三、亞洲金融危機對東亞儲蓄率的影響

　　GDP中的儲蓄包括居民、企業(yè)和政府儲蓄。當總儲蓄大于國內(nèi)投資、而對外投資又不足時，余者就會轉化為外匯儲備。東亞國家儲蓄率與貿(mào)易不平衡問題從1997年后逐漸突出，對其分析需從亞洲金融危機對其經(jīng)濟行為和儲蓄率的變化入手。

　　東亞國家的高儲蓄率和外匯儲備，是對掠奪性投機的被動防范。危機前后，對沖基金肆意投機，短期先資本大量涌入后急劇逆轉，使東亞各國經(jīng)濟雪上加霜。東亞人民受到驚嚇，并對這類投機行為充滿痛恨。危機后，不乏觀點認為缺乏管制的掠奪性投機是導致危機的重要原因，并希望國際社會加以必要監(jiān)管，但部分國家出于種種考慮不主張監(jiān)管掠奪性投機資金，也不認為需調整監(jiān)管框架，相關國際組織也未能承擔對資本異常流動的監(jiān)管責任，迫使東亞各國大量積累外匯儲備以求自保。

　　東亞國家儲蓄率和經(jīng)常項目順差提高也是國際組織救助方案的自然結果。在幫助東亞國家應對危機過程中，國際組織對本應加強管理的國際投機資本不置可否，對救助附加過多嚴格條件，并要求東亞國家加大緊縮力度：實施財政和貨幣緊縮、提高利率、減少財政赤字、增加外匯儲備。東亞國家十余年來吸取了教訓，增加國際儲備和國內(nèi)儲蓄，意在提高抵御金融危機的能力。

　　東亞國家自身在經(jīng)濟發(fā)展模式、外債管理、制度建設等方面也有不足。危機后，各國大舉改革了企業(yè)和金融機構，同時完善社保體系，改革教育衛(wèi)生制度，只是上述措施并非短期能夠見效。

　　四、中國能否有效地調整儲蓄率

　　亞洲金融危機期間，中國作為負責任的大國，沒有采取人民幣貶值的政策，并為此付出了代價，經(jīng)濟恢復一直較慢。中國當局克服困難、堅持穩(wěn)定匯率，對阻止當時危機蔓延是有貢獻的。

　　危機后，隨著中國市場化改革推進，企業(yè)和政府部門改革力度加大，企業(yè)特別是國有企業(yè)效益改善，政府財政狀況良好，居民收入穩(wěn)步增長。2002年后，儲蓄率開始顯著上升，且以居民儲蓄平穩(wěn)增長，企業(yè)儲蓄明顯上升為突出特點。中國的儲蓄率從1998年前后的37.5%升至2007年49.9%，其中企業(yè)可支配收入占國民可支配收入的比例從1997年的13%升至2007年的22.5%，而同期政府可支配收入的占比僅上升2個百分點。

　　目前，中國企業(yè)儲蓄占GDP的比例已處于全球高水平，這與經(jīng)濟轉軌過程未能充分解決企業(yè)成本/利潤扭曲密切相關。計劃經(jīng)濟時期，工人的住房、醫(yī)療、養(yǎng)老等長期性支出都由企業(yè)和政府承擔，無需從工資中列支，居民的儲蓄動機不強，儲蓄被稱為“強制性儲蓄”，即排隊太長買不到東西。90年代后的改革打破了“鐵飯碗”，企業(yè)不再直接負擔上述支出，但社保體系并未有效建立，居民預防性儲蓄動機顯著增強；同時，由于勞工工資成本的真實化進程是漸進的，企業(yè)未將成本扭曲形成的超高利潤轉移成工人養(yǎng)老、醫(yī)療和保險等支出，導致企業(yè)儲蓄顯著上升。這也是有人建議中國將上市公司部分國有股權劃撥給社保基金的重要原因。

　　中國政府降低儲蓄率的意圖是明確的，2005年以來中國將擴大內(nèi)需、刺激消費作為基本國策，其綜合效果必然是降低儲蓄率，但對影響儲蓄率的因素及其彈性、具體調整措施等仍需深入研究。

　　此外，公共部門、國有企業(yè)等領域的改革仍不徹底，影響了儲蓄率的調整。盡管目前民營、私營企業(yè)已實現(xiàn)市場化和成本真實化，但政府機構體系沒有納入社會化管理，國有企業(yè)和國有控股企業(yè)的改革雖取得較大進展，但由于成本因素不確定，貨幣化程度不夠。當前應當加快政府部門改革和職能轉化。