信貸增速放緩不應(yīng)視為緊縮標(biāo)志

　　今年第一季度信貸的急速擴(kuò)張已經(jīng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于今后潛在的信貸緊縮的擔(dān)憂。不過，中國(guó)人民銀行日前已強(qiáng)調(diào)指出，將繼續(xù)堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策，保持國(guó)內(nèi)銀行體系流動(dòng)性的充裕并支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。特別值得關(guān)注的是，在金融危機(jī)深化的大環(huán)境下，央行承諾將保持貨幣政策的“連續(xù)性和穩(wěn)定性”。王黔認(rèn)為，這些措辭顯示，當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍處于初步階段且外部環(huán)境仍然嚴(yán)峻之時(shí)，央行似乎不打算緊縮商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。

　　“摩根大通認(rèn)為，為了支持與今年8%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)相一致所需要的固定資產(chǎn)投資(FAI)增速，監(jiān)管者將容忍貸款增速偏高。基于亞洲金融危機(jī)后的經(jīng)驗(yàn)，超過50%的FAI由銀行貸款融資應(yīng)當(dāng)被視為正常。如果中國(guó)今年FAI最高將達(dá)到15萬(wàn)億元至16萬(wàn)億元，市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)全年新增貸款高達(dá)7萬(wàn)億元至8萬(wàn)億元感到吃驚。這是政府可能會(huì)容忍的新增貸款水平。”她如是說。

　　王黔還表示，另一個(gè)值得注意的問題是，一季度貸款大增反映了商業(yè)銀行為了使今年的利息收入最大化而提前行動(dòng)的動(dòng)機(jī)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一季度新增貸款通常占到全年總額的40%至50%。如果是這樣，今年全年的新增貸款總額將達(dá)到8萬(wàn)億元至9萬(wàn)億元。另外，今年一季度新增貸款的相當(dāng)大一部分反映了短期票據(jù)融資，以及商業(yè)銀行可以很容易地通過出售一些票據(jù)來(lái)調(diào)整其貸款業(yè)務(wù)量以增加實(shí)際貸款額，而不會(huì)大幅增加未來(lái)新增貸款的數(shù)量。因此，王黔認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月貸款擴(kuò)張速度的放緩應(yīng)當(dāng)在市場(chǎng)預(yù)料之中，不應(yīng)被視為央行將緊縮的標(biāo)志。

　　下半年通脹壓力或?qū)⒅噩F(xiàn)

　　在通脹形勢(shì)方面，2月份總體CPI已下跌至負(fù)值區(qū)域，且由于消費(fèi)者價(jià)格下跌以及零售商大幅打折，加上2008年上半年非常高的食品價(jià)格基數(shù)效應(yīng)，孫明春預(yù)計(jì)負(fù)通脹將會(huì)持續(xù)至6月份左右。“隨著基數(shù)效應(yīng)的消退以及一攬子刺激措施的影響逐漸推高生產(chǎn)者價(jià)格，下半年將會(huì)重現(xiàn)通脹，第四季度通脹有可能上揚(yáng)至年同比2.8%。全年來(lái)看，我們預(yù)期CPI通脹平均為0.6%，較2008年的5.9%出現(xiàn)大幅回落。”他說。

　　在財(cái)政政策方面，孫明春預(yù)期2009年至2010年的4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟(jì)一攬子計(jì)劃在未來(lái)3年內(nèi)將至少增加至7億元至8億元的規(guī)模，從而為經(jīng)濟(jì)提供進(jìn)一步的、及時(shí)的刺激。有鑒于此，他認(rèn)為8%的增長(zhǎng)率預(yù)期存在上行可能。

　　在經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)方面，他認(rèn)為主要有兩個(gè)。一是一攬子刺激計(jì)劃不能如原來(lái)預(yù)期的那樣快速實(shí)施，私人部門可能因此在刺激效果顯現(xiàn)之前減少投資，這可能導(dǎo)致惡性循環(huán)，之后將需要更大規(guī)模的財(cái)政刺激來(lái)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)。二是全球需求的下降速度比預(yù)期快得多，從而導(dǎo)致凈出口的降幅大于野村證券目前預(yù)期的50%。當(dāng)然，他表示，這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率都較低。 (記者　袁蓉君)