12月9日，國家外匯管理局宣布將QFII投資額度擴大到300億美元，為市場吹來一陣暖風。新增的200億美元額度何時開始建倉？對市場的影響有多大？QFII的投資理念對國內投資者有什么借鑒和啟發？在新額度建倉之前，國內投資者如何才能摸準QFII的投資脈搏買在前面，坐上“老外”抬的轎子？

　　下面記者帶你一起了解QFII建倉時間、投資風格等相關情況。

　　市場影響 短期對資金面影響有限

　　值得注意的是，此前的100億美元額度已經用盡被視為此次提高QFII額度上限的重要原因。資料顯示，外管局曾于今年2月宣布，匯豐投資管理(香港)有限公司和三井住友資產管理株式會社分別獲批2億美元QFII投資額度，至此QFII累計獲批額度已達到99.45億美元，標志著百億美元額度已基本用盡。而據記者了解，包括瑞銀、瑞士信貸等機構此后已紛紛明確表示了提高QFII額度的需求。

　　對于此次QFII額度的大幅提高，瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬昨日在采訪中表示，此舉雖然對A股市場中期可能產生一定正面影響，但對市場短期資金供給影響有限。據透露，QFII目前雖然有額度限制但實際上并未完全“用掉”，一個重要原因在于大多數QFII額度是在市場處于2000點附近時獲批的，而當前的規模實際上已遠遠超出獲批時的規模，因此QFII新增額度實際流入國內市場的步伐目前尚難以估測。

　　建倉期限 獲批后1~3個月建倉完畢

　　而對于新增QFII資金流入的步伐，安信證券分析師諸海濱表示，新增的200億美元QFII額度大約相當于10只國內基金的發行額度，預計境外機構投資者將在獲批后1到3個月的時間里用盡增加的配額。

　　理由是，一方面，A股在經歷了持續調整后整體市盈率水平已跌破40倍，相比今年10月大盤處于高位時的估值水平已明顯下降，相對價值具有一定吸引力；另一方面，由于受次級抵押貸款危機的持續影響，美國經濟增長速度將趨緩，這將引導資金涌入中國等新興市場。

　　但一外資投行人士在采訪中稱，新增的QFII額度仍需境外投資機構各自獨立申報并由監管機構審批，這意味著新增資金不會立即流入A股市場，同時外管局等監管部門對此也會有相關部署。

　　當前動向 額度有限被迫“主動”減倉

　　面對著總量限制的再次放寬，QFII資金將分批謹慎介入國內市場已成共識。而一個不容忽視的現象是，QFII自今年上半年來一直在持續減倉A股。數據顯示，QFII今年二季度減持A股總量超過20%。QFII三季度減持個股仍高達46只，增持個股相比二季度略有減少。

　　對于QFII一邊申請額度，一邊減持A股的貌似“矛盾”的策略，一機構人士分析認為，QFII今年以來逐漸“淡出”A股市場并不代表不看好A股市場。而QFII持續減倉的主要原因，一是QFII與國內基金相比規模較小，不可能重倉持有大量藍籌股，回籠資金是為下一階段集中投資做準備；更重要的是，具有海外背景的QFII更注重價值投資而不是投機，相比國內大量基金多屬“被動型”投資，這也是國內基金“被動”加倉而QFII卻“主動”減倉的原因之一。

　　投資理念 從長計議價值投資

　　QFII的投資策略及操作方式受到國內投資者的廣泛關注。

　　花旗集團中國高級經濟學家沈明高表示，從策略上來講，QFII在中國整體上看還是以長期投資為主，這跟國內不少基金比較短期的投資策略不太一樣；在操作方式上，QFII的手法更加靈活，它不會僅僅盯住大盤藍籌股，而且會關注不少小盤股，更多的是從價值的角度進行判斷和操作。這一方面是因為QFII來自成熟資本市場，投資理念上有差別；另一方面，國內的基金受到的相關限制較多也是重要原因。

