基金在尷尬中尋找防御良方：一方面安營大盤股，一方面實施大額分紅鎖定持有人現有收益，規避股市下行風險

　　央行“三拳”出擊，管理層加強風險教育，似乎什么都不能阻擋散戶入市的步伐，更沒有什么能夠改變散戶對A股持續上漲的樂觀預期。

　　于是，滬指4000點之上，愈戰愈勇的散戶重新主導市場。基金只能苦笑，從去年以來，很多基金就無法戰勝飛漲的指數，到了現在，基金開始不能戰勝散戶。這場對決中，暫時落敗的基金無言以對，只有苦笑著轉入防御。

　　股民遍地

　　4000點之上，股民依舊潮水般涌入A股市場。據中國證券登記結算公司統計，2007年5月24日，滬深兩市投資者新增開戶總數為36.3萬戶，其中新開A股賬戶31.6萬戶，B股賬戶1.1萬戶，基金賬戶3.5萬戶。當天股票開戶數幾乎是基金開戶數的10倍。最近的數據可以看出，散戶開戶數一直處于上升趨勢，而基金開戶數已開始呈遞減之勢。

　　小陸原是鐵桿基民，信任基金的專業理財，并在2006年的基金投資上所獲頗豐，而且他所在的公司嚴禁上班時間炒股。但現在，小陸買了可以實時察看股市信息的新PDA手機，他變成了一個股民。“基金賺得太慢，我自己炒股比買基金賺得多多了。”他告訴《第一財經日報》，他此前贖回了近10萬元的基金，現在已經全部投入股市。

　　基金尷尬

　　一方面，股民的數量越來越多，另一方面，是散戶群正在侵蝕基民群。

　　基金公司目前正在面臨基金份額的凈贖回。北京一位基金公司市場部負責人士向《第一財經日報》表示，4月以來，旗下股票型基金多呈凈贖回狀態，“大部分公司的股票型(基金)都處于凈贖回的狀態。”上述說法得到多位基金公司市場部的確認。

　　據本報統計，上周共有8只基金進行分紅，其中有每10份分紅13.1元的國投瑞銀核心企業基金，也有成立以來業績優秀頻頻分紅的中郵核心優選基金，廣發基金旗下甚至有兩只基金進行分紅。深圳一位基金公司市場部人士表示，目前基金公司大量開展的拆分、分紅，正是為了應對基金份額的持續贖回。

　　而且，5月以來新基金發行還出現放緩跡象。5月僅有6只新基金發行，而其中5只均為有約定時限的封轉開基金。據Wind資訊統計，3月新發基金的總規模為720億元，4月則為712億元，而截至5月27日，5月募集完成的新基金規模為390億元。基金入市的資金增速在明顯減緩。

　　據《第一財經日報》了解，多家基金公司的新基金都在證監會排隊等候審批。“證監會最近又在控制基金發行，”上海一位基金公司人士認為，這在控制資金入市的同時，使得更多基民變為股民，“這也許會在一定程度上加劇市場的泡沫。”不過，本報記者沒有得到證監會相關部門對此的回應。

　　一位投資總監最近苦惱不已，明明一只股票已經遠遠超出合理估值，可在他拋售之后卻節節攀升。“我確信這只股票背后沒有莊家，”他再查查分時成交量，每筆成交都在5萬元以下，“結論就是散戶在不停地買入。”

　　這就是基金在4000點之上面臨的尷尬境地。堅持短期市場將會調整，則有可能不僅跑不贏大盤，而且還要被散戶拋在身后。但若跟著散戶走，買入散戶追逐的股票、跟著散戶“死了都不賣”的樂觀，又非基金所愿、所能。“比如前一段熱炒的績差股，基金經理也可以判斷哪只股票能夠賺錢。”上海一位基金公司人士表示，但這樣沒有良好基本面支持的股票是不能夠進入基金公司的股票池的。言下之意，不是基金經理比散戶的賺錢能力差，而是基金公司秉持的是價值投資的長期理念。

　　市場逆轉之時，誰將跑得更快

　　據華夏基金投資部統計，上一輪牛市之時，即2000年末，居民儲蓄和A股流通市值分別為6.4萬億元和約2萬億元，比例約為3:1；個人投資者最高持有89%的流通市值。而現在，個人投資者直接持有流通市值的比例已經位列全球高端，達到了65%左右。同時，居民儲蓄17.5萬億元，A股流通市值為5.5萬億元，比例又為3:1，已達到了上一輪A股牛市高峰時的水平。

　　“A股市場又開始逐漸散戶化。”一位基金公司投資總監表示，這樣直接后果即是市場再次由散戶主導。散戶主導向來是A股市場的中國特色，在大力發展基金業的五六年來，機構投資者已經在A股市場取得一定話語權。以往，股民對基金的重倉股奉為財神、趨之若鶩，但現在，散戶已不再關心基金重倉的大盤藍籌股。

　　散戶薛女士今年以來主要投資了券商概念股、資產注入概念股等，投資收益率已經超過了150%，這遠遠超出了股票型基金的平均水平。目前仍為滿倉的薛女士認為，市場一旦調整，“我一定比基金跑得快。”

　　但現在，很多基金投資總監現在都喜歡講這樣一個故事：上世紀30年代美國股市崩盤之前的一天，肯尼迪總統的父親約瑟夫·肯尼迪在街上擦皮鞋，擦鞋童和他聊起了股票，口若懸河、頭頭是道。老肯尼迪立刻回去賣空了所有的股票，隨后，股市崩盤。其實，他們是想說，機構往往會比瘋狂的散戶更早嗅到市場逆轉的風險。

　　事實上，基金現在已經轉入防御。4月以來，多位基金經理公開宣講，大盤股和小盤股輪動之下，下半年，大盤藍籌股即將迎來表現階段。這說明，搖旗吶喊的基金已經在大盤股安營扎寨。

　　而分紅也是基金積極防御的另一個手段。日前實施分紅的國投瑞銀核心企業基金的基金經理康曉云就表示，選擇此時實施大額分紅恰好可以在波動的市場中為持有人鎖定現有收益，規避市場下行風險。(吳慧）