至8月8日晚，布倫特原油期貨價格已跌到了113.33美元每桶，與今年7月11日的歷史最高價相比，已然回調超過了23%。油價的新變動也構成了宏觀經濟的新的變數，這可能成為各個國家地區經濟體之間新的波動趨勢，對于全球配置的QDII基金來說，也是又一次挑戰。

　　油價大幅下挫

　　過去一年多單邊上揚的原油價格，在上周出現了決定性的破位下挫行情。

　　8月4日，周一，北海布倫特原油主力期貨出現破位大跌，在盤中首度跌破120美元每桶，震驚市場。

　　周二，原油價格再接再厲，續跌2.47%，收盤跌至每桶120美元以下，報于117.7美元，與7月中的歷史最高價格147.5美元相比，油價實際調整幅度已經超過20%(按收盤計)。對于重視技術分析的期貨價格來說，原油價格正式走出了一個轉勢的信號。

　　果然，其后原油價格不斷下跌。原有價格不僅未能如一些投機資金所預期的在一些重要支撐位置出現大幅反彈，相反卻迅速逼近113美元的中期調整目標位。

　　至8月8日晚，布倫特原油期貨價格已跌到了113.33美元每桶，與今年7月11日的歷史最高價相比，已然回調超過了23%。也就是說，已經接近歷史上通常的油價調整幅度。

　　雖然一些分析人士認為，過去一個月的油價階段性調整，可能在短期內見到結束。但是油價再接再厲的跌勢似乎再度驗證了人們預測能力的薄弱。這就如同過去一年中油價上漲過程中發生的一樣。

　　這個情形也就是仿佛A股市場過去兩年行情的翻版，無論什么時候，對于行情走勢的激烈程度的預測都是不足的。不論是上漲還是下跌時。

　　QDII上周漲跌不一

　　大幅的油價下挫，則給了全球宏觀經濟和美國股市以明顯信心。

　　就當油價在上周重挫的同時，美元和美股出現雙雙走高，其中美股的上升更是明顯受到了油價下跌的刺激。

　　隨著周一油價的大跌，美股最受關注的指標——道瓊斯工業平均指數，在周二出現2.94%的大幅上漲。

　　至周五，道瓊斯工業平均指數上抵11734點，周漲幅突破3.2%。為7月中探底以來，十分強勢的一周。

　　而縱觀美股的最近3個月的走勢，幾乎就是原油期貨價格的倒影，原油漲則美股跌，原油跌則美股漲，期間除了1~2個交易日的時滯外，形態幾乎并無二致。

　　不過，總體上看，QDII在上周的凈值表現則是漲跌不一，跌者居多。總體上看，根據銀河證券對截至8月7日的QDII基金凈值統計，QDII的最近一周整體凈值處于調整之中。

　　除去仍處于建倉初期的海富通中國海外以外，其他6只公部凈值的QDII都處于下跌之中。其中，周跌幅較大的是嘉實海外中國股票(下跌4.11%)、華夏全球精選(下跌2.89%)、南方全球精選(下跌2.62%)。

　　而上述情況顯然與中國周邊的股市和巴西等新興市場在上周內下跌較多有關。上述新興市場究竟為何未能“隨油跌而起舞”，一時也成為市場周末爭議的話題。

　　上半年全球聯動下挫

　　不過，回望剛剛過去的2008上半年，全球股市卻出現了聯動程度相當高的攜手下跌，這也導致了今年上半年QDII基金的整體下跌的結局，區別僅僅是凈值下跌幅度而已。

　　總體來看，今年以來，全球股市大都經歷了大跌—反彈—再大跌的震蕩走低行情。至8月，全球市場基本在今年以來的最低位徘徊。

　　其中，美國股市作為全球市場的龍頭，完全陷入了經濟衰退可能的擔憂情緒中。其中，2008年伊始，美國股市就遭遇了半個月的快速下跌行情。經過兩個月的震蕩之后，于3月中旬開始出現反彈，到5月初反彈幅度一度達11%。但從5月中下旬開始，道指開始連續下跌，兩個月內下跌幅度達12.9%。累計今年初以來，道瓊斯指數已下挫超過12%。