　　國信證券湯小生表示，相對于國內的投資者來說，QFII在資本市場上有著更成熟的運作經驗，更有耐心，更重視對基本面的分析，不會提前去挖掘行業和公司的內部信息。這是和國內投資者不同的地方，也是國內投資者需要學習的。

　　戰績回眸 去年跑贏國內基金今年稍遜一籌

　　據統計，2006年，QFII中國A股基金達到了創紀錄的盈利紀錄。12只中國A股基金的平均年盈利達到108.41%，整體要比國內基金做得好，盈利最高的iShare新華富時A50中國基金在2006年的凈值增長更是達到138.8%。但今年上半年，情況發生了變化，理柏基金資訊公司發布的報告顯示：今年上半年，QFIIA股基金的收益率為66.05%，低于國內股票型基金。今年第三季度，QFII實現29%的季度回報率，過去四個季度的累計回報率超過100%。

　　理柏報告數據顯示，7月份被納入統計的8家QFII基金以人民幣計算的平均總回報為14.26%，略低于國內股票型基金(平均16.32%)和進取型基金(14.53%)。當期，QFII基金最近6個月的收益達到66.54%，也低于國內股票型(73.16%)和進取型基金(67.26%)；8月進入統計的11家QFII基金以人民幣計算的平均總回報為16.46%，這一數據略低于國內的股票型基金(16.97%)，但高于進取混合型基金(14.98%)。

　　9月份，A股市場進入高位盤整階段，當月進入統計的13家QFII基金月度平均回報為5.25%，與同期國內股票型(5.15%)、進取混合型基金(5.74%)基本持平。

　　選股偏好 三季度看好機械設備等行業

　　上市公司2007年三季報顯示，QFII出現在176家公司十大流通股東中，其中QFII增持了55家公司，新增持股43家公司。

　　從行業偏好上看，QFII在三季度基本維持二季度的行業分布：機械設備儀表、金屬非金屬、交通運輸倉儲業分別位居三甲(金融保險業被明顯減持)。

　　QFII增倉排名第一的行業為機械設備儀表行業。此行業QFII增倉居前的重倉股有威海廣泰、沈陽機床、平高電氣、金龍汽車、美的電器，其中美的電器是連續第二個季度被增持；被QFII減倉的有上電股份、晉億實業、中聯重科、晉西車軸、東方鍋爐、天威保變等，其中中聯重科是二季度被增持的個股。

　　煤炭類股票遭減持

　　QFII增倉排名第二的是金屬非金屬行業。此行業被QFII增持居前的股票有江西水泥、華新水泥和包鋼稀土等，被減持的則有ST東源。

　　QFII增倉排名第三的是交通運輸倉儲業，但增倉不多。被QFII增持的重倉股有白云機場和鐵龍物流，其中白云機場是連續第二個季度被增持。被QFII減持的有寧滬高速和廈門空港，其中寧滬高速被減持完畢，廈門空港則是連續第二個季度被減持。

　　此外，煤炭類公司遭到QFII的減持，國陽新能、兗州煤業和開灤股份三家公司退出了QFII重倉股行列。三季度末，QFII僅持有恒源煤電和大同煤業兩家煤炭類公司。

　　大幅增持南寧糖業

　　從單只個股來看，南寧糖業(屬于食品飲料行業)在三季度被QFII大幅度增持，增持比例超過13%。其次是威海廣泰和錢江水利，其中錢江水利已是連續第二個季度出現被QFII大幅增持，值得重點關注。被減持的個股中，晉西車軸和廈門空港都是連續兩個季度被減持。

　　從QFII重倉股的三季報業績看，每股收益大部分均在0.1元以上，凈資產收益率均在6%以上�？傮w來看，被QFII看好而重倉持有的品種，不僅多數業績優良，而且還具有較好的分紅配股潛力。(鐘國斌 黃炎)