在股市失守7年前的牛市高點(2245點)之后，股市的最大機構投資者基金進一步遭受重創。在上半年巨虧萬億之后，隨著重倉品種的大幅補跌，基金凈值再度快速縮水，“三毛”基金已經出現，大批“四毛”基金正在候補踏上“三毛”之路。業內人士無奈調侃：“基金在上演三毛流浪記了。”未來是否還會出現凈值更低的基金，甚至會出現凈值歸零的極端情況？專職基金研究的券商分析師提醒散戶，個別基金品種醞釀高風險。

　　逾七成偏股型基金破面值

　　上半年的暴跌中，基金靠抱團兒取暖維系著凈值的相對穩定。而近期開始，基金重倉股開始放棄抵抗，進入輪番跳水補跌中，基金凈值遭受今年又一輪的快速縮水。

　　截至本周初，在285只開放式偏股型基金中，216只基金已經跌破面值，占所統計總數的75.7%。有11只基金凈值跌入了“4毛區間”。有1只基金的凈值在8月上旬跌入三毛后，一直在三毛凈值附近掙扎。17只指數型基金凈值則朝“四折”靠近，今年以來平均下跌56.45%。

　　個別基金凈值下半年的跌幅令人咋舌。一只名為“大摩基礎”的積配型基金，短短兩個多月時間，凈值損失竟然超過40%，跌幅甚至超過眾多股票型基金。分析其重倉股可以發現上半年抗跌品種的補跌對基金凈值的殺傷力有多強。

　　上半年，大摩基礎表現穩定，二季度單位凈值僅跌8.32%，業績在二季度積配型基金中名列三甲。由于重倉品種下半年以來的瘋狂跳水，大摩基礎業績列同類基金中末名。截至本周初，大摩基礎的單位凈值僅為0.50元，年內凈值跌幅高達59.62%，成為積配型基金中跌幅最大的基金。

　　點算該基金二季度末的前十大重倉股，其前八大重倉股的持股比例都超過了基金凈值的5%，其中云維股份、川投能源的持股比例高達9.59%和9.31%。高比例的超配為下半年凈值的暴跌埋下了禍根。

　　上半年逆市表現的基金重倉股下半年倒了個個兒。云維股份下半年以來跌幅超過60%，川投能源跌幅超過40%。大摩基礎的第四到第八大重倉股均為煤炭股，而下半年以來煤炭股跌幅均在50%以上，有的甚至超過60%。

　　“三毛基金”溢價高達78%

　　兩市凈值最低的基金8月便已誕生。在牛市見頂時推出的適合牛市的創新型封閉式基金——瑞福進取，今年以來收益及凈值均是倒數第一。

　　瑞福進取收益分配機制決定了其所特有的杠桿效應，牛市中賺更多，熊市中賠更多。

　　大盤從6124點一路下挫，瑞福進取的凈值也開始了暴跌之旅。3月18日：瑞福進取凈值大跌10.64%，單位凈值以0.655元報收，進入了“六毛”隊伍；4月17日：跌5.65%，單位凈值0.567元，邁入“五毛”空間；6月12日：下跌4.24%，以0.497元的單位凈值首創“四毛”基金。8月11日：單位凈值大跌4.83%，以0.394元報收，國內基金市場出現了首只“三毛”基金。

　　不過，與低凈值相比，其高達七成的溢價更讓人心驚。

　　基金分析專家介紹，所謂高溢價，通俗地說就是用高價買低價貨。以瑞福進取為例，昨天的凈值僅為0.33元，可其盤中高見0.589元。溢價高達78.4%。有專家明確表示，投資者應高度重視其蘊含的風險，并質疑基金公司風險提示的頻率太低。

　　銀河證券基金研究員王群航在研究報告中指出，2008年5月底，當國投瑞銀瑞福進取的溢價率超過30%的時候，國投瑞銀基金管理公司進行了及時的風險提示，告誡廣大“投資者注意投資風險，理性投資。”但是后來，當該基金的溢價率超過40%、50%、60%，風險日漸升高的時候，該公司卻不作任何風險提示了。王群航表示，他對該基金的這種作法感到不理解。

　　溢價率增高時，為什么沒有持續發布風險提示公告？國投瑞銀解釋說，瑞福進取發布風險提示公告是基于價格異動，而不是溢價率。對于何為“價格異動”，國投瑞銀指出，異動“價格”是指基金在二級市場上的價格。該公司日常和交易所保持密切的溝通，在發布風險提示公告時，都會和交易所商議。

　　雖然國投瑞銀稱風險提示公告是基于二級市場的價格變化，但未明確給出多大的價格變動幅度算是“異動”。對于如何界定異動，目前沒有一個精確的標準。國投瑞銀還指出，溢價率體現的是投資者對基金價值的判斷，具體到瑞福進取這個產品，是否要做風險提示，還要和交易所商量。

　　中投證券基金研究員張宇表示：目前行業內似乎沒有一個發布風險提示的統一標準。但從單只基金來看，瑞福進取是一個從牛市角度來設計的基金，在目前環境下，風險容易被放大。因此，該基金的風險應該重新審視。不過從目前來看，溢價率過高，本身就是一種風險。

　　長城證券基金研究員閆紅表示，瑞福進取基金的特殊性使得眾多資金追捧，結合目前的高溢價率來看，該基金有被炒作的嫌疑，存在一定風險。

　　基金清盤機制應早規劃

　　基金凈值大面積快速縮水，是否會出現凈值歸零的基金？這種情況下，如何保護投資者利益？資深專業人士建議，管理層應該對可能出現的基金清盤早作規劃。

　　深滬交易所目前已修改了新股上市規則，資深人士肖玉航明確表示，基金清盤這個4年前的規定同樣急需完善。從世界資本市場來看，基金清盤是為避免投資者血本無歸的一種風險控制的必要方式。對于A股及國內公募基金而言，盡管清盤案例沒有出現，但清盤機制亟須健全及透明已是當務之急。

　　據分析，目前國內基金合同一般規定，在基金存續期間內，基金持有人數量連續60個工作日達不到100人，或連續60個工作日基金資產凈值低于人民幣5000萬元，基金管理人宣布該基金終止。肖玉航認為，這個條例已無法完全適應當前資本市場的新形勢。從目前中國股票型基金投資凈值看，越來越多的基金凈值進入0.5元區域，凈值大跌50%以上的基金激增。在市場大風險面前應完善基金清盤機制，使得基金機構在最大限度上優勝劣汰，進而保障基金持有人的利益。

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　　基金清盤海外常見

　　近期縱橫大宗商品市場的美國基金公司Ospraie管理公司宣布，該公司的旗艦品種Ospraie基金因巨額虧損將關閉。投資銀行雷曼兄弟持有該公司20%的股權。

　　Ospraie基金押注原油、天然氣和結構性商品，單今年8月凈值就銳減27%，今年至今凈值已下滑38%。關閉此基金是因為虧損超過30%，觸發投資人可依其意愿贖回的條款。該基金去年資產最高達到38億美元。

　　去年10月就有數家美國、英國共同基金因巨額虧損及次按危機觸發清盤。目前來看，及時清盤仍是明智選擇，否則持有人可能虧損更大或血本無歸。

　　在中國內地，銀行理財產品會強制性清盤，賺到上限、虧到下限，就清了，這些條件在銷售合同中都有明確規定。如第一個主動清盤的民生銀行QDII產品“港基直通車”，該產品2007年10月31日起息日后第一個工作日確定的基金凈值為984.38，而2008年3月18日凈值491.08，恰好虧損一半，觸碰到了產品規則的下限，于次日清盤。 （呂一冰）