“比例配售救了我”，老許一見到記者就感嘆說，“還好當(dāng)時認(rèn)購資金太多，配售比例很低，要不然我現(xiàn)在更要虧慘了。”

　　老許在07年10月參與了上海一家基金公司QDII產(chǎn)品的認(rèn)購，其時正處于市場與基金齊瘋狂的階段，大約有1000億元資金蜂擁而來參與認(rèn)購，最終啟動比例配售，比例僅為26%。老許出資20幾萬元，最終成交約6萬元，到現(xiàn)在只剩2萬多元了。

　　與QDII基金不堪業(yè)績相對應(yīng)的是，全球股市近幾月摧枯拉朽般的崩潰。道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)在本周三創(chuàng)出歷史上第七大下跌點數(shù)，暴跌514.45點，跌幅高達(dá)5.7%。目前道瓊斯指數(shù)已比一年前的最高點下跌了近40%，全球股市無一幸免，日經(jīng)指數(shù)、新西蘭NZX-50指數(shù)等均已跌至五年來的歷史低點。

　　全軍皆墨 贖回潮起

　　一年前，當(dāng)QDII橫空出世時掌聲一片。華夏、嘉實等發(fā)行QDII產(chǎn)品時都遭到投資者的搶購，尤其是上投摩根QDII發(fā)行時更是火爆，獲得千億資金認(rèn)購，而從這些基金的贖回情況看，雖然贖回的絕對量不小，但由于總份額較高，看起來基本保持平穩(wěn)，像老許這樣從頭拿到現(xiàn)在的投資者不在少數(shù)。

　　WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，10只公布凈值的QDII基金最新平均凈值為0.6712元，而如果扣除五只08年成立的QDII基金和華安QDII外，其他幾只QDII產(chǎn)品凈值均在0.55元以下，凈值較低的是上投摩根的QDII產(chǎn)品，截至10月21日凈值為0.399元，率先踏入0.3時代。

　　從剛剛公布三季報的6只QDII基金來看，其在第三季度凈虧損高達(dá)159億元，而從凈值增長率這個角度來看，部分QDII基金遭受的損失與國內(nèi)基金相比也不差上下，5只QDII基金今年以來凈值增長率超過負(fù)的40%。截至10月21日，上投摩根亞太優(yōu)勢今年以來凈值增長率為負(fù)的55.4%，而根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，同期A股股票型基金平均凈值增長率為負(fù)的52.15%。

　　業(yè)績不佳加上金融危機(jī)的蔓延，QDII基金遭遇大面積贖回也在意料之中，這在今年新成立的幾只QDII基金上體現(xiàn)得尤其明顯。根據(jù)剛剛公布的三季報，海富通QDII三季度被凈贖回3.87億，凈贖回幅度高達(dá)76%，華寶興業(yè)QDII凈贖回幅度達(dá)48%，三季度末的份額降到了2.41億。而幾只去年發(fā)行成立的QDII產(chǎn)品由于規(guī)模普遍超大，因此雖然贖回的絕對量并不小，但在比例上顯得并不大。

　　雖然承受了巨大的損失，但像老許這樣的投資者還是在無奈中選擇了堅守，“當(dāng)初想得太美好，覺得長期投資能掙大錢，就一直沒下決心贖，現(xiàn)在已經(jīng)跌到3毛錢了，難道再贖回？”

　　對于金融危機(jī)引發(fā)的全球股市動蕩，老許并沒有太多抱怨，他所不理解的是，為什么在上半年次貸危機(jī)愈演愈烈、市場明顯下跌之時，他買的那只QDII基金仍然不為所動，維持了近90%的高倉位。

　　倉位決定業(yè)績

　　在一個單邊下跌的市場中，毫無疑問，股票倉位的高低是決定基金業(yè)績的最重要因素。今年以來表現(xiàn)較差的QDII基金無一例外都是在股票或是基金上配置了較重倉位。截至今年上半年末，有多只QDII基金股票倉位在80%以上，有的甚至接近90%，在三季度，雖然一些QDII基金進(jìn)行了減倉，但仍有約80%的高倉位，其業(yè)績表現(xiàn)可想而知。

　　相比較而言，幾只新成立的QDII基金普遍謹(jǐn)慎，小心翼翼地控制著倉位，因此大都取得了相對欣慰的成績。華寶興業(yè)QDII基金經(jīng)理表示，“面對中國經(jīng)濟(jì)的放緩和日趨嚴(yán)重的美國金融市場風(fēng)暴，我們采取了十分小心謹(jǐn)慎的策略。基金保持了較高的現(xiàn)金比例，在下行趨勢中保護(hù)了投資人的利益。”海富通QDII基金截至三季度末權(quán)益類投資倉位為40.51%，而其成立以來的凈值增長率為負(fù)的3.9%，超越基準(zhǔn)21.88個百分點，考慮到遭遇的大比例凈贖回，可以想見其原先倉位肯定更低。

