編者按：每年春節之后，上市公司的年報披露逐漸進入高峰，有關“年報行情”的報道也頻頻見諸報端。但在全球金融危機的沖擊下，我國上市公司凈利潤在2008年下半年出現快速下滑，市場對2008年的年報預期普遍并不樂觀。因此，隨著年報披露“時間窗”的打開，2008年上市公司年報將具有什么樣的特點，期間A股市場是否還能走出一波像樣的“年報行情”,日益成為投資者關注的焦點。

　　2—4月幾成投資黃金期

　　通過統計1992年到2008年上證綜指和深圳成指每年2—4月的表現，筆者發現，在過去的17年中，上證綜指有13年在這一時間段出現上漲，深圳成指有12年在這一時間段出現上漲。假設某投資者自1992年起僅在每年2—4月進行A股投資，這17年中，如果選擇上證指數，他可獲得359%的累計收益；如果選擇深圳成指，他可獲得579%的累計收益；而這17年上證指數和深圳指數的累計漲幅分別僅為522%和573%。也就是說，該投資者僅用了全年四分之一的時間，卻可能獲取相當于這17年上證綜指和深圳成指整體69%或101%的收益。由此可見，每年2—4月的“年報行情”不僅僅是投資者的主觀愿望，也是經過歷史證明的全年投資“黃金時期”。究其原因，每年年初通常是市場資金比較充裕的時期，而流動性是影響市場短中期運行的關鍵因素，因此歷次“年報行情”的出現也就不足為怪了。 　

　　年報四大特點有望呈現

　　然而，在全球金融危機的沖擊下，我國宏觀經濟運行遇到了前所未有的挑戰，上市公司凈利潤在2008年下半年特別是四季度出現快速下滑，市場普遍對于2008年的年報預期并不樂觀。由于正處于經濟下行階段，我們預期2008年的年報將會出現以下特點：

　　首先，整體業績難以樂觀。上市公司整體凈資產收益率經過2006、2007兩年的快速上升后，預期2008年將轉入下降階段；由于受有效需求不足、競爭激烈等因素的影響，上市公司整體利潤率下降的趨勢不可避免，預期2008年上市公司整體將呈現凈利潤增速落后于營業收入的增速；營業收入增速落后于營業成本的增速的態勢；而三項費用仍將呈現一定的增長。

　　其次，上市公司群體對國民經濟的代表性增強。雖然遇到種種困難，但由于上市公司普遍是行業內的優勢企業，財務狀況相對良好，因此在經濟下行階段，仍能保持相對同行業更好的發展態勢。特別是大盤藍籌指標股群體雖然也遇到種種困難，業績出現下滑，但其支柱地位并未受到絲毫影響，相對行業地位卻有望得到大幅提升。

　　第三，各類計提對上市公司影響巨大。由于2008年經歷了高通脹的迅速滑落過程，各類基礎原材料和上游產品在2008年下半年跌幅巨大，這導致相關上市公司可能提取規模巨大的存貨跌價準備，這都會大大拉低鋼鐵、有色等存貨較多的上市公司的經營業績；房地產行業由于2008年房價持續調整，存貨減值的計提也將成為影響其2008年業績的關鍵因素。此外，金融業如部分上市股份制銀行基于穩健原則，也可能在年報中進行大規模計提壞賬撥備。而國際國內資本市場的下挫也導致部分進行證券投資的上市公司在2008年遭遇較大的賬面損失，并對上市公司的整體經營業績產生較大負面影響。