最大獲益者

　　上市公司可以多圈錢

　　“承銷商找到機構幫忙抬高報價后，上市公司就是其中最大受益者�！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎荆骸澳憧�，去年那么多公司新股發行的市盈率幾乎接近30倍，但你想，在當時的市場環境下，真正有多少機構愿意以這么高的市盈率來買股票？這其中就有很大文章。”

　　統計顯示，去年發行的50多家公司中，發行市盈率在28倍以上的公司占了近一半，達到25家。這當中，絕大多數公司的發行市盈率都是29倍~30倍。“管理層有個指導意見，就是新股發行市盈率不超過30倍。”上述投行人士表示：“所以大家也就愿意讓發行市盈率靠近30倍，這樣大家圈到的錢也就越多。”

　　從新股發行市盈率來看，去年3月后發行的公司中，平均發行市盈率為25倍左右，而低于20倍發行的只有8家公司。從詢價機構的報價來看，報價下限價格對應的市盈率平均值只有16倍，但報價上限對應的市盈率竟然高達40倍，更有多家機構報價對應的市盈率超過50倍，這種情況顯然不符合當時市場的估值標準。

　　“可以這樣說，那些最終發行市盈率高于平均水平25倍的公司，很可能就是依靠虛高的詢價，達到拉高發行市盈率、多圈錢目的。”上述投行人士告訴記者。

　　據他介紹，最終確定的新股發行價格，是承銷商、上市公司和申購機構在詢價上下限區間中討論得出的。有些公司，詢價上限價格對應的價格都低于30倍，那么其最終確定的發行市盈率顯然就比較低。比如伊立浦，其申報價格上限市盈率剛好在30倍左右，而下限市盈率只有10.59倍，這樣最終確定下來的發行市盈率就只有19.59倍。

　　但昨日《每日經濟新聞》記者統計后發現，去年3月后，有20家公司在詢價階段出現了報價異常，而在這20家公司中，北化股份、天威視訊、合興包裝等10家公司的發行市盈率高出了發行平均25倍市盈率。上述投行人士表示：“上述10家公司首發共募集了35.91億元，如果這10家按照平均發行市盈率25倍計算，那么他們的募集總量僅為31.81億元，這10家公司募集資金超出正常水平4.1億元，平均每家公司多募集了4100萬�！�

　　利益鏈參與方

　　承銷商、詢價機構都有好處

　　顯然，上述10家詢價出現異常的疑點公司，有可能就是通過詢價機構虛高報價，達到了多圈錢目的，那么為其尋找股托的承銷商是否也可以從中拿到好處呢？

　　“沒有好處的事情，可能沒有多少人愿意做。”上述投行人士繼續告訴記者：“這種好處，可能是直接的金錢利益，也可能是間接的好處�！�

　　據了解，承銷商從上市公司獲得承銷費用，通常是按照募集資金的3%收取。而統計顯示，上市公司募集資金費用的比例為3.7%左右，也就是說其中大部分費用都給了承銷商，剩余部分則有會計機構、法律機構等獲得。以上述疑點公司平均每家多募集4100萬元打個比方，這多募集的部分中，承銷商可能多獲得上百萬元的利益。“不過這超出的部分，由承銷商獲得，還是由幫忙尋求股托的經手人獲得，就很難說了�！鄙鲜鐾缎腥耸孔詈筮@樣向記者表示。

　　對于上述投行人士的分析，也有投行人士表示并不認同。另一家券商的某投行經理告訴記者：“現在承銷一家中小板公司，收費都是打包制，也就是說，不管上市公司募集資金有多少，承銷商都收取1200萬元左右的費用，因此從這個方面來說，幫上市公司尋找股托并沒有利益動機。”

　　不過，該經理也承認，承銷商尋求股托的目的，主要還是在于湊夠詢價機構數量，降低溝通時間和成本，此外承銷商也希望借此與業界相關參與者保持良好關系，為今后業務開展打下基礎。(每經記者 曾子建)