn)定問題等都值得關(guān)注。但是更為重要和迫切的是，中國的出口形勢必將雪上加霜，中國已經(jīng)到了不得不改變增長模式的地步。

　　美國經(jīng)濟難逃衰退，日本和歐洲的經(jīng)濟形勢也頗不令人樂觀，中國出口導向型的經(jīng)濟將面臨更大挑戰(zhàn)。丁一凡認為，中國應(yīng)盡快改變增長模式，“不變不行，事實上中國經(jīng)濟的適應(yīng)能力比發(fā)達國家要高很多倍，目前的問題是政府在推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中應(yīng)發(fā)揮更大作用”。

　　他指出，經(jīng)濟增長怎么轉(zhuǎn)，朝什么方向轉(zhuǎn)，政府應(yīng)該給出更明確的信號，例如是不是可以通過稅收和補貼等經(jīng)濟信號，引導市場投資環(huán)保和能源等行業(yè)。

　　劉軍紅認為，除了出口受到影響外，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)也可能受損。如果資金外逃，股市繼續(xù)下滑，同時人民幣升值、物價上漲，國家調(diào)控宏觀經(jīng)濟形勢的難度將進一步加大。在目前的情勢下，中國政府應(yīng)維護國內(nèi)市場的穩(wěn)定，進一步完善市場，并避免經(jīng)濟的劇烈波動。(記者皇甫平麗 李潔)