據晨星數據顯示，去年最牛股基“泰荷”今年排名居后，去年業績墊底中郵系基金今年名列前茅

　　1月份以來股市的一波“小牛市”，使得股票方向的基金紛紛揚眉吐氣。但快速上漲也使得基金業績出現極端分化，當市場快速轉變之際，基金的業績表現也開始轉變，有的咸魚翻身，有的跌落谷底。

　　據晨星數據顯示，截至上周五，去年最牛的泰達荷銀成長，在晨星基金評價系統的222只股票基金中排名213位，而去年業績墊底的中郵系旗下股票基金，今年頭兩個月則業績居于前列，其中中郵核心優選業績第一。

　　晨星數據顯示，截至上周五，泰達荷銀成長今年以來的凈值增長為11.32%，而中郵核心優選的凈值增長為36.88%。同期滬指漲幅達到23.6%。

　　如果縱觀這一波“小牛市”中領跑的基金，除了少數基金外，幾乎沒有去年業績突出的基金。比如今年排名前列的中郵、光大保德信、廣發旗下的基金，均為去年業績落后的基金；在快速轉換的情況下，投資者如何抉擇？

　　- 典型剖析

　　中郵核心 敗在高倉位，成在高倉位

　　今年增長36.88%的中郵核心優選，去年的業績是縮水61.62%，位列股票型基金的后10位。一貫高倉位是其主要特點。去年第四季度報告顯示，該基金2008年末的基金倉位是90.42%。

　　由于去年一年長時間堅持高倉位，中郵核心優選也遭受投資者的質疑。過去一年的行情中，滬深指數一路下跌，倉位成為決定基金表現的主要原因，但從去年全年來看，中郵旗下基金一直保持較高的倉位，致使該基金名列股票基金最后十名。

　　從1月份開始，高倉位在反彈行情中顯現出其特點。從去年第四季度報告看，中郵核心優選重倉制造業和地產，在今年頭兩個月，滬深A股在流動性的推動下，受益于政策激勵行業漲幅居前，中郵核心優選重倉的兩個行業的股票上漲迅猛，中郵基金因此受益。

　　另外，在中郵核心優選的選股策略中，“核心”和“優選”兩個概念使得基金在風格變化時沒有太多牽掛，可以迅速地更換風格，尋找預期收益更高的品種。

　　荷銀成長 受限契約風格難轉身

　　泰達荷銀成長基金是一只明確約定好投資范圍的基金。根據契約，該基金80%的股票資產需要投資在電子、信息技術、傳播與文化、醫藥與生物制品4個成長行業中。從去年第四季度的報告看，其在電子信息和醫藥行業上重倉。

　　這意味著，這只基金最多有20%的股票資產配置在其余的行業上。這時的泰達荷銀成長在風格轉換時，不得不面對暫時落后于其他基金的局面。

　　在2008年，泰達荷銀成長在倉位與不少基金類似的情況下，由于堅守在限定的成長股中，這些股票的跌幅低于市場平均水平，具有較好的防御性；加之倉位控制較好，荷銀成長取得了較好的成績。

　　但在市場風格變換時，泰達荷銀成長的投資范圍仍然限于契約約定的投資領域，其他行業對于基金凈值成長的貢獻太低。

　　- 市場亮點

　　適時建倉 次新基金回報超10%

　　相比之下，去年11月份、12月份以及1月份成立的基金，在這一輪“小牛市”中表現出色。這些基金完全有時間完成建倉，趕上牛年的上漲。

　　其中去年11月28日成立的建信核心精選，截至上周五實現13.13%的回報，去年12月30日成立的廣發滬深300指數基金，截至上周五實現24.10%的回報；1月21日成立的上投摩根中小盤，到2月16日，回報就超過10%，截至上周五，仍取得了10.2%的收益，在1月份成立的基金中領跑。

　　對于1月份成立的新基金來說，建倉的速度成為左右基金表現的主要因素。凈值數據顯示，上投摩根中小盤在成立后第一周凈值漲幅僅有2.8%，大幅落后于滬指9.57%的周漲幅，這意味著這只基金的主要倉位是在2月份的第一周建立的。一周內完成快速減倉，既是小規模基金的優勢所在，也體現基金經理對于市場的準確判斷。

　　上投摩根中小盤基金經理董紅波說，2009年會真正考驗基金公司投資選股能力，以研究見長的基金公司將有機會把握結構性的投資機遇。

　　如果將次新基金的群體擴大，其表現也可圈可點。部分次新基金半年的業績超過30%。但這些基金業績表現良好的原因則與上投摩根中小盤基金相反。嘉實研究精選、銀華領先等次新基金在2008年11月份之前大多采取延緩建倉的策略，由于新基金的建倉期最長可達6個月；而在11月之后，這些基金開始建倉。

　　以次新基金中規模稍大的嘉實研究精選為例，第四季度其倉位達到77.78%，最近半年的收益率達到22.7%，而在去年第三季度，其季度末的倉位只有31%。

　　類似的情況也出現在銀華領先上，該基金去年8月20日成立，目前累計回報已經達到23%，從其基金凈值看，去年11月之前的凈值幾乎平滑如直線；其減倉多是在11月之后開始的。

　　風格靈活 小基金船小好掉頭

　　從貫穿牛熊的基金表現來看，雖然不是所有小規模基金都表現出色，但表現出色的卻多是小規模基金。

　　從去年第四季度的數據來看，目前股票型和混合型基金中，一共有102只基金(不計QDII)的規模低于20億元，其中28只基金的規模在3億元以下。從數據看，去年年中以來業績優異的次新基金，以及一些變動靈活的老基金，均屬于這一范疇。

　　如銀華領先策略、天治創新先鋒、新世紀優選成長等業績優異的基金，從去年第四季度末的數據看均屬于規模低于3億元的陣營，而易方達中小盤、嘉實研究精選、華夏策略等均屬于20億元規模以下的陣營。

　　而此前變動的老基金，如華夏大盤在第四季度末也只有31億元的規模，金鷹中小盤的規模則低于2億元。

　　但小規模基金并不必然帶來投資的靈動風格，比如前文所述的泰達荷銀成長，其規模也在20億元之下，但受限于契約，投資上的風格轉換不如其他基金靈活。

　　從跨年度的表現來看，大規模基金多數表現平平，且易出現失誤。在牛熊市場中表現均可的大規模基金中，只有華夏紅利和興業趨勢兩只，這兩只基金的規模均在百億以上。

　　國金證券基金研究中心總監張劍輝指出，在目前階段，建議投資者適當關注行業輪動明顯、風格轉換靈活的中小規模基金以及重配產業振興計劃受益行業的基金。