本月有可能出現(xiàn)一波反彈

　　⊙國(guó)聯(lián)證券

　　盡管短期A股市場(chǎng)仍有繼續(xù)調(diào)整的可能，但是國(guó)內(nèi)外的政策效用正在累積，A股市場(chǎng)本月走出一波反彈行情成為可能。央行降息通道已經(jīng)打開，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將就應(yīng)對(duì)全球金融海嘯、擴(kuò)大內(nèi)需、保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面作出重大決策和部署，并為2009年經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)，未來(lái)保增長(zhǎng)將成為主基調(diào)。最近公布的2萬(wàn)億鐵路建設(shè)以及4萬(wàn)億基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有可能拉動(dòng)國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資，而農(nóng)業(yè)新政策對(duì)于三農(nóng)問(wèn)題有比較大的提升，預(yù)計(jì)未來(lái)財(cái)政減稅政策、擴(kuò)大內(nèi)需的措施也將陸續(xù)出臺(tái)，一系列舉措將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)形成巨大的中長(zhǎng)期利好。市場(chǎng)層面，上市公司大股東增持、企業(yè)間的兼并收購(gòu)也已拉開帷幕，一系列利好效應(yīng)的不斷累計(jì)，必將在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)得到釋放。

　　大的投資機(jī)會(huì)仍沒有出現(xiàn)

　　⊙中信建投

　　我們認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)期影響A股的主要因素為國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和國(guó)外股市走勢(shì)，如今這兩個(gè)要素都在發(fā)生著一些變化。

　　從擴(kuò)大內(nèi)需角度來(lái)看，2009年將是政府支出急劇擴(kuò)大的一年，相應(yīng)也必將帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。但單純依靠政府投資來(lái)拉動(dòng)內(nèi)需是不可持續(xù)的，政府在考慮擴(kuò)大基礎(chǔ)建設(shè)同時(shí)提高居民消費(fèi)意愿也將是其必須做的；降息預(yù)期在目前的市場(chǎng)情況下難以對(duì)市場(chǎng)形成真正利好。對(duì)于降息的影響，我們認(rèn)為一是要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況和階段來(lái)解讀；二是要視其下降幅度，只有連續(xù)降息的疊加才能對(duì)股市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)作用；奧巴馬當(dāng)選給中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系蒙上了陰影，將對(duì)出口依賴度達(dá)70%以上，以制造業(yè)為主的中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)造成較大壓力。這種挑戰(zhàn)不僅僅是一種周期性的挑戰(zhàn)，甚至將挑戰(zhàn)中國(guó)改革開放30年以來(lái)的發(fā)展模式。

　　就大環(huán)境而言，奧巴馬的當(dāng)選并不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)；減息政策對(duì)A股的有效性還有待進(jìn)一步積累。在擴(kuò)大內(nèi)需口號(hào)下，帶來(lái)的機(jī)會(huì)也只能體現(xiàn)在局部領(lǐng)域，因此，大的投資機(jī)會(huì)仍然沒有出現(xiàn)，投資者仍需耐心等待。

　　徹底防御思路應(yīng)稍有改變

　　⊙上海證券

　　我們認(rèn)為當(dāng)前A股市場(chǎng)與周邊市場(chǎng)最大的區(qū)別在與市場(chǎng)外部流動(dòng)性不同：信貸危機(jī)與“去杠桿”操作并未完全消除周邊市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭的危機(jī)，但無(wú)論從基金倉(cāng)位還是信貸政策的松動(dòng)看，A股市場(chǎng)外部流動(dòng)性要遠(yuǎn)好于周邊市場(chǎng)，因此短期信心缺失是“影子”市場(chǎng)的癥結(jié)所在。我們建議不要被“影子”市場(chǎng)的表象所迷惑，A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期投資潛力不容低估。

　　我們認(rèn)為奧巴馬當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)初期，美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義可能會(huì)有所抬頭，美元強(qiáng)、大宗商品弱的格局可能延續(xù)。全球再掀“降息潮”進(jìn)一步打開了我國(guó)利率下調(diào)的空間，外部因素均將強(qiáng)化A股市場(chǎng)投資者對(duì)啟動(dòng)內(nèi)需保增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)的預(yù)期。

