準備金率1個點 砸出股市六連陰

　　市場是不聽解釋的，市場也等不及解釋。央行大幅度調高存款準備金率的舉動被理解為“緊縮政策繼續加強”的信號。

　　6月7日(周六)晚，中國人民銀行照例執行早在2007年下半年就已在事實執行的“從緊貨幣政策”。這一天，中國人民銀行宣布存款準備金率再次上調1個百分點，于6月15日和25日分別按0.5個百分點繳款。從而使該數據指標達到了17.5%的歷史高位。

　　雖然此次上調準備金率上調并非針對資本市場，但資本市場的反應尤為激烈：6月9日(周一)因端午節放假未開盤，6月10日(周二)一開盤，上證綜指就跳空低開127點，到尾盤暴跌257點，跌幅達7.73%。預期中并非完全不可接受的“從緊貨幣政策”，一下子被渲染成了“股市殺手”。

　　央行該次上調準備金率有充足的理由，但是，市場是不聽解釋的，市場也等不及解釋。央行大幅度調高存款準備金率的舉動被理解為“緊縮政策繼續加強”的信號。6月10日跳空大跌7.73%后，大盤連續下跌5天，書寫了上證指數6連陰的記錄。上證綜指在6月12日跌破3000點后，至今未能收復。之后到8月7日北京奧運會開幕之前，上證綜指一直在2600點至2900點之間平衡震蕩。

　　這段時間，股市的大幅下跌的主要原因，一個是對“大小非”的恐懼，另一個則是來自對宏觀調控的擔心。

　　風起青萍之末 宏觀調控悄然調整

　　下半年宏調調控基調微調后，財政、貨幣政策都出現了積極變化，隨著“保增長”措施陸續兌現，上市公司以及其關聯單位必受其益。

　　調控，還是調控！從緊，還是從緊！反映在股市當中的窘迫，其實都可以在現實中找到例證：伴隨股市逐級下跌，一些地方的中小企業出現營運資金困難，有的被迫關閉。而國際油價居高不下以及原材料價格走高，加上國內金融政策從緊，即使一些規模不太小的企業，也感受到壓力。

　　在經濟學界、企業界、媒體發出呼聲的同時，國家領導人已在密切關注宏調效果，并陸續到各地考察走訪。隨著這些調研工作的展開，國家宏觀調控的基調也發生了細微的變化。7月25日，中共中央政治局舉行會議，確定十七屆三中全會于10月舉行，并為宏觀調控定調，“把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，把抑制通貨膨脹放在突出位置”。 自此，我國宏觀調控首要任務已由上半年的“防過熱、防通脹”轉為“一保一控”，這是一個重大而深遠的變化。

　　有觀察家指出，宏觀調控基調的轉變不是“朝令夕改”，而是體現了中央對經濟工作的求真務實的態度，也說明了中央堅定不移推進市場化改革的決心。宏觀調控作為維護整體經濟平穩運行的必要手段，首先要遵循市場自身的規律。中央對于宏觀政策上的力度、節奏、重點的微調，不能理解為不得已而為之，而是因時、因勢主動調節。

　　接近決策層的智囊人士指出，關于我國經濟總體走勢的核心問題是經濟增長和通貨膨脹“組合”，而我們的解決方案要在“國際通用規則”和“中國經濟轉型”之間尋求平衡。因此，不能單純地把中小企業融資困難等問題理解為宏觀調控所致，而需要通過深化改革解決問題。就資本市場而言，消化解禁股壓力、增加市場內在穩定性，也都要依賴市場化改革。

　　下半年宏調調控基調微調后，財政、貨幣政策作為兩大重要的宏觀經濟政策所發生的一些新變化：調整出口退稅政策；增加下半年信貸規模并向中小企業傾斜；全方位向地震災區提供金融扶持；降低貸款利率、降低存款準備金率，等等。

　　隨著“保增長”措施陸續兌現，上市公司以及其關聯單位必受其益。上市公司業績持續提升，是最大最直接的利好。

　　“股市維穩”調門不斷抬高

　　此后，包括證監會在內的多個政府部門的負責人多次表達“堅持通過持續深化改革解決市場中存在的問題”、“全力維護資本市場穩定發展”的意思。

　　幾乎與中央調整宏觀政策同步，“全力維護資本市場穩定運行”自6月下旬以來持續列為財經媒體的流行語。

　　6月13日黨中央、國務院召開省區市和中央部門主要負責同志會議后，各部門都在開會落實相關精神。6月22日，證監會召開會議，尚福林主席在會上強調要“切實把思想認識統一到中央對當前形勢的總體判斷上來，統一到中央的重大決策部署上來”，“要全力維護資本市場穩定運行”。這是監管層的一把手第一次高調強調“維穩”。

　　在這次會議上，尚福林提出了事后被市場極度期待的四項“維穩”措施：一、合理平衡市場供求關系，有序調節融資節奏；二、以適當方式定期公布上市公司解除限售存量股份數據；三、鼓勵和引導長期資金入市；四、逐步完善股票市場的內在穩定機制。

　　尚福林坦率承認當前“投資者信心受挫”，并鮮明地表示要打擊謠言惑眾者。管理層直指別有用心的破壞力量，這也是不多見的。可見對于股市的非理性下跌，管理層已經心急如焚。

　　此后，包括中國證監會在內的多個政府部門的負責人多次表達“堅持通過持續深化改革解決市場中存在的問題”、“全力維護資本市場穩定發展”的意思。

　　6月17日，曾任國家統計局局長的全國政協經濟委員會副主任李德水在國家統計局文章發表題為《中國的股票市場完全可以實現穩定健康發展》的長篇文章，論述了9個關乎資本市場發展的大問題：如果這篇文章不具名，人們很難想象它是出自李德水之手，更會相信這是出自證監會主要負責人之手。

　　這一時期，國家級重點媒體也相繼發表呵護股市的報道和評論。7月1日晚間，新華社播發了題為《關于中國股市的通信》的長篇報道。這篇報道綜合了多方意見，其中也包括管理層的意見。

　　有觀察家評論說，這篇長文對內是“家書”，對外很有些“通牒”的意味。

　　隨后，新華社連續播發了6篇有關維護股市穩定的報道和評論。加上7月1日的《關于中國股市的通信》，1個月內連續發表7篇關于股市的文章，密度之大前所未有。《人民日報》也先后發表相關文章。

　　主流媒體發表呵護股市文章密度之大、內容之實、時間之及時，都是歷史上所罕見的，拳拳呵護之心可見一斑。

　　在此期間，管理層也出臺一系列措施。