新疆全國首發30億地方債券 30日開始發行計息

　　核心提示：興業銀行資本運營中心首席經濟學家魯政委認為，地方政府債的利率通過市場化招標確定，在國內沒有先例的情況下，如何定價便是一個棘手的問題。

　　2000億地方債大餐，誰能啖得頭湯？答案已經揭曉，新疆維吾爾自治區和安徽省成為首批發行地方政府債券的省級行政區域。市場人士認為，地方債的收益率高于傳統國債20~30個基點，因此個人可參考3年期國債收益率進行投資；但在地方債對國債市場是否形成沖擊的問題上，市場卻仍存分歧。

　　收益分析

　　或高國債20~30基點 且免稅

　　本周，財政部先后下發了關于代理新疆維吾爾自治區和安徽省發行2009年政府債券(一期)的有關通知。

　　據悉，新疆一期債券為3年期固定利率附息債，發行面值總額30億元，3月27日招標，3月30日開始發行并計息，4月3日起上市交易；安徽一期也為3年期固定利率附息債，發行面值總額40億元，3月31日招標，4月1日開始發行并計息，4月8日起上市交易。這兩項地方債全部進行競爭性招標，通過全國銀行間債券市場、證券交易所市場發行。債券上市后，可以在各交易場所間相互轉托管。

　　興業銀行資本運營中心首席經濟學家魯政委認為，地方政府債的利率通過市場化招標確定，在國內沒有先例的情況下，如何定價便是一個棘手的問題。

　　魯政委表示，首先，地方債信用水平應與現行國債無差異，因而相對國債的信用溢價可以忽略。

　　其次，2009年地方政府債發行量上限為2000億，但發行主體較多，以32個省級行政區來估計，每個發行主體的平均發行額為62.5億元；如果考慮單列市，勢必還會導致債券的平均發行量更小。同時，2010年是否繼續發行地方債仍未確定。因此，魯政委認為，地方政府債發行量較小、連續性也不強，招標利率將反映一定的流動性溢價，“其利率可能要高出同期限國債收益率20~30個基點。”

　　財政部在3月17日就代理發行地方政府債券答記者問時表示：“由財政部代理發行并代辦還本付息和支付發行費”。魯政委指出，這意味著財政部實際上已為地方政府債的償付提供了擔保，因此地方政府債實際上已經具備國債的信用水平，而與具體地方政府關系不大。

　　招商債券分析師陳寶強也指出，各地方債之間肯定有信用水平和利率差異，但是差別不會太大。現在的問題是，各省的地方債有不同的信用水平，但還沒有公布未來會不會進行評級，所以這部分狀況目前還不清晰。

　　陳寶強說，個人投資者可參考3年期國債，收益率可能高于或低于其15%。他建議個人投資者可多買進地方債，其流動性與國債相似且免稅。

　　市場影響

　　或推升3年期國債收益率

　　陳寶強認為，首批地方債的發行對國債市場沖擊不大，因為目前30億和40億的發行規模不大，而且市場都預期到了。魯政委則指出，地方債會給當前二級市場國債收益率帶來一定的沖擊。

　　“由于地方政府債的發行期限均為3年期，預計會對該期限的收益率造成一定沖擊。”魯政委說。

　　今年2000億的地方政府債加上3年期國債約1250億的發行量，兩者合計已經超過2008年3年期國債740億的發行量，增長近340%。“驟然增長的供給，應該會對該期限國債收益率造成一定的向上壓力。”

　　魯政委還指出，當前3年期國債價值很可能存在一定的高估，而3年期地方債的發行，很可能成為其調整的觸發因素。在27日地方政府債首發之前，供給沖擊預期可能推升3年期國債收益率至1.70%左右。(每經記者 朱小雯 發自北京)