在A股普跌的背景下，基金表現“抗跌”只能說明其股票倉位非常低。據調查了解，今年以來“引弦難發”的股票型新基金數量不少。比如，6月19日成立的招商大盤藍籌，10月13日凈值為0.972元；7月30日成立的信達澳銀靈活配置，10月13日凈值為1.0元。他們的謹慎讓這些基金的持有人躲過了A股暴風驟雨般的一輪下跌。

　　不過，5月份下旬以后成立的新基金正在面臨建倉的最后期限，股市何時見底、如何構建自己的組合結構，成為新基金面臨的最大考驗。

　　5月下旬為拐點

　　根據Wind數據統計，今年以來共發行37只投資于A股的股票型基金。分析這些新基金的凈值可以發現，5月下旬是基金從樂觀轉向非常謹慎的重要時點。

　　數據顯示，今年5月以前成立的股票型基金多數虧損20%以上；5月下旬以后成立的股票型基金則多數虧損10%左右，如5月28日成立的博時特許價值，10月13日凈值為0.9350；5月20日成立的諾安靈活配置，10月13日凈值為0.8970。從基礎市場看，5月下旬，上證綜指仍在3500點左右運行，如今上證綜指則在2000點關口徘徊，應該說這部分新發基金當時對大市的判斷，并據此采取的謹慎觀望舉措是非常準確的。

　　值得注意的是，4月下旬受降低印花稅刺激，上證綜指由2990點升至3786點。然而，新發基金仍然選擇輕倉觀望，說明他們在政策與經濟基本面之間，更為注重后者。基金經理的投資策略由5月份之前的“謹慎樂觀”變為“非常謹慎”。

　　建倉限期壓力加大

　　在采訪中了解到，下半年，這部分新基金仍然非常謹慎。南方基金有關人士認為，目前雖然A股市場估值已與國際接軌，接近歷史底部，但憑此斷言A股已具投資價值為時過早，中國經濟能否實現軟著陸才是關鍵。

　　諾安基金在四季度策略報告中也指出，海外的金融和經濟形勢不斷惡化，中國同樣面臨著經濟的拐點。全球經濟下行的趨勢已經非常明確，經濟下行意味著企業的盈利情況可能惡化，給股票市場帶來了較大的盈利下調和估值的壓力。大成基金認為，不確定的外圍因素繼續影響A股走勢。展望后市，政策環境依然較好，但國際國內經濟形勢仍不樂觀，股指振蕩的概率加大。

　　雖然在主觀上選擇了輕倉觀望的策略，這些新基金在接下來的時間里仍面臨著一個問題，即在規定的三到六個月時間內必須完成建倉。目前已是10月下旬，這批5月份下旬后成立的新基金正在陸續進入建倉的最后期限，如何構建自己的組合結構，成為新發基金面臨的最大考驗。 (易非)