從今年二月份以來，以金屬和農產品帶頭，全球商品走出了一波升幅巨大的反彈行情。分析認為，這波行情的推動力主要來自于三方面的因素：一是美元貶值引發的通脹和流動性過剩憂慮；二是以中國為領頭羊帶動全球經濟復蘇；三是超跌后的技術性反彈。這三個因素能否持續發酵？眼下已經到了必須重新衡量的時候了。

　　美元貶值期望未兌現

　　本輪反彈中，一些品種上漲幅度驚人。如倫敦期銅，每噸價格從最低點的2817美元上漲到4795美元，漲幅近70%；原油從最低的一桶40美元漲到52美元，漲幅超過20%；國內期銅上漲更是巨大，最低點與反彈最高點漲幅超過90%；另外，鋁和鋅漲幅均超過20%，燃料油上漲接近40%，大豆和玉米、糖等也均有20%以上的上漲。

　　投資者應當記憶猶新，當美聯儲宣布注資買入美國國債時，全球曾一片嘩然，同一天黃金、原油等大漲。因為大家都認為，美國“直升機灑錢”，美元貶值指日可待，而通脹也必然來臨。

　　不過，美元指數在消息出來后下跌接近82后卻緩慢爬升，目前已經超過86，美元兌歐元和日元均繼續升值。

　　分析認為，奧巴馬一再強調強勢美元有其背后的原因：從短期看，當前美國必須保證強勢美元，否則海外投資者特別是各國中央銀行誰去買美國的國債呢？二是美元貶值對刺激美國出口作用并不大。三是美元貶值雖然一定程度上有助美國對外賴賬，但大幅貶值必將帶來通脹、貿易條件惡化、美對外投資將更加昂貴等問題，因此完全可能得不償失。而從長期看，強勢美元是保證美元霸權的重要支撐，而美元霸權給美國帶來巨大的利益。

　　國際期貨研究中心明楓表示，未來若美元出現大幅貶值，中國等國家將大幅減少美債的持有量，而美國今年達四成的還債計劃能否順利還是一個問題。基于這一點，他認為美元中短期大貶的可能性不會太大。

　　至少在近期，投資者預期美元大幅貶值并引發流動性過剩和通脹的可能性較小。用金價的走勢可以佐證，國際金價在沖擊1000美元一盎司未果之后已經連續四周下跌，每盎司下跌近100美元。

　　全球經濟復蘇緩慢無力

　　明楓表示，“從歷史的角度看，美元的強弱并非影響商品價格的主要因素，而經濟增長及市場需求才是決定其價格的主要原因。”

　　那么目前全球經濟走勢如何呢？IMF最新分析稱，全球經濟復蘇可能“緩慢而無力”，“即便各國政府采取了財政刺激、貨幣政策和金融部門改革等種種措施。”

　　另外，中國公布的一季度經濟增長速度創下新低，中國經濟復蘇一直是支持國際商品市場特別是金屬市場上漲的主要原因，但在中國公布了這個數據后倫敦期銅價格應聲下跌，上海期銅上周五也大跌超過3%。美林證券上周四表示，推動銅價和其他基本金屬上漲的因素缺乏實質內容，近期期銅走升是全球股市揚升帶來的買盤。該機構預計，銅價將在5月停止上升趨勢，因為“中國季節性買需遲滯”。

　　業界普遍預期，美國經濟收縮的速度將比過去二個季度的-6%放緩，但今年下半年的經濟增速(較之＋2%的樂觀估計)仍將維持在負數(約為-1.5%至-2%)；此外，明年的經濟增長仍將微弱、而失業率仍將高企(約為10%)。這實際上仍是認為美國經濟繼續處在衰退之中。中國的復蘇速度相對較快，但有權威機構預計今年的增長只能達到5%，2010年則將達到7%，這與過去十年來平均10%的增長速度不可同日而語。