反彈根基動搖分歧將加大

　　⊙國元證券

　　實體經濟方面的困惑不僅反映在貨幣數據上，鋼鐵1月出口大降以及鋼價后期走勢的不確定性也是投資人對經濟數據反思的重要因素。本輪反彈的重要因素是部分經濟數據顯示出回暖態勢，導致資金提前布局周期性行業，因此周期性產品價格能否持續回升也成了決定本輪反彈持續性的重要因素。機構在對周期性產品價格的態度上分歧明顯，一個重要的依據就是庫存不支持價格反彈，但是對未來巨大的流動性釋放出來的資金購買力以及中國經濟好轉預期是支持周期性品種反彈的主要原因。短期看，美元走勢和糧價的潛在上漲因素將成為周期性品種價格變動的重要參考指標。

　　本輪反彈行情的根基也即流動性和基本面好轉因素雖然在1月份的經濟數據中有所反復，但尚不能做出和預期完全相反的結論，因此支持行情繼續的因素沒有消失。但是鑒于對經濟數據的不同解讀，市場將有別于節后第一周的直線上攻，分歧加大將導致震蕩加大。

　　最晚在三月份有較大回調

　　⊙國信證券

　　根據我們對2009年季度工業增加值增速趨勢判斷：第一季度將因回補庫存而觸底反彈，但二季度還將延續下行態勢，8月份是重要的時間點，預計四季度工業生產逐步恢復正常狀態，重新走向復蘇之路。而我們此前判斷3月份年報業績利空的集中公布至少將導致市場于3月初開始回調，結合對工業增加值增速的判斷，此次調整可能將持續到整個二季度結束。

　　由于我們判斷3月份集中公布的業績利空將對很多周期類行業產生較大的不利影響，金融行業相對而言業績下滑幅度偏小，同時由于我們判斷最差的經濟下滑已經于2008年四季度結束，因此金融板塊仍然是值得持有的板塊，包括保險、銀行和證券；其次是經濟復蘇預期背景下的可選消費類(服裝、汽車等)。同時要說明的是，基于市場將最晚于3月份開始產生較大回調的判斷，業績明確增長的電力設備、建筑等行業值得重新關注。

　　反彈力度更大時間會更長

　　⊙銀河證券

　　與前幾次不同，本次反彈是在部分宏觀指標向好、寬松貨幣政策帶來的流動性充裕以及反周期的調控政策密集出臺的共同推動下開始的，因此，與前幾次單單由政策主導的反彈相比，我們認為本次反彈力度會更大、時間會更長。

　　經濟好轉跡象引起了大家的普遍關注，但是對于這一好轉能不能持續，各方分歧較大。經濟什么時候見底是目前大家最為關心的問題，市場主要分為兩派，一派認為去年年底經濟處于最壞階段，另一派認為今年一季度才是最壞的時候。在雙方的對峙和博弈中，部分投資者率先進入市場并帶來大量的新增資金，另外一部分則在猶豫中舉棋不定。我們認為這種狀態更有利于反彈延續。目前經濟已經走到了關鍵位置，在3月初之前，也就是大家最為關注的1、2月份宏觀數據公布之前，雙方的博弈還將持續。在市場交投氛圍已經完全活躍、賺錢效應開始顯現環境下，個股還會有一定的上行空間。

　　權重股啟動拓展市場空間

　　⊙浙商證券

　　多空博弈之下，股指為何仍然能強勢上揚呢？這主要因為：一、權重股集體覺醒提振了市場信心，在本輪如火如荼的反彈中，權重股走勢相對滯后，存在補漲要求，而產業政策以及并購利好則成為了點燃權重股激情的導火索。二、宏觀金融數據顯示的充裕流動性增加了多頭的底氣。三、政策刺激下的板塊輪動保障了市場熱點不斷，人氣活躍。

　　探底反彈階段，投資者行為仍然由心理和流動性因素主導，而基本面因素則處于次要地位。宏觀經濟層面雖然呈現階段性觸底反彈信號，但是總體上仍然處于偏冷區間，這可以從上周公布的外貿出口、物價、M1增速等宏觀經濟數據得到印證。上周A股日成交金額已經達到2000億元以上，成交放大意味著機構資金介入市場的力度可能加大，這也預示著基金重倉股可能會迎來補漲機會。而這些基金重倉的權重股啟動，將進一步拓展股指上行空間。

　　政策繼續提供流動性支持

　　⊙光大證券

　　產能過剩和儲蓄過高支撐股市。量多質優的流動性推升股市上漲，其實支撐的因素是產能過剩和儲蓄過高在寬松貨幣政策下促使實體經濟部門，包括居民部門以及企業部門等調整自身資產配置以求單位風險收益最大化。產能過剩和儲蓄(包括居民儲蓄、企業儲蓄以及政府儲蓄等)過高，兩者共同對應著需求不足。儲蓄大于投資，表現為貿易順差居高不下，是實體與金融的不同映射。儲蓄過高意味著釋放流動性的強烈支撐，而產能過剩表明實體經濟吸收資金能力較弱，兩者體現了流動性的釋放動能充足而吸收能力有限的矛盾。這種情形下，寬松貨幣政策釋放出的優質流動性將促使實體經濟部門調整各類資產配置的比例，加大處于估值洼地資產的配置。在經濟下行和通縮風險并存的可能性下，寬松的貨幣政策將繼續提供流動性支持。