　　在外圍市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩環(huán)境下A股市場(chǎng)初步出現(xiàn)免疫于外盤跡象，而對(duì)G20國(guó)峰會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、保增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)政策等期待，有望給A股市場(chǎng)帶來(lái)積極預(yù)期。我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)前期完全強(qiáng)調(diào)的徹底防御稍有轉(zhuǎn)變，即以防御為基礎(chǔ)，配合部分倉(cāng)位配置以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)在積極預(yù)期下可能呈現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

　　明年經(jīng)濟(jì)將面臨空前挑戰(zhàn)

　　⊙招商證券

　　繼上周聯(lián)合降息之后，市場(chǎng)預(yù)期15日G20金融峰會(huì)后全球可能會(huì)再次聯(lián)合降息。而各國(guó)正在積極推進(jìn)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，中國(guó)建設(shè)投資計(jì)劃將達(dá)4萬(wàn)億。這些逆周期舉措必然有助于緩解經(jīng)濟(jì)衰退的程度。

　　就中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，美歐房地產(chǎn)泡沫破裂及金融體系信用收縮將是一個(gè)具有強(qiáng)烈正反饋效應(yīng)過(guò)程。即使考慮各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，外需仍可能繼續(xù)回落；中國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂也將是一個(gè)具有強(qiáng)烈正反饋效應(yīng)的過(guò)程，即使考慮國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，內(nèi)需也仍可能繼續(xù)回落。當(dāng)內(nèi)外交困、特別是在內(nèi)外部因素都處于強(qiáng)烈的正反饋過(guò)程中時(shí)，實(shí)際上2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)將空前巨大。

　　金融危機(jī)的暴發(fā)將從盈利和估值兩方面加深A(yù)股調(diào)整的幅度，而A股市場(chǎng)原有的資產(chǎn)供需嚴(yán)重失衡特征已經(jīng)因限售股解禁而改變，封閉獨(dú)立的特征已經(jīng)因境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入與境內(nèi)機(jī)構(gòu)視野拓展而改變。其最終結(jié)果是，一向具有高估值傳統(tǒng)的A股市場(chǎng)在下跌70%之后，卻再度失去估值參照基準(zhǔn)——?dú)v史的或現(xiàn)實(shí)的，無(wú)法體現(xiàn)出足夠的安全邊際。

　　前低屢受考驗(yàn)反彈概率大

　　⊙德邦證券

　　從技術(shù)面看，我們目前仍然堅(jiān)持市場(chǎng)中長(zhǎng)期熊市沒有改變的判斷，但短期看由于市場(chǎng)前期低點(diǎn)1664點(diǎn)經(jīng)受了持續(xù)考驗(yàn)而不破，甚至收出周小陽(yáng)線，同時(shí)成交量快速枯竭顯示惜售心理增濃，所以短期本周出現(xiàn)反彈概率加大。首先，從趨勢(shì)線來(lái)看，市場(chǎng)長(zhǎng)期下跌通道依然沒有任何改變。中期60日線成為兩市趨勢(shì)性下行上軌，新低不斷的各點(diǎn)構(gòu)成市場(chǎng)下行下軌，自今年2月份以來(lái)滬深兩市還未曾觸及上軌，因此趨勢(shì)上看市場(chǎng)依然向下。但是短期市場(chǎng)點(diǎn)位依然在新低附近，下軌向上軌短期靠攏是可能的，短期技術(shù)反彈概率增加。其次，從技術(shù)指標(biāo)看，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)連續(xù)四周甚至更長(zhǎng)時(shí)間的下跌后，幾乎所有的指標(biāo)絕大多數(shù)時(shí)間處于短期超跌狀態(tài)，技術(shù)反彈隨時(shí)成為可能。最后，從均線系統(tǒng)上看，長(zhǎng)、中期均線系統(tǒng)排列空頭趨勢(shì)不變，但短期5日和10日線已經(jīng)靠攏并有望出現(xiàn)金叉，因此短期反彈概率也在逐步增加。綜合技術(shù)面分析，我們認(rèn)為本周市場(chǎng)將出現(xiàn)一定的反彈，第一阻力位在1850點(diǎn)左右，中期2000點(diǎn)構(gòu)成較大壓力。