可以從以下幾個方面去觀察A股市場的軟著陸：

　　第一，工業增加值、企業用電量的增速是否開始見底，并著手理順能源、資源、糧食價格。如果未來一段時期工業增加值、企業用電量的增速回落到歷史低點附近，能源、資源、糧食價格得到適度調整理順，有可能就是上市公司業績見底向上的時候。

　　第二，以M1為代表的貨幣供應增速是否開始見底。如果未來一段時期M1的增速回落到歷史低點附近，股市就有可能開始見底掉頭向上；

　　第三，從外部環境看，美國的金融危機對全球金融體系和世界經濟的沖擊還需要一段比較長的時間才能基本吸收消除。與此同時，美國股市有一個震蕩筑底的過程。我估計這個過程可能要持續較長時間。這個期間，國內股市在現在的基礎上可能還有一個與美國股市的估值再次接軌的過程。這個過程可能也是國內股市見底向上的時候。

　　第四，從縱向比較看，國內股市2008年和2009年收益估計的PE、PB等估值指標如果接近甚至低于2005年1000點時的水平，也可能意味著國內股市開始見底。

　　最近，國內有18個城市都出臺了各種各樣穩定房地產市場的措施，包括直接補貼減、免契稅、提高公積金額度等等，目的是遏制房地產市場低迷不振。現階段房地產業在我國國民經濟中占據較大比重及在GDP增長中發揮著舉足輕重的作用毋庸置疑，短期內房價如果下跌幅度過大將給銀行帶來較大風險，而房地產市場成交量大幅萎縮通過上下游傳導給GDP增長帶來的負面影響更不容忽視。在明年我國經濟增長保持適度速度的情況下，今后房地產市場能否有效調控，將成為決定我國經濟“軟著陸”還是“硬著陸”的關鍵之一。

　　目前十家商業銀行股占上海股指的比重已經達到21%，占整個股市的比重已經達到26%以上，就市場本身而言，我國股市的未來表現關鍵還要看金融特別是銀行股的走勢。而銀行股能否走穩，除了受宏觀調控與貨幣政策的影響外，還將要受地產股的影響。房地產業通過稅收調整、地方財政回哺等新舉措而被重新激活，將會拉動固定資產投資增長，穩定經濟和金融。

　　A股的大幅下跌已經消除了去年大漲造成的一部分資產泡沫，但許多人仍把大小非減持視為洪水猛獸，甚至到了談虎色變的地步，因為即使現在股市已經跌幅巨大，“大小非”因其低廉的成本，還是不會放棄任何一個機會來套現。

　　部分行業統計，截至9月份，商業、家電、醫藥、信息、電子和地產等行業的大小非在上市公司總股本中的比重已經降到40%以下。考慮到大非的穩定性，這些行業的小非比例已經不多了。大小非在上市公司總股本中的比重較大的行業主要是金融、采掘、化工和交通運輸。特別是金融和采掘大小非的比例高達80%以上。這些行業的大非主要是國有股，不排除其在保留控股權的前提下減持部分股權。由于其規模大，即使大股東只減持少部分股權，對市場也可能產生不小的沖擊。但是，央企的國有股東紛紛表態幾年內對公司股票不予減持，以支持資本市場穩定。因此，大非的減持壓力并不大。

　　大小非代表的是產業資本，它們急于在股市兌現撤資，根本原因是企業經營流動性收緊，利潤增長減速，對下一輪經濟增長信心不足。如果實體經濟能夠取得相對良好的成長性和回報率，大小非們就會繼續持股，坐享收益。要真正緩解大小非的減持壓力，我們還得仰仗宏觀經濟增長的預期穩定。

　　維護市場穩定需要市場自身的規范發展及機制性變革支持

　　目前A股市場處于特殊的歷史時期。經歷了70%的暴跌，又面臨著嚴重的全球金融危機影響和混亂的國際金融秩序沖擊，投資者信心低落，監管層出臺措施救市，維護市場穩定，從某種程度上來說是水到渠成的事情。

　　有的救市措施能增加市場的活躍度，有的救市措施能調節市場的短期供求關系及資金平衡, 有的救市措施能穩定市場的預期，短期肯定對股市“止瀉”會有幫助。救市也有個量的積累過程，我們不能忽視多次利好救市的累積效應，即使它們不能徹底扭轉股市已經形成的某種趨勢，至少讓投資者也能看到政策威力所形成的“政策底”的巨大支撐作用。因此,我們一方面希望管理層繼續關注市場變化,采取強有力的一系列組合措施來穩定市場，抓住時機加快市場自身的制度性建設，促使股市早日走上穩定、健康的軌道,另一方面，讓廣大投資者看清我國宏觀經濟基本面沒有變且有向好的發展態勢，堅定市場信心和經濟發展良好預期，也是非常重要的。同時，資本市場參與主體應該繼續做好規范發展的要求，即上市公司要進一步提高質量，加大透明度，規范資本運作行為。證券公司要控制風險，規范發展，對創新性業務的基礎性風險尤其要加強評估和控制。

　　A股股指在2000點附近徘徊，整體市盈率降到16倍左右。這是否可以認為長期底部已初見端倪？雖然中國經濟增速由于過熱將放緩，但中國仍然能夠靠推動投資、出口和消費的“三駕馬車”維持增長。中國國內的廣闊市場，完全可以彌補出口減緩帶來的影響。在財政政策上，中國政府在城市化進程中還可以大幅增加城市基礎設施投資，貨幣政策也可以進一步放松，十七屆三中全會對農民收入的提高進而刺激農村市場需求有巨大推動作用。總的看，我國實體經濟不存在衰退的風險，我國經濟的基本面沒有變，經濟增長速度仍可望保持在較高的區間內，支撐股市向好發展的因素依舊沒變。

　　經過一年時間的持續暴跌，A股市場已過度反映了經濟下滑的預期。無論是縱向與歷史最低水平相比，還是橫向與美國標普500相比，無論是PE，還是PB，國內股市的估值已經開始具備投資價值了。我國股市已開始進入分化選股、投資的階段。從長遠看，中國人均GDP還很低，中國的資本市場還剛剛起步，無論中國的資本市場經歷多少動蕩與挫折，我對中國資本市場的前景依然充滿信心。

　　為避免救市措施臨時抱佛腳，我們應該在制度上如何保證救市機制化？在市場過度瘋狂時，政府有責任給市場潑點涼水使其恢復理性；當市場過度恐懼甚至開始危害整個經濟體系時政府則更有責任提升和維護市場信心。這就需要政府盡快研究設計一套完善有效的市場穩定機制包括制度化的救市機制、市場監控評價機制和干預機制。設立平準基金，在熊市中買進，牛市中賣出，本身就可以起到穩定市場的作用，是穩定市場的一個很好的機制。

　　制度經濟學已經證明，一個國家經濟發展，制度變革起到重大的制約作用。市場自身由于利益的誘導會產生對制度的突破，稱為“誘致性制度變革”，如目前一些上市公司及其大股東和實際控制人出資組建“民間平準基金”的探索就是一種“誘致性制度變革”。此外，國家相關部門積極應對市場變化和改革創新進行的制度變革，這是強制性的行政行為，稱之為“強制性制度變革”。如適時可能推出股指期貨的制度安排。長城證券研究所研究了40多個市場的經驗，結果表明，推出股指期貨既不會改變市場的趨勢，也沒有足夠的證據表明股指期貨會放大現貨市場波動。我個人認為，目前正是推出股指期貨比較好的時機。(長城證券董事長 黃耀華)