一季度銀行業凈利息收入同比增速觸底，雙寬政策下不良雙降，我們預計全行業09年凈利潤增速在10%左右。隨著資金供求關系的變化，我們預計資金市場收益率會率先企穩反彈，建議關注受益于資金市場收益率上升息差反彈度高的銀行，以及在經濟恢復過程中規模擴張能力強的股份制銀行和城商行。維持行業“強于大市”的評級，重點推薦民生銀行、興業銀行、北京銀行、南京銀行和深發展。

　　一季度凈利潤同比增速觸底

　　12家上市銀行中，一季度凈利潤正增長的公司有6家，分別是工行、交行、民生、深發展、南京和寧波。大銀行、股份制和城商行凈利潤同比增速分別為：-6.9%，-30%至15%，-0.14%，股份制銀行間分化較大。上市銀行平均ROA由2008年末的1.21%降至1.14%，平均ROE由2008年末的18.78%降至18.43%。

　　城商行一季度貸款較年初增長了20%，息差同期下降40BP左右，凈利息收入實現以量補價，預計隨后幾個季度收入高增長仍將持續。較高覆蓋率和信用成本，以及穩定的資產質量使得城商行信用成本上升壓力小，全年業績增長確定。

　　大銀行一季度貸款較年初增長15%，息差同期下降了58BP左右，凈利息收入壓力源于負債重定價顯著慢于資產重定價。預計隨著負債重定價的推進以及新增信貸的陸續計息，2季度開始凈利息收入將出現環比增長。

　　股份制銀行一季度業績出現較大分化，整體息差下降幅度低于預期，平均較年初下降了60BP左右。招商、華夏等行由于息差大幅下降以及信貸規模的擴張放緩，凈利息收入增長出現壓力，能否增長取決于隨后幾個季度貸款投放計劃以及業務發展策略；民生和深發展則加大貸款投放、降低負債成本，成功實現以量補價，后續業績增長潛力大。

　　一季度銀行業凈利息收入同比增速觸底，隨著08年四季度以來新增貸款的計息、一般性貸款替代票據的信貸結構優化、以及重定價完成帶來的息差見底，銀行業凈利息收入有望實現季度環比正增長。考慮到部分銀行可能會采取相對謹慎的撥備策略，信用成本下降對于業績的貢獻作用有限，我們預計全行業09年凈利潤增速在10%左右。

　　股份制銀行貸款有望提速

　　2009年一季度全行業貸款較年初增長4.5萬億，12家上市銀行貸款較年初增長2.3萬億，占全行業新增貸款51%。以工行、建行、中行以及交行為代表的國有銀行一季度貸款平均增速在15%以上，以南京銀行、北京銀行為代表的城商行貸款增速則為20%左右，以招行為代表的股份制銀行則比較謹慎，平均增速在13%左右。

　　由于一季度的信貸投放已經比較充分，后期無論從貸款需求上還是從總量控制上來看，類似一季度的大規模信貸增長可能難以出現。我們預計09年全年信貸規模將達7-8萬億，后期的信貸增速將減慢，后三個季度新增貸款可能在2.5-3.5萬億之間，同時，一般性貸款增長將代替票據增長。

　　具體來看，城商行由于貸款基數較低，增速仍有繼續大幅提升空間，年平均增速可達30%以上；國有銀行由于基數較高，貸款增速達20%已屬較高；考慮到前期大量的基建項目后期需各種各樣的配套設施，中小企業的貸款需求在2季度有可能逐漸回升，股份制銀行信貸增長將提速，后期有較好的增長潛力。

　　另外，流動性充裕導致一季度同業資產增速驚人。考慮到2季度后，宏觀經濟形勢有可能逐漸明朗，同業市場上的資金收益率將極有可能率先反彈，那么對市場更為敏感的股份制銀行將最先受益。股份制銀行一季度同業增速慢于國有銀行，后期將有更大的騰挪空間，并且在經濟上升階段，以招行、興業為代表的股份制銀行歷史上曾取得較國有銀行更高的同業資金收益率(主要由于周轉率更快)，其市場化操作更為靈活和迅速。