四、體制分析

　　目前正在持續的國際金融危機，對于世界和中國來說，的確是一次重大機遇，這是由于大危機總是孕育著新生事物，意味著巨大的變革和采取重大的行動。最近舉行的G20倫敦峰會就是一個有力的證明。中國在會議前后采取的一些行動也有很大進步。

　　G20會議不僅為應對當前的國際金融危機指明了路徑，制定了原則，開出了藥方，最重要的成果和貢獻在于，標志著或者預示出世界經濟版圖和世界權力結構的重大變化，即從原來的G7、G8增加到G20。這種變化承認了世界經濟格局的變化，肯定了不同經濟體對世界經濟具有不同影響力的現實，標志著由西方7個發達國家主導世界的時代已經結束，一個包括了更多發展中經濟體的、更具代表性、更能反映當代世界經濟實力的世界體系正在形成。它不僅具有世界性的規模，而且具有劃時代的里程碑意義。G20也許會成為一個穩定的、制度化的多邊首腦會議，繼續在國際事務中發揮其重要作用。

　　為了應對國際金融危機并抓住危機提供的機遇，中國在G20倫敦峰會前后，采取了一系列重大行動，顯示出弱國心態開始消退，大國意識真正覺醒。

　　首先，周小川行長發表文章，提出了建立“超主權儲備貨幣”的構想。這不僅表達了中國對現行以美元為主導的國際貨幣體系的不滿，也提出自己的替代方案，是解決主權貨幣代行世界貨幣職能無法避免特里芬難題的一個理想安排，因而引起了世界的廣泛關注和熱烈討論。盡管這一構想的實現還有很長的路要走，但國際貨幣基金組織特別提款權的安排，可以作為一個實施步驟加以改造。在這次會議上，胡錦濤主席提出的四項主張之一，即“推動國際貨幣體系的多元化”，也受到了世界的矚目，而且隨著歐元的誕生和區域貨幣的發展，國際貨幣體系多元化已經起步。其實，建立超主權儲備貨幣和實現國際貨幣體系多元化不僅不相矛盾，而且完全一致，可以相互促進和同時實施的。

　　其次，3月31日，央行網站發布《加強區域金融合作，積極開展貨幣互換》一文披露，中國人民銀行先后與韓國、香港、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞和阿根廷等六個國家和地區央行和貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議，總計達6500億元人民幣，并將互換期延長到3年，同時支持互換資金用于貿易融資。貨幣互換的運作機制是，通過互換，央行將得到的對方貨幣注入本國金融體系，使得本國商業機構可以借得對方貨幣，用于支付從對方的商品進口。這樣，在雙邊貿易中，就可以不再用第三方貨幣(如美元)計價結算，出口企業可以收到按本幣計價的貨款，既可以規避匯率風險，減少匯兌費用，節約交易成本。在遭受國際金融危機沖擊，全球貿易下降、匯率風險加大、貿易融資萎縮的情況下，貨幣互換對于貿易的利好作用將突顯出來。不僅如此，貨幣互換也是人民幣國際化的重要步驟，在一定程度上實現了人民幣的國際結算和儲備功能，同時又使國際化的風險可控。因此，貨幣互換還可進一步推進。

　　基于此，原央行研究局副局長景學成提出了建立中美聯系匯率制度的建議，具體做法是，初步確定中美匯率在1：6.5-6.8之間，高于6.8，美國用美元買回人民幣；低于6.5，中國用人民幣購買更多的美元，釋放更多的人民幣。并且認為，這比與一個一個國家簽署貨幣互換協議的作用“更直接，形成也更快”。此舉對于密切中美關系，穩定雙方的經濟都有好處，但美國是否愿意仍是未知數，歐、日等也會反對。其實，這方面的步子也不可能邁得太大，貨幣互換搞得多了，有了成效，也會推動中美貨幣合作的進一步發展。

　　再次，人民幣跨境貿易結算試點。4月8日，國務院常務會議正式確定，在上海、廣州、深圳、珠海、東莞5個城市開展跨境貿易人民幣結算試點。消息傳出，五市銀行和企業都非常關注，深圳市銀行目前的支付結算系統在技術上可以滿足人民幣貿易結算的要求，各銀行的準備也已充分到位，并初選出上百家進出口企業進行首批試點，廣東多家銀行的試點準備工作已經基本完成，正在研究試點方案。其實，人民幣貿易計價結算在邊境貿易和周邊國家旅游中早已自發地進行和實施，現行的試點不僅是擴大了實施的范圍，從邊貿拓展到一般貿易，而且是使其進入了一個有組織地推動和制度化的階段。這與貨幣互換密切相關，是推動人民幣國際化的又一重大措施。對于貿易企業來說，此舉一可以幫助企業規避匯率風險，減少匯兌折算損失。如今美元走勢不穩，無論是漲是跌，都存在匯率風險，特別是美聯儲為應對危機，大力擴張貨幣，濫發票子，未來的風險更大。二是可以直接減輕企業負擔。據廣東省有關部門的測算，企業開信用證、結售匯、進行套期保值都要支付成本，綜合起來，直接用人民幣結算可以為企業降低3%-5%的出口成本。三是有助于提高企業資金的運營效率和運營效益。因而受到企業的普遍歡迎，被企業看作是危機寒冬中的“雪中送炭”之舉。對于上海和香港來說，因為與人民幣貿易結算相配套，就要設立人民幣貿易跨境結算中心，這有利于建設和鞏固兩地的金融中心地位。從長遠來看，此舉將提升中國的國際地位和影響力，使中國在部分重要商品上取得定價權。

　　貨幣互換協議的簽署和實施，人民幣跨境貿易結算的試點和起步，說明人民幣國際化進程已經開啟，但仍處在初步階段。貨幣互換的規模與中國進出口貿易額相比較太小，跨境貿易結算僅僅是建立了雙邊貿易層次的人民幣流通渠道和循環機制，而在未來國際貿易中，人民幣廣泛地用于計價結算也只是完成了其國際化的第一步，更重要的一步是人民幣要在外匯市場上充當交易貨幣，成為投資的工具和各國的主要儲備貨幣之一，這還要走很長的路程。從目前來看，有兩點是可以研究和試驗的。一是建立“外匯儲備互換協議”機制，即協議雙方各儲備一定量對方的貨幣，并允許對方用以購買本國的金融產品。二是在國外或者特定國家發行人民幣國際債券。目前，我國的外匯儲備近2萬億元，是美國最大的債權國，面對未來美元資產大幅貶值的可能性提高，風險和損失可能很大。日本的情況就是典型一例。金融危機以來，日元升值了20%左右，日本持有的5000多億美元的美國國債大幅縮水。因此，發行人民幣國際債券，也是一個辦法。就此而論，還可以與日本合作。

　　五、趨勢預測

　　國際金融經濟危機還在繼續，世界經濟正陷入深度衰退之中，美、歐、日三大經濟體的衰退也很嚴重，據多個國際機構預測，今年美國和歐共體的經濟增長下降3%左右，日本有可能出現6%左右的負增長，經濟的恢復不是短期內就可以奏效的。

　　從國內情況來看，第二季度的日子仍然相當艱難，經濟是企穩還是下滑都有可能。國務院決定，第三批中央投資將很快下達。第二季度的增長有可能達不到有人預測的7%的水平，消費物價、進出口貿易還可能處于負增長狀態，降幅繼續收窄就是很大的成績。具體預測見表1。

　　張曙光(北京天則經濟研究所)

　　張 弛(中國政法大學商學院)

　　2009-04-20，于北京