編者按 ： A股市場的持續反彈，給“靠天吃飯”的券商下了一場“及時雨”。今年1月份市場整體上漲，交投活躍，滬市的日均成交量達到了600億元，券商傭金收入因此受益。僅1月份券商傭金收入約41億元。A股市場是否就此抬起牛頭或進入牛市，誰也不敢妄下定論，但券商傭金倒有了進入牛市的感覺。

　　成交活躍傭金激增

　　春雨貴如油。在券商一年業務中最關鍵的“春耕階段”——1、2月份，滬深兩市持續活躍的成交無疑是靠天吃飯的券商最寶貴的“及時雨”，這場及時雨也同時為券商的全年業績“多收個三五斗”奠定了基礎。

　　傭金收入“提前進入牛市”

　　自去年11月以來，A股市場一改前期的暴跌走勢而出現復蘇的走勢特征，尤其是進入到2009年，滬深兩市的成交量漸趨放大：1月份，滬市的日均成交量達到了600億元左右，兩市合計日均成交額約為千億元；2月份，滬深兩市日均股票成交額進一步放大，最高超過了1800億元，日均成交量也接近2007年牛市最火爆時日均1859億元的水平。

　　有統計資料顯示，券商經紀業務的盈虧平衡點是A股市場的總成交量在400億元左右，由此可見，券商在2009年1、2月份的盈利能力相對樂觀。

　　據了解，1月份有交易記錄的103家券商席位在股票、基金交易上的合計交易額達3萬億元，其中，國泰君安以股票、基金、債券總成交金額2234.9億元拔得頭籌，而銀河證券則以1724.23億元的總成交額排名兩市股票總成交額榜首。股票、基金傭金費率分別為0.13%、0.1%，權證費率以0.04%的標準估算，按目前券商平均0.2%平均股票交易傭金水平，收入最多的銀河證券今年首月可獲得超過3億元股票傭金收入。此外，申銀萬國、國信證券、海通證券、招商證券、廣發證券、華泰證券、中信建投與中信證券分列股票、基金、債券總成交金額的三至十位。

　　上市券商中，海通證券以總成交額1473.2億元排名榜首，除此之外，中信證券、長江證券、宏源證券、國元證券、國金證券、東北證券、太平洋證券分別以1040.7億元、639.6億元、395.6億元、319.6億元、241億元、232.5億元和81.7億元的總成交額位列上市券商總成交金額排名的2至8位。今年預計將完成借殼上市的西南證券1月總成交金額為180.9億元，而去年下半年已過會準備在今年IPO的招商證券與光大證券的總成交金額為986.7億元和1253.2億元。

　　在2008年4季度，當時滬深兩市的日均成交額僅有827.34億元，今年前兩個月的平均兩市日均成交額有望多出500億元以上，國內券商每日將因此多出上億元的收入。業內人士測算，目前兩市成交額超預期的表現，將使得證券行業今年全年的業績比預期提升7%以上。

　　新“二八法則”

　　對于券商的經紀業務來說，“二八法則”曾經非常靈驗，即“數量僅為20%的客戶創造80%的利潤”。

　　受此影響，在相當長的一段時期內，券商十分注重對于核心客戶的服務——“一對一的VIP服務”、“百腦慧”、“貴賓理財”等高端客戶服務，有的還為大戶安排專車接送、免費旅游、獨立豪華交易室等等，沒有實力的券商則通過低傭金甚至零傭金的方式爭奪機構客戶市場。一段時間以來，大戶數量的增加及由此帶來的客戶資產規模的膨脹，成為很多營業部比拼的重要標準。

　　然而，經過了牛熊市場的交替，券商的經紀業務卻呈現出了新的“二八法則”，即“客戶資產金額僅占二成的散戶卻為券商貢獻了八成的利潤”。

　　據媒體報道，不少券商在梳理近年來經紀業務的客戶結構時發現，按照利潤貢獻度排名，資產規模10萬-50萬的客戶排在首位；其次是50萬元-100萬元、10萬元以下、100萬元以上……很多營業部花重金挖來或投入巨大人力物力服務的“大戶”(客戶資產規模在500萬元以上)，對傭金收入的實際貢獻率卻非常之低。數據顯示，100萬元以上的大客戶其資產規模與利潤貢獻度幾乎成反比。客戶資產規模占到八成的機構客戶或者“大戶”，對券商的利潤貢獻卻不到二成，但他們卻消耗了券商80%的服務成本，這一特征在熊市中表現得尤為明顯。

　　據了解，目前國內券商傭金收入主要來自機構分倉傭金收入、大戶交易傭金及中小散戶交易傭金等，券商內部則根據自身情況及區域不同區分上述三類客戶。一般而言，多數券商將資金量在50萬以下的客戶定義為中小散戶。券商會根據各自定位不同，對各類客戶收取不同的傭金費率。對于基金等機構客戶分倉資金量較大的，券商收取的傭金率最低。其次為大戶，不少營業部都開出相對低廉的傭金費率，以吸引或留住大戶。至于中小散戶，因為個體資金量小，傭金率最高。以北京某營業部為例，該營業部對于100萬元以上的客戶按照0.26%到0.27%的標準收取，機構投資者則更低，而對50萬以下的小散戶則收取0.3%的費率。絕大部分利用券商交易席位的基金都享有0.1%的優惠費率，并且扣除交易所要求券商承擔的一切費用。由此，中小散戶雖然資金量小，但相對機構而言，中小散戶的頻繁交易以及高傭金率，為券商傭金收入做出了不小的貢獻。交易所的相關數據也顯示，去年股票市場中資金量在10萬到50萬之間的賬戶交投最為活躍，對整個股票市場交易量的貢獻度高達67%。

　　事實上，2009年以來，很多券商在繼續推進客戶的分類服務之后，經紀業務部門開始將重心轉回打散戶市場，響亮提出“零售券商”的概念，發力拼搶散戶市場份額。(記者 張 歆)