人類的經(jīng)濟(jì)史其實就是一部“通脹”史，“通縮”的歷史相對較短，而“通縮”時期的投資往往具備較高的安全邊際，因為在“通縮”時期商品和資產(chǎn)價格都很便宜，巴菲特曾解釋為：“請記得股票市場是癲狂和抑郁癥交替發(fā)作的場所，有的時候它對未來的期望感到興奮，而有的時候又顯出不合理的沮喪，這樣的行為創(chuàng)造出了投資機(jī)會。”

　　1973年全球股市受到石油危機(jī)的沉重打擊，其時美國經(jīng)濟(jì)也經(jīng)歷了從“通脹”到“通縮”的階段，當(dāng)時美國股市跌落至低潮，巴菲特在1973年歲末憑借2500萬美元開始“二次創(chuàng)業(yè)”，在大家都想盡辦法拋售股票之際，巴菲特以每股22美元的價格購買了華盛頓郵報的股票，不曾料想，在隨后一年時間內(nèi)，華盛頓郵報的股價最低時較巴菲特購買時的成本打了對折，但到了1975年，股市和大宗商品價格都出現(xiàn)大幅反彈，巴菲特反敗為勝。

　　歷史可能重演，2006年當(dāng)人們開始享受流動性過剩帶來的資產(chǎn)價格泡沫之際，巴菲特投資行動開始“只拋不買”，就像1971年巴菲特第一次從股市退隱一般。到了2008年四季度，當(dāng)全球股市哀鴻遍野之際，巴菲特再度開始貪婪地選購，雖然過早購買石油股的跌幅令人回想起當(dāng)年的華盛頓郵報，但巴菲特的執(zhí)著和堅韌可能馬上就會被證明“姜還是老的辣”。當(dāng)很多人仍被熊市的悲觀情緒所籠罩之際，巴菲特卻執(zhí)拗地表現(xiàn)出樂觀的情緒，原因就在于，長期而言，“通脹”效應(yīng)一定會使現(xiàn)在抄底購買資產(chǎn)者勝出，持有現(xiàn)金則是愚蠢的。仔細(xì)對照一下，2008年巴菲特重返股市時的理由和1973年他“二次創(chuàng)業(yè)”時的理由幾乎如出一轍，而且現(xiàn)在資產(chǎn)價格回升的周期可能會因為流動性再度躥升而提前。

　　3月19日，美聯(lián)儲發(fā)表聲明宣布購買國債預(yù)示著印鈔機(jī)將提速，這猶如打開了資金的閘門，流動性將洶涌釋放。如果僅從財務(wù)報表分析，海外金融企業(yè)賬面有毒資產(chǎn)的稀釋速度將會大大快于原先市場的預(yù)期，中國出口貿(mào)易大幅回暖的時間表也有可能大大提前，因此“通縮”可能僅是短時間的現(xiàn)象，中期而言，“通脹”的概率勢必將比“通縮”更高。精明的投資者應(yīng)該抓住“通縮”帶來的投資黃金期，像巴菲特一樣貪婪地選購值得投資的資產(chǎn)，切忌再度受困于悲觀抑郁的情緒而錯失良機(jī)。

　　現(xiàn)在的情形可以通過瑪雅人的神話來借喻：“瑪雅人曾經(jīng)歷過四次災(zāi)難，第一次是遭遇洪水，災(zāi)后人們吸取教訓(xùn)，將房子造在樹上；不曾料想第二次遇上了火災(zāi)，災(zāi)后人們吸取教訓(xùn)，用石頭建造房子；第三次災(zāi)難卻遇上了地震，災(zāi)后人們吸取教訓(xùn)，整日忙于防震；但第四次災(zāi)難還是沒能幸免于難。”對于金融海嘯的判斷，我們現(xiàn)在所做的分析往往就像瑪雅人預(yù)防災(zāi)難一樣，總是從過去已發(fā)生過的情況中尋找未來將會出現(xiàn)的危險征兆，但美聯(lián)儲率先啟動印鈔機(jī)之后，會誘發(fā)全球央行紛紛跟進(jìn)，舊的有毒金融資產(chǎn)會很快被稀釋掉，人們應(yīng)該為新的“通脹”做好準(zhǔn)備。

　　由于流動性可能是未來刺激全球股市步入反彈周期的根本因素，因此，掛鉤大宗商品價格表現(xiàn)的能源股有可能成為引領(lǐng)股市的火車頭，在流動性再度充沛的背景下，國際原油價格回升至每桶70美元之上的概率極高，各類大宗商品價格都會出現(xiàn)不同程度的回升。A股市場自6124點滑落的承重砝碼是中國石油、中國神華等重磅能源股，從現(xiàn)在起，牽引A股市場回升的千斤頂亦將是中國石油、中國神華等大塊頭能源股。

　　雖然現(xiàn)在投資者仍應(yīng)把握住“通縮”帶來的投資黃金機(jī)遇，但也必須未雨綢繆地預(yù)防“瘋牛癥”重演，A股市場和大宗商品價格未來都有可能出現(xiàn)階段性的“瘋牛癥”，從而表現(xiàn)出“猴市”的特征。借鑒歷史，當(dāng)1975年美股受到“印鈔機(jī)”流動性刺激出現(xiàn)巨幅反彈之后，從1976年至1982年道指始終表現(xiàn)出寬幅盤整的“猴市”特征，直至1982年之后，道指方才有效突破1972年高點。1993年上證指數(shù)出現(xiàn)第一個高度1558點同樣有著“印鈔機(jī)”流動性刺激因素在其中，隨后也是經(jīng)歷了6年寬幅震蕩的“猴市”，股指方才突破1558點。事實上，虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)的晴雨表關(guān)系并不是像鐘表齒輪一般精密吻合的，在結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)束之前，股市中的資金就像是“籠中虎”，股市估值就像是限定箱體的夾板，股指難免處于寬幅震蕩的格局中。在此背景下，投資者謹(jǐn)記逆向思維的投資策略，關(guān)注大宗商品價格的表現(xiàn)，投資信心要順周期而落。(姜韌)