迎著次貸風暴揚帆起航的QDII基金，最終還是在百年一遇的金融危機中落了個遍體鱗傷。反思QDII基金出海遭受的巨大損失，我們不得不問，國內基金業(yè)究竟是在錯誤的時間打了場錯誤的戰(zhàn)爭，還是為走出國門不得不付出學費？

　　學年成績“不及格”

　　銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，9只披露凈值的QDII基金無一取得正收益。4只去年下半年成立的QDII基金今年以來凈值增長率均在-40%以上，其中上投摩根亞太優(yōu)勢的凈值損失更高達57.42%，份額凈值僅剩0.381元。華夏全球和南方全球表現(xiàn)稍好，但凈值損失也分別達41.53%和43.88%。除工銀全球外，今年出海的QDII基金則吸取了前人的教訓，在倉位控制上更為謹慎，基本把凈值損失控制在30%以內，海富通海外還曾一度獲得正收益。

　　分析凈值大幅折損的原因，就不能不提QDII對金融危機的嚴重性認識不足，以及今年上半年過于偏重權益類投資。今年以來，全球市場系統(tǒng)性風險不斷加大，各國股市間表現(xiàn)出高度正相關性，均出現(xiàn)了歷史罕見的大幅下跌，亞太市場和新興市場則下跌得更為慘烈。分析QDII基金季報可以發(fā)現(xiàn)，今年二季度末，除華夏全球外，其余4只QDII基金的權益類投資比例還在80%以上，上投摩根亞太優(yōu)勢更高達89.99%；到了三季度末，上半年倉位過高的嘉實海外中國和上投摩根亞太優(yōu)勢才明顯調低了權益類配置，股票投資比例降至73.08%和79.8%。

　　另一方面，港股投資占比偏高、重倉股趨同也是QDII備受詬病之處。“QDII基金在香港市場投資集中于中國上市公司，三季度中恒生國企指數(shù)下跌了23.84%，在全球市場中的表現(xiàn)中等偏后。因此，即便QDII維持在合同下限60%左右的低倉位，凈值也難免出現(xiàn)較大幅度的折損。”銀河證券分析師卞曉寧表示，“投資標的的趨同，令風險相對較集中，很難突出QDII基金自身的資產配置，也局限了投資者對海外資產配置的選擇。”

　　時運不濟還是準備不足？

　　早在去年下半年QDII基金高調出海之際，多位有海外投資經驗的業(yè)內人士就對其尚未準備充分就急于出擊表示了擔憂。

　　“人民幣升值將吞噬QDII基金大部分的投資收益，等于還沒開始投資，基金就已經開始虧了。”一位曾在歐洲擔任基金經理的國內基金公司高管當時這樣表示。

　　而國內基金海外投資人才的匱乏也令人擔憂。“有的基金公司在香港都沒有辦公地點，投資港股，人卻在內地，怎么可能及時掌握市場動向？”一位QDII基金經理曾這樣對記者說。此外，有些基金經理的英語水平不高，令人對其能否管好QDII基金產生不信任感。

　　QDII基金的投資主要集中于中國概念股，這也給其標榜的“全球投資、分散風險”打了不小的折扣。

　　實際上，在折戟海外后，目前QDII在發(fā)行上謹慎了不少。繼8月15日交銀環(huán)球精選基金結束募集以來，國內再無QDII基金發(fā)行。據(jù)記者了解，一些獲得QDII資格的基金公司對發(fā)行基金持謹慎態(tài)度。

　　不過，也有觀點認為，QDII的厄運很大程度是因為運氣不好，碰上了市場最惡劣的時候。不少國外資產管理公司就對中國QDII的發(fā)展持相對樂觀態(tài)度。“QDII基金進行全球投資時正好遇到金融危機，但臺灣、韓國開始海外投資的時候，國際市場都處于偏高的位置。”研富資產管理公司(RCM)亞太區(qū)CEO康禮賢認為，國內基金公司的海外投資從開始到成熟需要時間，交一些學費可能也是必需的。

　　無論境內外基金人士對中國QDII基金出海一年來的表現(xiàn)如何評判，要不要開展QDII業(yè)務早已不是爭論焦點，怎樣完善和推進QDII才是核心議題。回顧美國資金集團(Capital Group Companies)的發(fā)展歷史可以發(fā)現(xiàn)，該集團早在1955年就開始進行國際投資，經歷了近20年的虧損卻始終堅持，最終取得了巨大成功。對國內基金公司來說，吸取海外投資既有的經驗教訓，挖掘優(yōu)秀投資人才，努力提高海外投資能力，是其邁向成熟的必修課。 (記者 余喆)