消費平穩增長 商業零售食品飲料業值得超配

　　其三，消費增長強勁，國內市場銷售平穩較快增長，縣及縣以下市場銷售快于城市。一季度，社會消費品零售總額29398億元，同比增長15%，對GDP貢獻4.3%。我們認為，刺激消費是拉動經濟增長的直接方式，國家實施的家電下鄉、汽車摩托車下鄉等政策直接導致了國內需求的持續旺盛，對經濟增長的貢獻也非常突出。操作策略上，可重點關注受益明顯的大消費行業，中金公司也將消費行業作為二季度的超配行業，包括商業零售、食品飲料等，可見對其的看好。

　　新增貸款放巨量 對銀行業是雙刃劍

　　其四，一季度銀行新增貸款放出巨量，繼1月和2月人民幣新增貸款不斷創出新高，3月份人民幣貸款繼續保持高增態勢且新增貸款再次創天量，一季度人民幣新增貸款已達4.58萬億元，超過往年全年新增貸款金額，為歷年所罕見。一般來說，一季度是銀行的放貸高峰期。根據往年數據，一季度新增信貸往往會占到全年新增貸款金額的60%以上。如果以今年政府工作報告中提出的全年新增人民幣貸款5萬億元的目標來估算，目前新增信貸已完成全年信貸指標的90%以上。在貸款結構上，與前幾個月票據融資占比大幅飆升不同，3月份以及一季度票據融資占整個非金融部門貸款的比重有所下降。票據融資占比的減少，說明銀行資金正逐步進入到實體經濟。一季度信貸增長數據，對股市構成利好，上市公司未來的業績可能會比想象的樂觀，此數據對銀行業存在正負兩方面的影響：一方面，銀行因擴大信貸而增加利潤；另一方面，過快過大數量的貸款，質量能否得到保證也將進一步跟蹤。

　　PMI回升 對全行業形成一定利好

　　值得關注的是，制造業PMI是一個綜合指數，通常PMI指數在50%以上，反映經濟總體擴張，低于50%，反映經濟衰退。PMI指數連續四月回升站上50線上，不僅表明中央擴大內需、促進增長、調整結構、深化改革、改善民生的一攬子政策已經并正在明顯見效，而且意味著我國經濟很可能已企穩回暖。我們認為，這個綜合指標的走好，對各行各業均構成一定利好。(金證顧問 張超)