讀者來信：

　　目前市場(chǎng)上基金的發(fā)行越來越火暴，許多基金不得不限時(shí)限量發(fā)行，基金公司為何不愿擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模？與小規(guī)模基金相比，大規(guī)模基金在運(yùn)作中會(huì)面臨怎樣的問題？大規(guī)模基金的業(yè)績普遍如何？

　　大規(guī)模基金特點(diǎn)

　　首先，大規(guī)模基金由于基金資產(chǎn)規(guī)模較為龐大，因此在整個(gè)基金資產(chǎn)的配置上分散程度相對(duì)較高，往往投資的行業(yè)集中度和股票集中度都會(huì)高于規(guī)模較小的基金。分散程度提高后，造成一個(gè)基金經(jīng)理來運(yùn)作難度較大，很多大型基金都采用多個(gè)基金經(jīng)理運(yùn)作的模式。其二，大規(guī)模基金對(duì)股票流動(dòng)性要求也比較高，大盤股往往成為其配置的主要方向。在市場(chǎng)熱點(diǎn)切換時(shí)，這類大基金及時(shí)把握熱點(diǎn)的能力往往相對(duì)較弱，投資方向也受到一定限制，對(duì)很多小盤股參與程度不高，由于以上原因可能錯(cuò)過很多投資機(jī)會(huì)。因此，大多數(shù)大盤基金的業(yè)績往往要落后于規(guī)模適中的基金品種。這就造成了這些大盤基金出現(xiàn)贖回，而規(guī)模的縮減又將對(duì)基金運(yùn)作的穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響，從而影響基金的業(yè)績水平。以嘉實(shí)增長為例，成立至今規(guī)模縮減6成，目前基金規(guī)模下降至160億份，而今年以來的凈值增長率也僅為58.56%，在股票基金中排名倒數(shù)第十。

　　大量贖回壓力的影響

　　總體上來說，基金出現(xiàn)大量贖回，會(huì)加大基金運(yùn)作的難度，對(duì)基金凈值的穩(wěn)定增長形成不利。如果在基金上市的建倉過程中出現(xiàn)大量贖回，基金就必須控制股票倉位比例，必須保持較高的現(xiàn)金比例，來保證基金資產(chǎn)的流動(dòng)性。這樣將導(dǎo)致基金在同期的總資產(chǎn)凈值增長速度低下，低于同類基金的凈值增長幅度，甚至低于大盤的漲幅。如果是在股票市場(chǎng)下跌的階段，大量贖回的問題就更為嚴(yán)重，往往市場(chǎng)的下跌會(huì)伴隨著基金的大量贖回。按照理性的投資，市場(chǎng)持續(xù)下跌時(shí)會(huì)給基金帶來一個(gè)以更低成本介入的機(jī)會(huì)，但是由于要應(yīng)對(duì)贖回，基金反而要在下跌中被動(dòng)地拋售股票，這加速了基金凈值的下跌。總的來說，一個(gè)穩(wěn)定適中的規(guī)模對(duì)基金的運(yùn)行是十分重要的，是保障基金業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的重要條件。所以，投資者宜選擇規(guī)模適中的基金進(jìn)行投資。

　　經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

　　由于大多數(shù)發(fā)行規(guī)模超過百億元的股票方向基金在業(yè)績上表現(xiàn)出一定的落后態(tài)勢(shì)，因此基金規(guī)模遭遇了持續(xù)凈贖回，尤其是在2006年成立的大型基金，相當(dāng)一部分品種的規(guī)模已經(jīng)減半，即使在2007年二季度老基金出現(xiàn)凈申購高潮的同時(shí)，這些品種仍然出現(xiàn)了規(guī)模滯漲甚至持續(xù)凈贖回的狀況。

　　從基金規(guī)模的角度看，單純追求基金的規(guī)模，短期內(nèi)的確能迅速實(shí)現(xiàn)基金公司的規(guī)模擴(kuò)張，并且給基金公司帶來大額管理費(fèi)用。但是從中長期看，由于規(guī)模龐大，贖回情況嚴(yán)重，基金運(yùn)作難度增加，而基金業(yè)績低下又導(dǎo)致基金贖回進(jìn)一步加大，會(huì)產(chǎn)生不良的循環(huán)模式，無論是對(duì)基金本身的發(fā)展還是對(duì)基金公司的聲譽(yù)甚至對(duì)基金公司以后新基金的發(fā)行都會(huì)形成消極影響。(上海證券 張瑾）