全部59家基金公司已于10月24日公布完旗下300余只基金3季度季報，因為三季度市場行情仍然繼續演繹單邊下跌走勢，滬深300指數在三季度跌幅達到19.63%，其間最大跌幅甚至達到過35%，而基金經理們在中報中承諾的結構性投資機會依舊未有顯現，于是倉位高低直接決定了各基金在當季的凈值表現。

　　根據天相統計數據，所有59家基金公司旗下公布三季報的基金平均股票倉位為67.24%。與6月30日數據相比，基金平均股票倉位較之前一季度下降了2.65個百分點。

　　與之相應的是，隨著債市三季度以來迭創新高，以往被基金經理忽視的債券配置比例則大幅提升了6個多百分點，基金平均債券倉位達到19.41%，如果按基金2萬億的市值規模計算，6%的資金規量就達到了1200億元，可見推高債市行情的主力軍主要來自于基金，其中博時精選三季度債券增倉15個百分點，中信紅利增持債券21個百分點，可以看出在市場震蕩回落中，低風險產品對基金經理的吸引力增大。

　　開基無減倉余地 封基望繼續減倉

　　截至今年3季度末，開放式股票型基金的平均倉位71.03%，比二季度小幅下降1.52個百分點，而倉位降幅最大的開放式混合型基金的平均倉位62.03%，下降4.82個百分點；31只封閉式基金的平均倉位63.6%，較二季度下降2.27個百分點，普遍觀點認為三季度偏股基金的倉位下降是由于股票下跌后股票倉位自然下降，并不是由于基金主動減倉造成。對此，一位創新型券商研究員表示認同，他向記者表示：“基金倉位已屬歷史最低水平，即便后市繼續下跌亦沒有進一步大幅度集體減倉的余地。”

　　但同時該研究員表示封閉式基金情況則相對特殊，“由于老封閉式基金普遍沒有最低股票倉位限制，因此如果市場持續低迷，封閉式基金的股票倉位還會有一定程度的下降。”

　　在減倉方向上，基金公司對周期性行業減倉明顯，而對非周期性行業略有增倉。基金減持最多的三個行業是采掘業、金屬非金屬業和石化業，都是周期性較強的行業，而抗周期性的交通運輸、醫藥和食品飲料行業被基金小幅增持，體現出基金在經濟下行階段主動回避周期性行業的投資策略。

　　世紀分紅大幅減倉錯過9·19行情

　　　在近350只基金中，三季度共有171只基金進行了低位減倉。報告期內，剔除即將面臨封轉開的基金科匯，倉位下降幅度最大的為世紀分紅，股票倉位下降41.6%，由此該基金亦錯過了“9·19”大反彈行情，另外大成藍籌穩健、益民紅利成長、中海優質成長、天弘精選等基金在三季度同樣大幅降低倉位，統計顯示共有10只基金的減倉幅度在20%-30%之間。

　　而在今年行情中一直保持高倉位運作導致凈值表現差強人意的“敢死隊”基金三季度僅小幅降低倉位，基金經理依然我行我素，毫不畏懼。如中郵核心基金，其上半年末股票倉位為90.64%，三季度末股票倉位降低到89.76%，減倉不到一個百分點。上投中國優勢股票倉位同期從91.08%降低到88.16%，也僅降了不到3個百分點。

　　上述兩只基金的基金經理對于后市頗多期待，其中中郵核心成長希望在2008年末能夠盡力提升基金凈值水平，為爭取2009年的投資業績提升奠定基礎。

　　該基金在報告中還表示，考慮到全球性救市政策將逐步發揮穩定市場信心的作用，以及市場經過大幅殺跌已經反映了經濟放緩的預期，展望四季度，策略逐漸轉向謹慎樂觀，并期待階段性的反彈帶來的投資機會。

　　浦銀安盛心急建倉成行業笑柄

　　另一端，大幅度加倉的基金亦不在少數。其中，基金裕澤為加倉幅度之首，倉位較二季度末增加了46.92%，而交銀施羅德穩健配置、長城品牌優選等倉位調整靈活的配置型基金增倉跡象亦非常明顯。

　　值得注意的是，兩只接近建倉期末端的次新基金，興業社會和中銀策略的倉位較二季度末被動增加了逾30%，事實上，兩家基金公司近期觀點都對后市并不樂觀。

　　其他新基金方面，倉位深淺直接決定了建倉初期的基金凈值表現：如成立于7月初的申萬巴黎競爭優勢股票型基金，在市場大跌背景下，該基金三季度凈值增長率僅為負的0.89%，背后原因便是其極低的股票倉位，三季報顯示，其股票倉位僅為8.82%，而債券倉位高達76.32%，穩健建倉的策略取得了顯著效果。

　　相反今年4月成立浦銀安盛的基金選擇了快速建倉，而隨后又由于倉位降低不夠迅速，在市場持續下跌過程中受到了較大損失。成立至三季度末基金遭受了34.9%的損失，并跑輸了業績基準。

　　一位業內人士不禁感嘆：“浦銀安盛基金成立時份額就募集得不多，新公司希望通過快速建倉博大盤反彈從而為今后的持續營銷獲取亮點，但偷雞不成反蝕把米，真可憐。”

　　浦銀安盛的笑話已經成為基金業內典型的反面教材，從而導致后續新成立的基金紛紛盡可能地延后建倉。

　　華安、交銀逆勢加倉

　　　從基金公司來看，9家公司股票倉位下降10個百分點以上，其中新世紀基金公司股票倉位從88.34%直線下降到了46.74%，下降幅度超過40個百分點。諾德、交銀施羅德和華安三家基金公司逆市增倉超過10個百分點，倉位增加幅度分別為19.6、16.4和10.26個百分點。

　　而市場話語權較大的幾家規模在行業靠前的基金公司在倉位調整上出現了分化，第一集團如華夏、嘉實、易方達以及南方基金公司旗下基金的平均倉位均繼續降低，其中嘉實基金倉位平均下調6.45%，華夏、南方和易方達則均為小幅下降。而博時、交銀施羅德和華安基金則有較為明顯的加倉行為。其中，博時基金平均加倉4%，華安基金和交銀施羅德基金則如前所述加倉幅度分別達到10%和16.4%。(記者 李曄斌)