李嘉誠、巴菲特等一再告誡：高位買進是大忌。顯然，黃光裕是一錯再錯

　　流言在這個冬天再次擊中了首富先生。近日，一則關于“黃光裕出事了”的短信流傳于江湖，引起了不小的騷動。本刊致電國美求證此事，國美方面有關人士稱“這是惡意短信群發所致，我們會在適當時機說明情況”。

　　聯想數年前，首富先生也曾陷于“被抓”的流言中。關于當前流言的真假，目前各界都無法論證。因為首富先生不露面，流言就不會停止。這個冬天里，任何流言都會讓人浮想聯翩，心存將信將疑。

　　來看看國美電器(0493.HK)在股市上的表現吧。自9月底以來，香港上市的國美電器連續遭到投資者的拋售，其股價距離峰值已跌去四分有三(2008年11月20日報收于1.16元)。雖然國美官方宣稱，經濟下滑并未給其帶來太大影響。在已推出的上半年報中，顯示國美凈利潤增長了46.7%，而在10月8日舉行的投資者電話會上，國美電器執行董事兼總裁陳曉更是稱國美第三季度的整體銷售上升20%。

　　但是人們仍然質疑，在國美股價如此暴跌中，作為國美實際控制人的黃光裕卻沒有做出任何實質性的補救。譬如進行適當的股權回購，以保持股價維持在一定價格區間之上。目前國美電器的總市值已經萎縮至150億港元左右，甚至不比黃光裕歷年從股市中套現的現金多出多少。通常，李嘉誠等富豪在其控股公司出現巨幅暴跌時都會對股價進行一定援救，極端情況下甚至會對公司實施私有化。

　　據胡潤百富統計，黃光裕歷年來資本市場上總共套現了135億元的現金，名列富豪套現榜第一。如果使用這些現金足以支撐國美股價至一定水平，甚至足以對目前股價的國美電器進行私有化。但是黃光裕聽任股價暴跌，此舉已經引起投資者對黃身為大股東責任的不滿，甚至有被舉牌的可能。

　　但也有業內人士猜測，黃光裕對國美電器的股市表現進行干預已力不從心，他手上的現金狀況并不足夠寬裕。為什么套現如此之多，黃光裕依舊會面臨現金的問題？答案可能是他運用這135億現金做投資和地產表現不佳。在胡潤百富榜的榜單上，對為何將黃光裕排名首富，提出的理由是了在零售領域中成功之外，“還在地產和投資領域也有不俗表現”。顯然有些過分溢美。

　　讓我們來看看近年來黃光裕的對外投資。首先，收購大中電器。雖然當初公布的收購主體是國美電器集團委托北京戰圣投資公司進行的，但知情者透露，其資金主要來自于國美集團實際控制人黃光裕。如今看來，36.5億元現金收大中的代價確實有些偏高。即便大中電器今年的利潤能夠如國美所宣稱的達到2億元，以36.5億收購價計算折算成市盈率也高達18倍，而目前香港上市的國美電器市盈率僅為6倍左右。這也意味著，如果現在黃光裕將大中電器裝入香港上市公司國美電器中，與其收購價相比，黃將凈虧20多億元。

　　如果說收購大中電器雖然短期內財務上虧損，還可以視為一項長期的戰略性投資的話，那么對三聯商社(600898.SH)的收購虧空更加嚴重。

　　為了收購三聯商社，黃光裕通過戰圣投資拍賣競購三聯商社的股權，前后兩次共花費6.7億元現金，卻僅僅獲得19.7%的股權。而三聯商社本身只是一個爛攤子，9家連鎖店，僅有1家自有店面，并且大部分店面租約都接近到期。在公司治理方面也存在相當大問題。在充分了解之后，國美電器總裁陳曉稱三聯商社已經“爛到頭了”，并且還存在“三聯商社原大股東為了獲取更大利益空間，占用上市公司資金，上市公司為集團違規擔保”等問題。前三季度三聯商社又虧損了4418.69萬元。

　　也就是說，三聯商社僅具有殼資源的價值。但是花費近7億的現金僅僅購買一個爛殼說什么都難交代過去。一名三聯商社的前高管表示，收購決定的那一刻更多是黃光裕的征服感在作祟，將一個原先平起平坐的公司收進來極大的滿足了他征服的愿望。而這種征服感卻是以花費數億元人民幣為代價的。

　　除這些之外，為入主中關村股份(000931.SZ)，黃光裕通過旗下鵬泰投資收購中關村15%的股權。據有關統計，之后黃通過旗下鵬泰、鵬澤等公司通過回購資產等方式已累計向中關村輸血9.1億元，到現在仍無法重組成功。這可以被看作首富先生又一個潛在的虧損。

　　在黃光裕的投資組合里，還有去年與如今已經破產的國際大投行貝爾斯登聯合組建5億美元的零售業投資基金，以及與新加坡太平星集團成立的總額達8億美元投資房地產業的私募基金。雖然未見兩只基金的消息，但在當前低迷的市道下，也很難有什么大的發展。

　　正是這些并不成功的投資，導致黃光裕在這個經濟低迷、現金為王的時期里并沒有手握更多的現金。在國美股價大幅下跌的情況下無所作為，只能收縮戰線，無力大舉擴張。

　　很顯然，黃光裕的問題是其很多投資都是在資產估值高峰時期做出的。這顯然犯了李嘉誠、巴菲特等財富大師一再告誡的要防止在高位買進的大忌。(文/本刊記者 蘇東)