上周數(shù)家基金公司披露各自的下半年投資策略，在市場(chǎng)動(dòng)蕩不安之際，基金公司的預(yù)期并未給投資者多少安慰。雖然指數(shù)仍然在3000點(diǎn)下方，但在基金經(jīng)理眼中，防御仍是下半年的主線。

　　基金看市場(chǎng)　“滯脹”仍是關(guān)鍵詞

　　雖然滬指上半年重挫,但基金經(jīng)理對(duì)于市場(chǎng)并不抱有很樂(lè)觀的態(tài)度。在基金經(jīng)理們看來(lái),下跌僅僅使得A股的估值回到了與國(guó)際接軌的地步，而決定股市走勢(shì)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令基金經(jīng)理們并不樂(lè)觀。

　　“滯脹”一致出現(xiàn)在基金經(jīng)理的表述中，由于高油價(jià)和高通脹在全球范圍內(nèi)的擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)面臨低增長(zhǎng)、高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

　　【國(guó)泰基金】

　　　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨雙重挑戰(zhàn)

　　國(guó)泰基金在報(bào)告中指出，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的雙重挑戰(zhàn)。在以石油為代表的大宗商品價(jià)格上漲、糧食價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上升和流動(dòng)性泛濫等因素影響下，通脹可能將維持較長(zhǎng)時(shí)間。而中國(guó)過(guò)于依賴投資和出口拉動(dòng)、高能耗、高污染的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式受到了資源、環(huán)境等瓶頸的制約。

　　【富國(guó)基金】

　　　　資金面繼續(xù)“施壓”股市

　　富國(guó)基金也在各自報(bào)告中表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。富國(guó)基金認(rèn)為，在這一背景下，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增速將雙雙回落。資金面將繼續(xù)對(duì)股市形成壓力。巨量規(guī)模的大小非減持動(dòng)力較大、融資和再融資需求的快速增長(zhǎng)使股票的供給增加，而股市賺錢(qián)效應(yīng)的消失和銀行利率的上漲，直接入市的資金也大幅下降、央行對(duì)流動(dòng)性的收緊使資金面持續(xù)偏緊，市場(chǎng)的供給和需求需要重新平衡。

　　【華安基金】

　　　　下半年投資立足防守

　　在這種情況下，防守策略仍是下半年基金的主線。華安基金指出，下半年資產(chǎn)配置仍宜采取防御性策略，合理地控制倉(cāng)位。上證綜指從去年最高點(diǎn)已經(jīng)下調(diào)約58%，上證綜指的市盈率數(shù)據(jù)已經(jīng)基本同美國(guó)和新興市場(chǎng)國(guó)家的估值接軌，下降空間有限。但銀華基金的基金經(jīng)理蔣伯龍和策略分析師李銳指出，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入較低增長(zhǎng)和較高通脹的組合，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這將制約估值水平。

　　　　基金看投資　下半年受益通脹類最受歡迎

　　在防御策略之下，消費(fèi)防御類股票，受益于通脹的股票稱為最受基金歡迎的品種。

　　【銀華基金】

　　　　內(nèi)需消費(fèi)行業(yè)防御性較好

　　消費(fèi)主題下包括的行業(yè)眾多，銀華基金在報(bào)告中說(shuō)，在下行周期中，內(nèi)需消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)將有較好的防御性，消費(fèi)品中的品牌公司，零售中的渠道控制能力強(qiáng)的公司以及醫(yī)藥保健類的公司勝出的概率更大。

　　【國(guó)泰基金】

　　　　通脹受益行業(yè)值得關(guān)注

　　在通脹環(huán)境下，受益于通脹的，價(jià)格不受政府管制，或者管制較少的行業(yè)最有吸引力。國(guó)泰基金說(shuō)，這些包括受益于能源價(jià)格高漲的行業(yè)、消費(fèi)防守類和有能力轉(zhuǎn)嫁成本上漲壓力的行業(yè)等。不受歡迎的行業(yè)也一目了然：周期性行業(yè)，比如機(jī)械、鋼鐵、有色、房地產(chǎn)等行業(yè)，在宏觀緊縮和通脹上升期，投資增速快速下降，這些行業(yè)公司盈利情況不樂(lè)觀。不受歡迎的行業(yè)還包括在通脹背景下價(jià)格受管制的行業(yè)，以及上游受到通脹壓力成本上升、下游受到緊縮壓力需求減少的中游制造業(yè)企業(yè)。

　　基金看基民　下半年當(dāng)重商品、債券輕股票

　　“歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，處于高油價(jià)和高通脹的威脅之中時(shí)，應(yīng)對(duì)滯脹采取的投資原則是，重商品、債券和現(xiàn)金而輕股票，重視投資的安全性而輕投資回報(bào)。”

　　【國(guó)海富蘭克林】

　　　　低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健回報(bào)是關(guān)鍵

　　國(guó)海富蘭克林在第三季度策略中指出，投資者對(duì)股票市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)的判斷要保持相對(duì)謹(jǐn)慎，在回避風(fēng)險(xiǎn)的大前提下適當(dāng)獲得投資回報(bào)。低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健回報(bào)是此中關(guān)鍵。在構(gòu)建投資組合上，基金保守，投資者亦應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

　　【國(guó)金證券基金】

　　　　純債基金可替代定期儲(chǔ)蓄

　　低風(fēng)險(xiǎn)基金中，純債基金目前可以作為現(xiàn)金的替代升級(jí)品種。國(guó)金證券基金研究中心指出，下半年加息壓力的存在使得債市預(yù)期并不樂(lè)觀，但考慮到新股申購(gòu)的收益率以及流動(dòng)性因素，輕裝上陣的純債券型基金與定期儲(chǔ)蓄相比仍具備優(yōu)勢(shì)，可以作為定期儲(chǔ)蓄的升級(jí)替代品種。(記者 吳敏)