原本被投資者寄予高度期望的QDII基金，在上周遭遇重傷。盡管最新的基金凈值尚未披露，但在上周，美股回落至年內低點，亞太股市持續重挫，尤其是港股繼續暴跌的情況背景下，QDII基金凈值再度“受傷”已是完全可以預料的情況。

　　根據此前統計，截至前一周末(11月16日)，目前已經掛牌上市的4只QDII基金，一只跌破0.9元(嘉實海外中國股票)，兩只跌破0.92元(上投摩根亞太優勢、華夏全球精選)，一只徘徊在0.95元以下(南方全球精選)。而一旦上周末凈值公布，預計基金凈值將會迅速抵達新低，700萬投資者承受階段性套牢命運已無疑問。

　　那么QDII基金緣何墮入目前的被動局面，是完全“天災”，抑或尚有其他原因？本期基金周刊為您解剖QDII基金投資方面的三大敗因。

　　產品設計攻守失衡

　　不可否認，QDII基金正式出海投資的時點有一定偶然性。在當時全球市場均處于或接近歷史最高點的背景下，QDII基金投資業績短期內要想有很大表現顯然是有較大困難的，而當時個別基金發行時的一些宣傳，也反映了當時部分基金團隊明顯有過于樂觀的情況。

　　這其中一個關鍵問題是，對于QDII基金產品的凈值波動水平，沒有很準確的預測，從事后的操作看，個別QDII投資團隊實際上對潛在的風險似乎沒有引起足夠重視。

　　眾所周知，一個海外投資的QDII產品，其自身的風險(凈值波動水平)水平取決于投資品種和投資的分散水平。其中的市場分散水平和具體投向在基金產品設計時已經奠定。

　　目前上市的QDII基金產品在設計之初，普遍選擇了在波動水平較高(進攻性較強)的新興市場股票上投以重注。這本身就是“攻強守弱”的一招。同時，QDII基金在地區市場的投資也明顯集中，尤其是集中在香港市場或是和香港市場關聯度較高的新興市場上，上述激進做法決定了QDII基金必然是一個凈值波動很大的結局。

　　正是產品設計上先天的“攻強守弱”，直接導致近期QDII基金凈值上的大幅波動、一損俱損的被動局面。

　　投資心態盲目樂觀

　　具體投資上，部分QDII基金的操作也出現了比較明顯的盲目樂觀傾向。

　　根據首批基金的公告，第一只QDII股票基金南方全球精選成立于9月19日，最近一只QDII基金上投摩根亞太優勢成立于10月18日，實際成立時間1個月至2個月不等，均屬于3個月的建倉期內，凈值波幅不應太大。

　　但QDII基金的實際建倉明顯快于3個月。以上投摩根亞太為例，該基金10月26日公告基金凈值1.006元，11月9日公告凈值0.936元(Wind資訊數據)，雙周凈值跌幅為6.96%，與更早前成立的南方全球(雙周跌幅6.93%)、嘉實海外(雙周跌幅7.01%)已然接近，這顯然表明該基金在成立后較短時間內已經接近了同業的平均持倉水平。

　　無獨有偶，南方全球精選的基金經理也曾披露在成立一個月內倉位水平已經達到七成。而根據基金凈值走向看，其他的QDII基金也多數采取了快速建倉的做法。

　　上述做法在前期海外市場尤其港股市場的樂觀氛圍下似乎并無問題。從與后發行QDII基金搶“籌碼”的角度看，似乎也不乏邏輯。但最終，在市場風險暴露時，這個看似聰明的“先手”卻成為了一大敗招。

　　投資經驗有待積累

　　而在投資經驗方面，QDII基金的投資團隊也明顯需要提升。從目前多數QDII基金短期內迅速跌近或跌破0.9元的情況看，QDII基金管理團隊在面對海外市場和政策的突發變化時，隨機應變、快速調整的能力尚需提高。畢竟，海外投資的經驗積累和公司研究無法靠引入一兩個基金經理就一蹴而就，在具體投資上，QDII團隊要下功夫的地方還很多。

　　總體看，首批QDII基金只運作了1個月-2個月，首戰沒有獲得預想的勝利，某種程度上并不是壞事情，如何迅速調整、總結教訓，可能是幾只QDII基金和未來將要發行QDII基金的投資團隊目前最應該思考的事情。(記者 周宏）