石油石化行業

　　短期利空 長期利好

　　下調成品油價格，對石油公司利潤的影響包括兩部分，一是價格下降調低了石油銷售的毛利潤，二是，價格下降導致需求量上升，提高毛利潤水平，最終影響取決于下游行業的走勢。不過可以肯定的是，油價下調有利于整個經濟體的增長，對于國家2009年“保8”的目標有利，對國內的需求增長的刺激作用幾乎雷同于利率下調，從而在長期穩定了石油產品的市場規模。

　　招商證券的研究人員表示，這次調整對中國石化的負面影響大約在稅前4-5分錢，對中國石油的影響大概在1-2分錢左右。但對中國石化的影響在于，減值準備四季度無法沖回，較長的存貨周轉周期，令原油成本黏著在高位，利潤實現滯后，可能不利于報表面貌的改善。比如，考慮到國內成品油價格已經大幅下滑，減值準備在2009年才能沖回，這樣的話，2008年的業績將調減至0.30元(這個已經考慮補貼免繳所得稅)，2009年的業績略微下調至0.55元，反映出更低的化工毛利。中國石油維持2008年0.7元的業績預期，但2009年的業績略作調整至0.66元。

　　在當前如何對待石油股的態度也有一定分歧，中金公司的研究報告認為對于A股的石油股目前的估值過高，應暫時回避。而安信證券則表示，這次對石油公司影響短期偏負面但已在預期之內，長期有利于煉油企業形成穩定盈利能力。完善后的成品油價格形成機制開始的實施有利于煉油企業形成穩定盈利能力，長期有利于一體化的石油公司，維持對中國石油、中國石化的增持評級。

　　高速公路

　　影響偏正面

　　對運輸行業的影響也包括兩部分，一個影響方向是，成品油價格下調，使公路運輸成本低于此前預期，尤其是二級公路收費取消后，對經營零擔貨運、縣鄉客運的企業有較為現實的預期改善作用。第二個影響是，燃油稅改革之后，由于多用多花錢，那些超過主要依靠線路營運權賺取利潤的企業將會受到負面影響，此類企業若不在優化線路和運力的匹配結構上作文章，負面影響將會更大。綜合來看，改革對高速公路影響偏正面。

　　國泰君安報告認為，成品油稅費改革實質是更改消費稅占比，不影響成品油價格：2009年1月1日稅費改革時，取消原在成品油價外征收的公路養路費、航道養護費、公路運輸管理費、公路客貨運附加費、水路運輸管理費、水運客貨運附加費等六項收費，逐步有序取消政府還貸二級公路收費；同時，將價內征收的汽油消費稅單位稅額每升提高0.8元，即由每升0.2元提高到1元；柴油消費稅單位稅額每升提高0.7元，即由每升0.1 元提高到0.8元(其他成品油消費稅單位稅額相應提高)。由于消費稅在價內征收，征收時不提高成品油價格，車主成本不會提高。

　　總體上，成品油稅費改革方案節約了公路運輸成本，對高速公路行業影響正面：此次通知在征求稿的基礎上又下調了成品油購價，因此公路運輸成本將比預期節約，從而對高速公路影響偏正面。

　　關于二級公路收費取消的影響，市場分析人士強調了它的間接特性，對改善預期負面發揮的作用則關注不夠。比如，國泰君安分析人員認為，我國的二級公路多是連接縣鄉的道路，路況差、車速慢，使用者多為境內鄉鎮居民和廣大農民，而高速公路更多承擔的是過境客貨車，且安全系數較高，兩者服務的客戶有一定的差異性，取消二級公路收費分流的主要是短途客貨運，此外二級公路收費取消也不會一蹴而就，因此對現有的高速公路上市公司影響有限。(記者 孫 華)