上周美聯(lián)儲(chǔ)大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債引發(fā)美元大幅度貶值，從而導(dǎo)致商品價(jià)格猛烈回升。伴隨著昨日亞洲市場(chǎng)(尤其中國(guó)期貨市場(chǎng)大宗商品)自高位遇阻回落，宣告一個(gè)以炒作流動(dòng)性為主題的商品回升行情暫時(shí)結(jié)束。一些商品的整體供需形勢(shì)，似乎并不足以支持其價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)連續(xù)強(qiáng)勁攀升，市場(chǎng)也許需要一個(gè)以調(diào)整為主的緩沖期，來(lái)等待商品供需形勢(shì)的逐漸轉(zhuǎn)變。

　　基本金屬市場(chǎng)，銅的走勢(shì)最近表現(xiàn)出非常明顯的內(nèi)強(qiáng)外弱格局。倫敦市場(chǎng)的上漲有些牽強(qiáng)與被動(dòng)，國(guó)內(nèi)滬銅則受游資的投機(jī)推動(dòng)以及現(xiàn)貨高升水的連續(xù)拉動(dòng)，近期持續(xù)走高。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅從30000元大關(guān)一舉被最高推升至35000元附近，而期貨則受此拉動(dòng)連續(xù)暴漲，在連續(xù)拉升的過(guò)程中，滬銅主力合約0906一度觸及34000元整數(shù)大關(guān)。由于與倫敦金屬交易所(LME)三月綜合銅的比價(jià)過(guò)大，因此在周二呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢(shì)，同時(shí)LME銅表現(xiàn)疲軟被動(dòng)跟漲的態(tài)勢(shì)也相當(dāng)明顯。

　　近期在銅價(jià)回升的過(guò)程中，庫(kù)存呈現(xiàn)連續(xù)回升，未能以下降的方式配合飆升的銅價(jià)。外電評(píng)論似乎并不看好銅價(jià)的上漲趨勢(shì)，LME三月綜合銅價(jià)格始終升水于現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。

　　金融市場(chǎng)預(yù)期美元貶值、流動(dòng)性泛濫而引發(fā)的上漲行情，在本周得到充分釋放，短期內(nèi)有利多兌現(xiàn)完畢的感覺(jué)。天然橡膠市場(chǎng)表現(xiàn)更為明顯，熱錢(qián)繼續(xù)涌入連續(xù)推高滬膠期貨價(jià)格，但是整體上14000元整數(shù)關(guān)口構(gòu)成相當(dāng)強(qiáng)勁的阻力。由于這一報(bào)價(jià)脫離外盤(pán)復(fù)合膠太遠(yuǎn)，同時(shí)缺乏現(xiàn)貨買(mǎi)盤(pán)的支撐，使得膠價(jià)的上漲略顯蒼白。昨日滬膠期貨經(jīng)過(guò)連續(xù)三個(gè)交易日疾風(fēng)暴雨般的上漲，7/9月合約早盤(pán)紛紛站于14000元之上，卻未能有效站穩(wěn)。滬膠5月合約一度在國(guó)儲(chǔ)收膠的利多因素掩護(hù)下試圖上攻，但是最終無(wú)功而返。這一次7月合約的沖擊再度失敗，日內(nèi)創(chuàng)下14445元之后，便迅速回到14000元以?xún)?nèi)，下一個(gè)沖擊14000元的希望合約已經(jīng)過(guò)渡到9月合約。當(dāng)然下一次沖擊更多的利多支持因素需要基本面的配合，需求暫時(shí)保持平穩(wěn)的背景下，供應(yīng)是我們應(yīng)該關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　能源市場(chǎng)現(xiàn)在處于微妙的整理走勢(shì)中，50美元以?xún)?nèi)看來(lái)正在逐漸構(gòu)成底部形態(tài)，而50美元之上的報(bào)價(jià)，現(xiàn)在看尚處于合理水平。但市場(chǎng)預(yù)期的后市發(fā)展目標(biāo)為70美元，則需要大的宏觀面改善，如果僅僅依靠不斷泛濫的流動(dòng)性，是很難實(shí)質(zhì)性推高油價(jià)的。

　　最近國(guó)內(nèi)工業(yè)品大幅度上漲的過(guò)程中，前期表現(xiàn)亮眼的鄭州白糖期貨則呈現(xiàn)出連續(xù)的調(diào)整走勢(shì)。每天巨額的成交量背后糖價(jià)并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的變化，期貨合約的升水狀態(tài)一天未能改變，做多就心存壓力一天。由于出現(xiàn)大規(guī)模的減產(chǎn)，后市我們看好糖價(jià)的走勢(shì)，但是需要一個(gè)現(xiàn)貨跟進(jìn)的過(guò)程，如果這個(gè)過(guò)程不存在，那期貨的上漲無(wú)疑是空中樓閣。

　　綜上所述，本周商品價(jià)格劇烈沖高，之后能否進(jìn)一步鞏固住成果則需要現(xiàn)貨基本面的配合。如果現(xiàn)貨市場(chǎng)整體供需形勢(shì)依然較為過(guò)剩，那商品價(jià)格的上漲周期拉開(kāi)需要延后。后市我們也許將再度進(jìn)入一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的震蕩周期內(nèi)，只是整體的價(jià)格水平始終處于一個(gè)不斷抬高的過(guò)程。特約撰稿 王偉波