　　而美股顯然不是下跌幅度最大的股票市場，亞太股市新年一致開局大跌，印度股市、韓國股市和澳大利亞股市1月最大跌幅分別達到22%、14%以及18.4%，其中澳大利亞標普/澳證200指數更創出近20年來的最大跌幅。位于歐洲市場的俄羅斯和拉美的巴西股市1月同樣經歷了17%和16%的最大跌幅。

　　QDII投入最大的港股市場(根據2季報統計，前5家QDII在港股市場投資25%~83%不等)從3月開始，一度陸續隨美股攀升。從3月下旬至5月上旬，恒生指數兩個月的漲幅一度達24.6%。但其后，恒指進入單邊下跌通道。截至7月初，恒指已跌至21256點附近，跌幅達19.1%，基本將前兩個月的上漲成果完全抹去。

　　資源性市場戲劇性表現

　　不過，資源性市場(巴西、俄羅斯、澳大利亞)的表現則在上半年相對具備了很強的戲劇性。這也成為QDII基金業績的凈值出現階段性差距的重要原因(當然，部分基金的契約并不允許投資上述市場)。

　　其中，巴西股市堪稱全球今年上半年最富戲劇性的市場。經過1月大跌和2、3月的震蕩之后，龐大的農礦原物料資源，以及乙醇汽油替代能源的高速發展，使4月的巴西股市成為投資人最看好的新興市場。自標準普爾調高巴西債投資等級后，巴西股市開始強勁攀升。兩個月間，巴西圣保羅交易所Bovespa指數漲幅超過20%。并在5月20日創出年度最高點數73516.81點，

　　不過隨后，巴西股市便開始連續下跌，作為全球20大股市表現最佳的巴西市場陡現賣壓，在短短65天內從多頭市場轉為空頭市場。從5月31日至7月31日，巴西股市市值下跌16.2%，總計蒸發3730億雷亞爾(約2375億美元)。巴西石油公司和礦業巨頭淡水河谷公司是圣保羅股市中市值位居前兩位的公司。兩個月內，巴西石油公司市值下跌15.4%，蒸發744億美元；淡水河谷公司市值下跌19.8%，蒸發383億美元。

　　澳大利亞股市同樣未能幸免。今年總跌幅已達21.6%的澳洲股市在3月中旬之后的“黃金兩月”間漲幅達17%。但從5月19日的頂峰5949.4點開始，到8月5日，標普/澳證200指數已累計慘摔19%，期間全球最大的礦業公司必和必拓數次領跌。受次貸風暴波及，澳洲銀行股也開始在7月暴跌并進一步拖累大盤。7月15日，澳洲股市創出全年最低點，該國財長不得不親自出面講話以安撫市場情緒。

　　俄羅斯莫斯科MICEX指數在兩個多月來更暴跌28.6%，今年累計下跌24.5%。亦把此前一度創出的指數年度新高徹底抹去。

　　最大意外會否成為最大利好？

　　那么，面臨突如其來的油價下跌，是否會構成QDII基金的反彈機遇呢？

　　這個可能顯然不能排除。

　　首先，由油價暴漲引發的全球通脹壓力，是今年股市和QDII表現不佳的重要原因之一。事實上，在各家QDII基金的最新季報中，通脹也是不可回避的話題和投資主題。上投摩根亞太優勢基金在中期盤點中，曾認為，通脹的壓力是今年上半年宏觀經濟層面最大的意外和壓力。如果這層壓力減輕，對于全球股市的擔憂情緒是有一定抒解作用。

　　其次，從目前看，擔心美國經濟衰退，乃至世界經濟快速下滑，是市場的主要憂慮。而美國為避免次貸危機惡化，而大幅向市場注入流動性，直接導致了商品價格在今年上半年的空前上升。以能源和商品類股票為權重的巴西、澳大利亞股市在5月中旬幾乎同時攀升到頂點。但上述情況，隨即也使得全球經濟面臨更為艱難的“高通脹、低增長”的格局之下，最終導致全球市場和商品價格在5~7月的“滿盤盡墨”。而目前的油價調整勢頭，即便不是全球宏觀經濟的拐點，至少也是調整階段開始的起點。

　　不過，值得注意的是，油價的新變動也構成了宏觀經濟的新的變數，這可能成為各個國家地區經濟體之間新的波動趨勢，對于全球配置的QDII基金來說，也是又一次挑戰。

　　2008下半年，QDII基金機遇和挑戰并存。(周宏 朱宇琛)