市場上關于基民利用基金轉(zhuǎn)換獲利的說法十分流行，筆者對此進行了一定的跟蹤和分析，發(fā)現(xiàn)這些說法主要出自一些基金公司的市場營銷人士。由于基金公司在市場“投資者教育”方面話語權很高，“聲音”很大，使得上述說法在當前這個低迷的市道非常引人關注。在基金市場上，由于基金公司是“賣方”，對于他們的營銷宣傳，大家可以聽，但一定要有鑒別。

　　“做基金轉(zhuǎn)換可以獲利”觀點是錯誤的

　　從邏輯上來講，如果“做基金轉(zhuǎn)換可以獲利”，那么投資者就多了一種投資方式或一種獲利方式，那么理論上大家都去做轉(zhuǎn)換，就可以賺錢了。但事實上完全不是這么回事。“做基金轉(zhuǎn)換可以獲利”這種說法具有一定的誤導性。在市場上，不可能有那么多天上掉餡餅式的、簡單的獲利方式。

　　當然，基金轉(zhuǎn)換具有兩大顯著優(yōu)點：提高了投資者的某些投資效率；降低了投資者的某些投資成本。這兩個優(yōu)勢值得廣大投資者重視，這兩個優(yōu)勢也是基金公司市場營銷人士有時用來忽悠投資者的地方。

　　(一)關于效率。《證券投資基金運作管理辦法》第二十條規(guī)定：“基金管理人應當自收到投資人申購、贖回申請之日起三個工作日內(nèi)，對該申購、贖回的有效性進行確認。基金管理人應當自接受投資人有效贖回申請之日起七個工作日內(nèi)支付贖回款項，但中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊基金品種除外。”按照上述規(guī)定，完成一個常規(guī)的贖回、申購流程，前后需要10天的時間也是正常的。另外，在代理銷售基金方面，各商業(yè)銀行之間相互分割，主要代銷自己托管的基金，投資者如果想跨行申購基金，轉(zhuǎn)移資金也是一件風險較大且十分煩瑣的事情。

　　在這種并不方便的交易流程下，如果能夠恰當?shù)乩�用好基金轉(zhuǎn)換處理一些交易問題，上述煩惱就不會存在。對于T日申請基金轉(zhuǎn)換的投資者，轉(zhuǎn)換申請通常可以在T+2日(工作日)得到確認。

　　(二)關于成本。與股票市場相比，同為投資產(chǎn)品，投資于基金的成本非常高。相對于常規(guī)的認購、申購、贖回成本，基金轉(zhuǎn)換在某些特定的情況下可以讓投資者節(jié)省一定的投資成本。早期曾有個別基金公司另外收取“轉(zhuǎn)換費”，變相提高了投資者的交易成本，現(xiàn)在已經(jīng)沒有基金公司這樣做了。基金轉(zhuǎn)換已經(jīng)真正成為方便投資者的基金交易方式。至于某些基金公司所謂的免除“轉(zhuǎn)換費”等說法，本質(zhì)上只是營銷宣傳的噱頭。

　　不同的基金公司有不同的轉(zhuǎn)換成本，各基金公司在轉(zhuǎn)換費率的規(guī)定上也有一些差別，但萬變不離其宗，基金的轉(zhuǎn)換成本可以從“申購費補差”和“贖回費補差”這兩個方面來理解。

　　所謂“申購費補差”是指不同的基金有不同的申購費率，如股票型基金的申購費率是1.5%，債券型基金通常在0.6%左右，貨幣市場基金的申購費率是零。如果投資者從具有高申購費率的基金轉(zhuǎn)為低申購費率的基金，則不需要再交納申購費，如從股票型基金轉(zhuǎn)為債券型基金或者貨幣市場基金；如果投資者從貨幣市場基金轉(zhuǎn)為股票型基金，則需要交納“申購費補差”，即1.5%；如果投資者從債券型基金轉(zhuǎn)為股票型基金，也需要交納“申購費補差”，即0.8%左右。

　　在申購費的收取方面，一些基金公司的基金設有前端收費(申購時交納申購費用)和后端收費(贖回時交納申購費用)兩種方式，常規(guī)的基金轉(zhuǎn)換是在“前端收費 ”的基金之間進行。除了這種“前端-前端”的轉(zhuǎn)換之外，如果投資者想進行較為少見的“前端-后端”、“后端-后端”、“后端-前端”轉(zhuǎn)換，請參看各個基金公司的具體規(guī)定。在有些公司里，后三種方式可能都不能實施，或者只能夠做其中的一、二項。

　　所謂“贖回費補差”，一是指不同的基金有不同的贖回費率，如股票型基金基礎贖回費率起點為0.5%，貨幣市場基金的贖回費率為零；二是指有些同類型基金的贖回費率是隨著持有期限的延長而遞減，如有些股票型基金規(guī)定持有期滿一年、不足兩年為0.25%，滿兩年后為零。因此，不同基金的贖回費率之間可能存在差距。如果轉(zhuǎn)出基金的贖回費率高于轉(zhuǎn)入基金的贖回費率，則需要收取“贖回費補差”；如果轉(zhuǎn)出基金的贖回費低于轉(zhuǎn)入基金的贖回費，則不收取該費用。

