人民幣還會(huì)繼續(xù)貶值嗎？

　　★ 本刊記者 ／楊正蓮

　　12月13日晚間，國(guó)務(wù)院辦公廳公布了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》(下稱“意見(jiàn)”)。《意見(jiàn)》包括9方面內(nèi)容，共30條。其中第一條規(guī)定，要實(shí)行適度寬松的貨幣政策，促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)，以高于GDP增長(zhǎng)與物價(jià)上漲之和約3個(gè)至4個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)幅度作為2009年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)，爭(zhēng)取全年廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長(zhǎng)17%左右。

　　廣義貨幣供應(yīng)量(M2)是中國(guó)貨幣政策的主要考量目標(biāo)。2006年、2007年和2008年的M2增速目標(biāo)均為16%。

　　2008年，貨幣供應(yīng)量增速曾持續(xù)放緩。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)較上年同期增長(zhǎng)14.8%，為2005年6月以來(lái)最低增速，就在今年1月份M2增速還高達(dá)18.94%，為2006年5月以來(lái)的最高水平。

　　此際，通貨緊縮開(kāi)始成為新的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。11月份的居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)也連續(xù)第七個(gè)月回落至2.4%的漲幅，而11月份的工業(yè)品出廠價(jià)格也創(chuàng)出自2006年12月以來(lái)的新低。

　　為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑和通貨緊縮的雙重風(fēng)險(xiǎn)，《意見(jiàn)》通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量來(lái)刺激消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　然而，適度寬松的貨幣政策是否能夠奏效？M2供應(yīng)量17%的增速意味著，貸款速度會(huì)很快增加，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，“貨幣增速過(guò)快，會(huì)造成人民幣供給大幅上升，貨幣進(jìn)一步貶值或者出現(xiàn)貶值趨勢(shì)。”

　　貶值理由

　　人民幣是否會(huì)繼續(xù)貶值？

　　趨勢(shì)目前尚不明朗。12月15日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8442元，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)5個(gè)交易日上揚(yáng)。而在此之前，12月1日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)大幅下跌156個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收6.8505元，這也創(chuàng)下2005年人民幣匯改以來(lái)的最大跌幅。此后，現(xiàn)匯交易價(jià)連續(xù)四個(gè)交易日觸及“跌停板”，這也是匯改以來(lái)的第一次。

　　2005年7月匯改以來(lái)，人民幣兌美元匯價(jià)一直處于上升通道。中國(guó)外匯交易中心即期人民幣兌美元交易價(jià)規(guī)定，在當(dāng)日中間價(jià)的上下0.5%的幅度內(nèi)波動(dòng)。

　　人民幣的突然貶值并非沒(méi)有原因。

　　目前的判斷有市場(chǎng)力量和央行干預(yù)兩種。基于市場(chǎng)力量的觀點(diǎn)認(rèn)為：首先，人民幣持續(xù)單邊升值，短期內(nèi)升值幅度過(guò)大，需要修正。匯改三年人民幣升值超過(guò)了20%，尤其是今年8月以來(lái)，盡管人民幣對(duì)美元的匯率基本保持不變，但以貿(mào)易加權(quán)計(jì)算的人民幣一籃子匯率大幅上揚(yáng)約10%。中國(guó)銀行首席匯率分析師譚雅玲據(jù)此向《中國(guó)新聞周刊》表示，人民幣匯率回落是技術(shù)本身調(diào)整和修正的必然結(jié)果，“持續(xù)的單邊升值或貶值容易積累風(fēng)險(xiǎn)，都是不可持續(xù)的。”

　　其次，同期新興經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率大幅貶值，對(duì)人民幣形成壓力。8月以來(lái)，印度盧比與巴西雷亞爾對(duì)美元貶值近20%左右，俄羅斯盧布貶值幅度超過(guò)8%。同時(shí)，韓國(guó)、阿根廷以及東歐、東南亞等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣也均對(duì)美元貶值。在周邊國(guó)家貨幣紛紛貶值的情況下，人民幣貶值的壓力加大。12月1日公布的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)表明，制造業(yè)未來(lái)前景灰暗，由于中國(guó)制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重高達(dá)50%以上，對(duì)中國(guó)未來(lái)增長(zhǎng)的擔(dān)心導(dǎo)致當(dāng)天開(kāi)始人民幣暴跌。

　　第三，央行大幅降息108基點(diǎn)，中美息差減少，導(dǎo)致熱錢有流出的可能。

　　而外界猜測(cè)，人民幣貶值預(yù)期已經(jīng)醞釀良久。11月11日，央行行長(zhǎng)周小川在巴西參加國(guó)際結(jié)算銀行會(huì)議時(shí)曾放話：“不排除通過(guò)人民幣貶值來(lái)推動(dòng)出口可能性。”

　　11月17日人民銀行發(fā)布的《貨幣政策報(bào)告》中，首次沒(méi)有提及人民幣穩(wěn)定、可控匯率問(wèn)題。而在匯改以后的前13次報(bào)告中，均有暗示人民幣穩(wěn)定升值的論述。這引起了市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期。自央行的《貨幣政策報(bào)告》出臺(tái)后，有關(guān)人民幣貶值的討論不斷出現(xiàn)。社科院的一份報(bào)告也表示，人民幣兌美元匯率應(yīng)當(dāng)下跌。

　　一些人則認(rèn)為，人民幣對(duì)美元跌停不完全是市場(chǎng)力量所致。

　　中國(guó)社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所國(guó)際金融研究中心秘書(shū)長(zhǎng)張明告訴《中國(guó)新聞周刊》，從基本面上來(lái)看，“看不到”人民幣對(duì)美元大幅度下降的理由，“不排除央行在市場(chǎng)上買美元拋人民幣，放大對(duì)美元的需求，導(dǎo)致美元升值。”

　　他認(rèn)為，這可能是央行釋放出一種貶值信號(hào)，試探市場(chǎng)的貶值預(yù)期，“是不是央行在壓力下要通過(guò)貶值來(lái)促進(jìn)出口呢？從近一周的觀察來(lái)看，我們還不能斷定這一點(diǎn)，并不是說(shuō)不可能，只是說(shuō)現(xiàn)在還不能斷定，還需要觀察一段時(shí)間。”