“如今股市陰云密布,債市風生水起,債券特別是公司債券迎來買點,投資者應根據市場形勢配置資產,充分考慮債券基金的避險和增值作用”,這是上海某家合資基金公司在近期發行債券基金時,不斷使用的宣傳語,然而實際上,在經過短暫數月的狂飆之后,債市已經開始調整。

　　上周,數據顯示,上證國債指數收于118.30點,跌幅0.01%；上證企債指數收于129.07點,跌幅1.15%。上周以08江銅為代表的無擔保企業債出現了較大幅度的下跌。顯然,在寬松貨幣政策越來越明顯的時候,對債市而言,利率風險已經基本消弭,但是信用風險卻突然大增。由于宏觀經濟增速的放緩,企業盈利能力的減弱,由于商業銀行嚴格信貸控制,企業違約率有上升的可能,信用產品的信用風險總體趨于上行。

　　實際上,在最近剛剛陸續披露的基金三季報當中,對于債券基金經理們,擔憂之聲已經不乏于耳,像諾安基金提到,債券目前漲幅很大,已經透支了約100個基點的降息空間,短期面臨估值風險,在明確了債市上行的同時,降息的節奏和最終的幅度更為關鍵。嘉實基金則提到,考慮到股債蹺蹺板效應,不排除政府不斷救市最終制造出階段性行情的可能性,如果資金階段性大幅流向股市,將給債市造成巨大波動。更多的擔憂還是,整個投資氛圍當在經濟下行周期中對信用風險的厭惡,在短期融資券、中長期的公司債與企業債市場,此趨勢將繼續延續。實際上,從三季報的數據來看,債券基金雖然大漲,卻遭遇較大贖回,貨幣市場基金出現大額申購,這也說明了機構現在更樂意選擇流動性和安全性更高的短債,參與其中。

　　前車之鑒,后事之師。股票有牛熊市,債券也有。要提醒基民朋友注意的是,當前席卷全球的次貸風暴,就是因為債券出了問題。如果由于企業盈利能力大幅下滑,導致國內企業債券違約率上升,雖然說國內債市的衍生品很少,不會出現境外債市“連環雷”的境況,但信用風險大增之后,投資者對風險溢價的要求也會大增,進而對整個債市造成影響。

　　所以,雖然也許整個債市還在牛市周期當中,但是短期也面臨調整的風險,并且要堤防個別券種的風險。對于希望投資債券基金來的投資者來說,筆者建議當前不妨先申購貨幣市場基金,之后根據市場情況分批轉換為債券基金；而在對于債券基金品種的選擇上,重點關注純債和強債基金的同時；多關注債券基金規模和風險控制水平。筆者認為,規模在10億到30億份之間是優選,同時重點考慮嘉實、華安、南方、華夏等擅長低風險產品運作的基金公司旗下品種。(賈肖明)