憶否?憶否?千億巨資瘋搶一基；

　　惜否?惜否?寥寥數只基金吞噬掉數百億財富。

　　2007年9月19日,南方全球精選基金出海,隨后在基民的狂熱情緒和港股直通車的預期下,國內掀起了一股QDII的狂潮。然而,風流總被雨打風吹去,各種不利因素的疊加,使得QDII成為很多基民的噩夢。

　　根據半年報統計,4只QDII的700多萬持有人幾乎全部出現虧損。目前基金系QDII總虧損金額已超過400億元,部分QDII凈值已經被腰斬。

　　一年之后,我們該如何看待QDII的得與失?當A股的估值已經接軌甚至低于成熟股市水平的時候,QDII的價值又在哪里?

　　數據顯示QDII很“受傷”

　　成績:虧損400億元

　　根據半年報統計,最先出海的南方、華夏、嘉實、上投4只基金系QDII的700多萬持有人幾乎全部出現虧損。據統計,上述4只QDII的份額規模平均僅較成立時縮減了約5.33%。并且,虧損幅度越大的基金,投資者越傾向于繼續持有。截至今年6月30日,上述4只基金中,南方全球精選是上半年虧損最小者,凈贖回比例卻最大；虧損幅度最大的上投摩根亞太優勢反而獲得了凈申購。加上工銀全球,已經披露半年報的5只QDII,在今年上半年總計虧損249.73億元人民幣,凈值平均下跌20%。從虧損金額來看,目前基金系QDII總虧損金額累計已經超過400億元。

　　凈值:最高1.039最低0.52

　　0.52元,中秋前夕,上投摩根基金公布了上投摩根亞太優勢基金9月11日的凈值。這也是國內現有的基金系QDII凈值最低的產品。嘉實海外緊追其后,凈值為0.521元。兩者雙雙被腰斬。而現有基金系QDII中,截至目前公布的最高份額凈值為南方全球精選的1.039元。

　　港股尤其是H股投資比例過高是上投亞太和嘉實海外凈值虧損嚴重的主要原因,H股指數跌幅從最高已經超過50%；而全球投資的南方和華夏QDII則較好分散了風險。從此來看,基民投資QDII,基本上沒有賺到過錢,而且通常一買即被套,且損失不小,QDII投資者被迫“捂基”的特征更勝于A股基金,去年首批“出海”的投資者絕大多數還是選擇繼續持有。

　　認購:從1162.6億元到4.17億元

　　QDII發行的最狂熱出現在上投摩根亞太優勢發行時,2007年10月15日,首日有效認購申請金額創歷史性地達到1162.6億元人民幣,創造了年度基金首發紀錄,至今未有來者。但是由于給持有人帶來了巨大損失,對于隨后的QDII發行造成了嚴重的障礙。

　　今年來發行的幾只QDII,海富通中國海外精選基金募資規模為5.09億元,而之前成立的華寶興業海外中國基金和銀華全球核心精選基金分別實現了4.62億元和4.17億元的首發規模。最新的交銀施羅德環球精選價值證券投資基金則募了5.08億元。從1162.6億元到4.17億元,縮水超過99%!

　　門檻:管理資產降到100億?

　　截至目前,獲準QDII資格的基金公司達到24家。最近一個獲準的基金公司是國海富蘭克林。國海富蘭克林基金總經理金哲非表示,將吸取經驗教訓,“揚長避短”,擇時擇機后才會選擇發行自己的QDII產品。

　　今年7月份,證監會對國內QDII發展有了新表態,基金監管部相關負責人表示,今后在審批基金公司QDII資格上會重點考核公司的“內功修為”,即對基金公司綜合實力和投研能力等考察,將會更加嚴格。但有消息稱,之前限定基金公司在最近一個季度末資產管理規模不少于200億元人民幣或等值外匯資產的要求,降低為100億元。

　　QDII巨虧引發三大思考

　　思考一:生不逢時?

　　很多基金業業內人士對于QDII目前的境遇都表示,“生不逢時”。

　　在現有的QDII中,不少是設計以投資港股為主要范圍,相關背景正是對“港股直通車”的預期。為了搶在直通車之前布局,部分QDII產品不顧恒生指數此前已經大幅升高的危險,采取了1個月快速建倉的激進做法。但隨后,“港股直通車”被緊急叫停,一場被忽悠的“港股盛宴”最終黃粱夢醒,QDII傷亡慘重。

　　禍不單行的是,次貸危機繼續蔓延,而原油價格高企、通脹加劇等因素也將全球經濟拖入衰退邊緣,全球股市一片哀歌,同時上半年人民幣對美元加速升值也加劇了QDII的匯兌損失,在凄風冷雨中,QDII交出了讓人傷心的答卷。

　　點評:QDII成立之時,全球資本市場的動蕩導致QDII損失慘重是客觀原因,但是除了“天災”,不能避談“人禍”。國內基金管理公司海外市場經驗不足,倉促上馬也是重要原因。同時,人力配備不足,海外引入的人才多是來自臺灣地區,真正有過管理全球基金豐富經驗的人幾乎沒有,對于40億美元這么龐大規模資金的管理更是缺乏經驗。

　　思考二:相對收益還是絕對收益?

　　對于QDII的成績,基民和基金業內的看法有著較大的差距。

　　雖然QDII跌幅巨大,但是同比A股股票基金來說,QDII也不是一無是處。從8月份來看,QDII基金的凈值整體跌幅僅為4.72%,遠低于同期A股股票型基金和混合型基金逾10%的跌幅。對于基金系QDII快速建倉的做法,上投摩根總經理王鴻嬪在年初曾表示這并不能說明是基金經理對海外市場盲目樂觀,“我們發行的是一只股票型的產品,快速建倉是海外同類型基金的習慣做法,如果從業績比較基準來看,我們跑贏了”。

　　但是從半年報來看,除了工銀全球和南方全球外,上投亞太、嘉實海外、華夏全球都跑輸業績比較基準,華夏更是跑輸6.83個百分點。

　　點評:無論是國內還是QDII基金的持有人的確應該接受這樣的觀念:對于基金經理來說,第一目標是戰勝比較基準而非給投資者賺錢,否則牛市要求超額收益,熊市要求絕對收益,這對基金經理也是不公平的。但是在產品設計之時,大多數基金公司“不熟不做”,“偷懶”將主戰場放在了H股,能否有效地分散風險,值得商榷。外方股東或者投資顧問,在多大程度上能提供幫助,也值得懷疑。

　　思考三:不能因噎廢食?

　　對于QDII基金的熱銷到身陷泥潭,基民本身的盲目也是重要原因。有些基民盲目地認為QDII產品會為他們的財富增值,而對于海外市場的風險似乎一無所知。某基金公司在發行過QDII之后對投資者進行了調查,居然發現其中60%以上的投資者并不了解自己搶購的QDII究竟為何物,僅僅是由于新A股基金停止發行,就將QDII當作A股基金瘋狂搶購。

　　如今從極熱到極冷,理性的投資者開如何看待QDII呢?上投摩根基金公司總經理王鴻嬪表示,投資者不能因為短期收益不理想而對海外投資因噎廢食,只要成長空間大于下跌空間就有投資價值。

　　點評:投資QDII首要目標是分散而非暴利。但QDII投資范圍和投資工具都更加復雜,對于普通家庭來說,現在投資QDII更多應放在“練兵”的角度,而且目前海外市場受美國次貸危機影響前景還未明朗,依舊存在很多不確定因素,若要選擇QDII基金進行投資,定投的方式要比一次買入更好。