由于股市低迷,近期債券儼然已經成為散戶資金的最愛,許多商業銀行也再次出現市民排隊搶購國債的場面；但近期上柜銷售的債券基金卻沒有得到同樣關愛的眼光。是債券基金比不上債券嗎?其實,投資人應依據風險承受能力,收益需求及流動性偏好來決定投資債券,還是投資債券基金。

　　投資債券時,通常有固定的票息和到期日,投資人只要持有債券到期,就可獲得本利和固定的收益；但是如果在到期日前賣出,可能依契約規定而損失部分利息,也可能因當時市場的利率變化,而有高于票息的收益,或低于票息的損失。就投資風險而言,由于大部分個人債券投資人均會持有到期,因此債券主要面對的風險是信用風險,一般而言,企業債的票息高于國債,但信用風險也較高,對個人投資者來說,評估信用風險是比較不易的。

　　以純債基金為例,債券基金則是由許多不同票息及到期日的債券所組成。債券基金的收益除了到期本利和,票息再投資的收益之外,還可以透過買進、賣出債券的價差來獲取資本利得。它的優點是,債券基金將多種不同類型、不同到期日的個別債券組合投資,來達到多元分散,降低風險的目的；另外,債券基金透過專業的分析,適當選擇收益率較高的債券加入投資組合,以提高整體的收益率。債券基金同時也具有較好的流動性,投資人可以在持有的任何期間,依當時的凈資產價值買進或賣出。

　　就風險而言,純債基金主要的風險是來自利率風險,而評估債券基金利率風險的重要指標是“久期”(Duration)。久期代表的是投資人回收本金與利息之實際平均年限,回收期間越長,投資人要承擔的不確定性越高。債券基金的久期越長,對市場利率波動的敏感度越大；久期越短,則對市場利率變動的敏感度相對較小。基金經理通常會因景氣變化,以調整債券基金的投資組合與久期,藉以降低市場利率變動對持有投資標的影響,來控制風險。(蔣先威　賈肖明)