90年代后，日元國際化出現停滯和倒退局面

　　1985年前后，做為全球第二大經濟體，日本進行日元國際化時，也引發了美國的不安，日美貿易摩擦逐年加劇，美國制造業在日本的出口攻勢下節節敗退，日本對美國的貿易順差逐年增加，1987年超過500億美元。而與此同時，美國經濟卻在巨大壓力下運行，1984年貿易逆差達到1090億美元，財政赤字也在1984年達到近1000億美元。最終，當日本的出口開始威脅到美國引以為豪的高技術產業時，美國終于忍無可忍。

　　國務院發展研究中心世界發展研究所副所長丁一凡：“大有氣吞美國之勢，然后美國的輿論都在喊日本狼來了。”

　　1983年10月，美元對日元開始初次交鋒，美國財政部部長唐納德•里甘致函日本大藏省大臣竹下登時指出：“由于日元低估，以及日本對美國貿易順差的不斷擴大，在美國國內形成了強大的批判浪潮和保護主義的巨大壓力，如果希望美國政府盡力防止那些試圖把日本的產品和服務趕出美國市場的行動的話，那么，日本有必要在金融市場的開放，和日元的國際化上采取強有力的大膽的步驟”。但是日本方面卻認為，日元貶值、美元升值問題的根本原因并非是日方的“人為操作”，而是美國的高利率政策。1983年11月，日本首相中曾根就曾對來訪的里根總統說，“美元因為世界經濟形勢不穩定的影響而變的非常強盛，希望美國方面在降低利率上多做努力”，這種禮貌語言下的交鋒，也表明日本并不愿看到日元升值。

　　日本一橋大學經濟學博士、上海財經大學現代金融研究中心主任丁建平：“當時美國它就說，我就貶，讓你日元升，美國的資產就不斷的在貶值。”

　　1985年9月，應里根政府財政部長詹姆斯•貝克的邀請，美國、日本、聯邦德國、法國、英國五國財政部長及五國中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，會議達成了五國政府聯合干預外匯市場，使美元對其它主要貨幣的匯率有秩序下調的決議，這就是著名的“廣場協議”。

　　這場逼迫日元升值的協議，順利的讓美國人都想不到。前美聯儲主席保羅•沃克回憶說：最令人吃驚的是當時日本的大藏大臣竹下登，主動提出允許日元升值10%以上，這大大出乎我們的預料，甚至竹下登在表示愿意協助美元貶值時，還大度的說：“貶值20%，沒問題”。 那么，是什么原因，讓日本做出如此大的讓步呢，前日本銀行行長天豐雄后來解釋說，“日本政府對當時美國日益上升的保護主義感到驚慌，準備接受一次日元的大幅度升值，以緩解對美貿易關系。”

　　廣場協議后，日元拉開了不斷升值的序幕，1985年2月至1988年11月，日元兌美元升值111%；1990年4月至1995年4月，升值89%；1998年8月至1999年12月，升值41%。

　　交通銀行首席經濟學家連平：“日本經濟的規模已經快要接近美國經濟的規模了，因為它匯率大幅度升值，按照日元匯率折算成美元的話，它大概占到美國經濟的四分之三，而在這個之前，86年的時候它還不到50%，那么對日本來講也有一種鼓舞的作用。”

　　日元對美元的大幅度升值，雖然消弱了出口企業的價格競爭力，但日元能夠兌換更多的美元，也讓日本的財富大幅增長，于是，日本拉開了對美國資產的收購潮，索尼公司以34億美元的價格購買了美國文化的象征之一——哥倫比亞影片公司。三菱公司以14億美元購買了更重要的美國國家象征——洛克菲勒中心。到八十年代末，全美國10%的不動產已成日本人的囊中之物。

　　連平：“日本出口的支付結算它占的比重達到了42.8%，從原來不到1%一下子達到了42.8%，在這個各國官方儲備中間比重達到了8%，這是90年的數字。”

　　日元升值也帶來國內房價和股價的飆升，1985年，東京的商業地價指數為120.1，到1988年就暴漲到了334.2，在短短的3年間暴漲了近兩倍，其中中央區地價上漲了3倍。1990年，僅東京都的地價就相當于美國全國的土地價格，制造了世界上空前的房地產泡沫。在股市，1985年，日經平均股指只有14000點左右，但到1989年12月，已經達到38900點。地產和股市雙重泡沫的壓力下，日本銀行開始不斷降低利率。

　　丁一凡：“讓它的利率要低于美國的利率，這樣的話人家就有利益，去買美元去賣日元，這樣日元壓力就小一點。”

　　銀行利率不斷下降，雖然降低了國際熱錢的涌入，但利率下降和日元升值，卻給日本出口企業帶來成本的上升、競爭力下降的困境，廣場協議后十年中日本汽車工業出口下降了20%。為了應對這種局面，日本企業開始紛紛向外轉移，1985年海外生產比率僅為3%，1999年就增至14%。經濟危機開始爆發。

　　連平：“因為過度的升值之后，導致全球很多持有日元資產的這些投資者發現日元這樣大幅度的升值，那未來一定是要貶值的，所以就紛紛開始拋售日元資產，導致日元大幅度的貶值。”

　　隨后的10年里，日本經濟陷入停滯，被稱為“失去的十年”，1990-1996年，日本破產企業年均高達14000家左右。有統計顯示，日本因股市和房地產暴跌而造成的損失達6萬億美元。同時，日本的銀行也損失慘重，不少銀行甚至倒閉，1995年7月，日本大藏省銀行廳公布日本銀行業不良資產高達50萬億日元。而大批日本企業難以應對資金困局，不得不把以往購買的美國資產廉價出售。

　　連平：“從93年一直到現在大概16年間，它的平均經濟增長的速度在1%左右的時候是負增長，有的時候可能有2%的增長，但是大致平均下來就是在1%左右，所以經濟比較低迷。”

　　90年代以后，由于泡沫經濟崩潰及長期經濟停滯的影響，在日本經濟國際化和金融國際化遭受挫折的情況下，日元國際化也出現了停滯和倒退的局面。日本學者吉川元忠在《金融戰敗》一書中悲哀地寫道：“太平盛世中，誰能意識到戰爭已經打響？若是真槍實彈的戰爭，誰也不會將自己的利益親手送給敵對一方，而在人們看不到摸不到的無形戰爭中，往往敗就敗在心甘情愿將自己大好河山拱手送給對方還渾然不知，這樣的戰敗更慘更痛。”