　　根據(jù)市場變化適時做好基金轉(zhuǎn)換

　　這里所說的基金轉(zhuǎn)換，是希望廣大投資者能夠在合適的時候選擇投資合適的基金。因為不同類型的基金有不同的風險收益特征，尤其是在不同的基礎市場行情背景下，不同類型基金會有不同的績效表現(xiàn)。如在2006、2007這兩年的牛市行情中，以股票市場為主要投資對象的基金，即封閉式基金、股票型基金、指數(shù)型基金、偏股型基金、平衡型基金，以及目前有較高股票投資比例的特殊策略基金，還有雖然是以債券市場為主要投資對象，但卻可以進行一定量股票投資的偏債型基金、債券型基金、保本型基金等，都曾經(jīng)獲得了良好的收益。

　　但當股票市場大幅下跌的時候，上述各類基金的凈值普遍虧損，能夠保持盈利的基金品種只有貨幣市場基金、中短債基金和債券型基金。

　　由此看來，基于各類基礎市場的中、長期走勢，適當?shù)剡M行選時是完全必要的。這也就是為什么在這次股票市場大跌、投資者全體重虧之后，基金公司的持續(xù)營銷選擇基調(diào)有了一定的改變，不再盲目地說“長期投資”，而是大力宣傳基金轉(zhuǎn)換的內(nèi)在原因。

　　做好基金轉(zhuǎn)換的基本策略

　　基金轉(zhuǎn)換的基本策略，就是只要能夠在股票型基金、貨幣市場基金這兩類基金之間做好適時的轉(zhuǎn)換就可以了。如2005年末，貨幣市場基金的市場占比是47.97%，2007年末，股票型基金的市場占比是54.43%。這兩類基金市場占比的巨大變化，是中國全體基民共同選時機、選產(chǎn)品的結果。今年以來，貨幣市場基金的規(guī)模又在不斷擴大，華夏現(xiàn)金增利的規(guī)模又達到了100多億份，全市場又開始再次證明上述轉(zhuǎn)換真理了。

　　為什么會出現(xiàn)這種情況？回顧過去，在2005年以前，股票市場經(jīng)歷了長達四年多的熊市，投資者不敢買股票，不敢買股票型基金，近半數(shù)的人都在買貨幣市場基金；2007年末，股票市場走出兩年波瀾壯闊的超級大牛市行情，投資者買股票、買股票型基金的熱情達到了空前的高度，過半數(shù)的資金集中在了股票型基金上。因此說，投資基金，還是要選時、選品種。

　　目前，基金市場上的基金種類很多，除了股票型基金、貨幣市場基金以外，還有其他很多種類的基金，如指數(shù)型基金、偏股型基金、平衡型基金、偏債型基金、債券型基金、保本型基金、中短債基金等，這些基金的風險收益特征主要集中在股票型基金與貨幣市場基金之間，適合一些有特殊風險收益偏好的投資者進行選擇和轉(zhuǎn)換。

　　轉(zhuǎn)換必須靈活

　　這里所說的靈活轉(zhuǎn)換，即建議投資者不要只做基金公司宣傳的那種狹義的轉(zhuǎn)換，而是要做一個廣義的轉(zhuǎn)換：在合適的時候，投資合適的基金。只要基金好，無論哪個公司的都可以，絕對不能對某些公司、某些基金從一而終，除非那個公司旗下的基金全部很好。總之，贖回不合適的基金，申購更合適的基金，就是最好的轉(zhuǎn)換。作為投資者，一定要有清醒的意識，千萬不要被做基金轉(zhuǎn)換可以節(jié)省那一點點微薄的交易成本所打動，轉(zhuǎn)換到一只雖然是低風險，但相對業(yè)績卻不好的基金上。因為這樣做，在業(yè)績上的機會成本損失，將有可能超過那微薄的交易手續(xù)費。

　　另外，當投資者在“高風險高收益產(chǎn)品-低風險低收益產(chǎn)品-高風險高收益產(chǎn)品”間不斷循環(huán)轉(zhuǎn)換的時候，做“高風險高收益產(chǎn)品-低風險低收益產(chǎn)品”基金轉(zhuǎn)換，可以節(jié)省一些費用，但在做“低風險低收益產(chǎn)品-高風險高收益產(chǎn)品”基金轉(zhuǎn)換的時候，基金公司還是會收取“申購費補差”的，否則大家都先申購貨幣市場基金，然后轉(zhuǎn)入股票型基金，豈不美哉。對于這樣的風險，基金公司早有嚴密的防范。而相關基金公司在宣傳的時候不舉做“低風險低收益產(chǎn)品-高風險高收益產(chǎn)品”基金轉(zhuǎn)換的例子，不能不說是一種誤導：沒有把事情說完整。

　　就廣義的基金轉(zhuǎn)換來說，投資者到底該如何選擇下一只基金呢？看業(yè)績排名。這既是最為客觀的選擇方式，也是最適合普通投資者的方式。以基金的綜合業(yè)績排名為依據(jù)，參考一些其他方面的分析，如公司分析、產(chǎn)品分析、市場分析等等，是一種更高層次的選擇方式，大家如果有時間，有條件，有能力，可以逐步深入地進行。(王群航 中國銀河證券基金研究中心)