　　有基金研究員指出，除倉位外，投資范圍過于單一，也是目前諸多QDII基金未起到分散風(fēng)險的一個原因。從目前多只QDII基金最新公布的三季報看，香港成為其第一大投資地區(qū)。而事實上，在9月份雷曼破產(chǎn)引爆金融危機(jī)之前，世界股市并不都是呈現(xiàn)一路下跌的走勢。

　　根據(jù)WIND統(tǒng)計，在今年9月份前，包括東京日經(jīng)225指數(shù)、俄羅斯RTS指數(shù)、圣保羅ibovespa指數(shù)等在內(nèi)的諸多世界各地重要市場指數(shù)與去年底的點位相比，相差無幾。

　　他建議投資者在現(xiàn)階段選擇QDII基金時，一要關(guān)注該基金的投資范圍，二要考察基金經(jīng)理的倉位控制能力。

　　嚴(yán)峻的現(xiàn)實讓首批嘗鮮者付出了代價，也提醒更多的投資者不能盲目追新，對于基金公司的言論要有自己的判斷。記者手頭有份資料，一只QDII基金在2008年4月發(fā)出的一份基金經(jīng)理評論中還稱，“自3月下旬起，整體股市已呈現(xiàn)筑底回穩(wěn)走勢。我們認(rèn)為亞洲基本面仍健康，目前整體市場未來12個月預(yù)估市盈率僅13倍，處在長期平均水位之下。由于股市投資價值逐步浮現(xiàn)，故整體持股將維持在85%以上。”顯然，對于全球經(jīng)濟(jì)局勢和市場走向的重大誤判，讓買這只基金的投資者損失慘重。

　　尋找熊市中的投資機(jī)會

　　國泰基金總結(jié)原因時認(rèn)為，過度“杠桿化”及衍生產(chǎn)品的泛濫放大了這次金融危機(jī)。自2002年以來，美國的杠桿率(包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、以及居民家庭)一直在上升，投資銀行的杠桿率甚至超過了1:30，資產(chǎn)價值的少許下跌就可能吞噬金融機(jī)構(gòu)的資本金。美國未來的金融體系將必須經(jīng)歷去杠桿化、降低債務(wù)的過程，顯然這將是痛苦和漫長的過程。竭力出售資產(chǎn)會拉低資產(chǎn)價格，使得資產(chǎn)更難售出，從而迫使公司出售更多資產(chǎn)，這會迫使金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)減計。在這之前，金融體系的危機(jī)將通過消費(fèi)需求的下降向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移。

　　華寶興業(yè)QDII基金經(jīng)理也認(rèn)為，金融體系和實體經(jīng)濟(jì)的“去杠桿化”將是一個漫長的過程，因而“即使目前估值水平非常低，也只能期望市場小幅反彈。趨勢性的上漲過程只有在基本面發(fā)生反轉(zhuǎn)的情況下才會出現(xiàn)。”

　　美林10月初的一項調(diào)查顯示，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資人對全球股市的看法是十年來“最悲觀”的一次。84%的受訪者認(rèn)為，未來12個月全球經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷衰退。同時，基金經(jīng)理表示減持股票增持債券的比例，為歷史最高水平。62%的受訪者表示已增持現(xiàn)金，46%增持債券；減持股票的比例為62%。

　　嘉實QDII基金管理者也認(rèn)可全球經(jīng)濟(jì)放緩已成定局，但他們同時指出，“隨著這一輪熊市的繼續(xù)演化，我們認(rèn)為市場將會進(jìn)入熊市的下半場。在上半場中，市場充斥著整體性恐慌性拋售。但隨著下半場的到來，我們認(rèn)為市場分化將逐步顯現(xiàn)，這會帶來更多的行業(yè)輪換和個股精選的機(jī)會。這也是我們在第四季度加強(qiáng)努力的重點。”

　　而在世界股市一片哀聲之中，備受投資人推崇的巴菲特已經(jīng)開始頻頻出手，入股高盛、比亞迪，不過此前他買得更多的是有固定利息的優(yōu)先股，但這一次，他的個人賬戶已開始買入普通股，“如果股價持續(xù)保持吸引力，我的賬戶不久就會變成百分百的美國股票。”而此前，他的賬戶只持有債券和伯克希爾的股票。巴菲特用大蕭條、二戰(zhàn)、二十世紀(jì)80年代高通脹時期的股市漲跌來告訴投資者，壞消息是投資者最好的朋友，它可以讓你低價買到美國的未來。

　　歷史已經(jīng)無數(shù)次證明了巴菲特的正確，那么這一次，你會聽他的嗎？(記者 徐國杰)