預期決定行為，奧運前“維穩”的政策意圖令市場心態相對穩定，但投資者對奧運后政策走向的預測，對中長期供求平衡和宏觀經濟環境不明朗預期的擔憂，讓市場出現“維而不漲”的“牛皮”整理格局。大盤究竟出現了什么問題？為何奧運行情遲遲不能到來？

　　市場由“奧運后預期”決定

　　證監會主席尚福林上周在全國證券期貨監管工作會議上表示，奧運召開在即，市場運行環境日趨復雜，監管任務艱巨。證監會要全力維護資本市場穩定運行。這顯示目前管理層維系市場穩定的主要目的在于奧運前保持一個較好的市場環境。所以一方面，奧運前政策支持市場做多的明確方向讓做空一方不得不稍事收斂。但另外一方面，部分投資者對奧運后利好政策環境能否維系產生擔憂，尤其是目前“政策維穩”只打雷不下雨，更是讓市場對政策的力度有所憂慮。

　　廣州萬隆分析師認為，雖然目前管理層一再表態奧運前以穩定市場為主，但市場做多一方舉動明顯猶疑不決，基金等主力機構做多行為也大都按兵不動。究其根源，很可能是由于大部分投資者、尤其是基金們對長期市場缺乏信心，尤其擔心奧運后政策維穩大環境會出現變化。在某種程度上，正是未來的中長期預期決定了當前行為，而這也就可以解釋為何市場對目前管理層的利多言論反應并不如預期，場外資金也沒有積極入市跡象。

　　有分析人士指出，從中長期來看，決定市場供求環境的主要矛盾在于資金面和大小非壓力的集中釋放。然在央行近期會議中諱談從緊，但是貨幣政策的緊縮大基調依然沒有改變。從這個角度來看，資金供應短期內難以完全放松。那么，監管層能否采取適當措施來消化大小非壓力和平衡各方利益關系，對緩解和平衡市場的供求關系就是至關重要的了。而目前在大小非相關各方并未能就這些方面采取一些實質性舉措，市場預期不明朗和不樂觀，也就是自然而然的了。

　　廣州萬隆分析師指出，目前階段，能夠真正支持市場做多信心的，是政策局部微調帶來的投資機會，寬松的財政政策、結構性的信貸放寬、刺激內需等等方面都可能是主力機構“抱團取暖”的主要熱點。而從盤面上來看，目前的市場情況也充分反映了這一現狀。由此看來，管理層要達到“維穩”的真正效果，必須要著眼于從根源上解決限制市場發展的諸多問題。

　　有賴于業績超預期

　　民族證券分析師認為，導致“維而不漲”的原因，除了有“奧運后預期”因素外，上市公司半年報業績如何，不僅直接影響投資者的投資信心，還涉及整個市場的估值水平及安全邊際，因而對市場的中短期走勢都有更深遠影響。

　　分析機構根據近700家發布業績預告公司公布的數據，推算出這些公司上半年凈利潤同比增速在24%左右，這一數字雖然與2007年底全部上市公司的凈利潤增長48%的水平相比有明顯回落，但相對于當前市場投資者對宏觀經濟及上市公司盈利的悲觀預期相比，全年凈利增長24%仍是一個相當振奮的預測水平。同時值得我們關注的還有兩點。一是6月份成品油調價帶給中國石油、中國石化盈利的貢獻并沒有顯現出來。如果如市場分析人士的判斷，管理層對于油價的調控反映到兩大石化公司的盈利上會是保持與2007年水平持平的話，那么，全年上市公司盈利穩定保持在24%以上、甚至達到30%并非不可能……綜合以上分析，可以說只有上市公司保持強勁的增長水平，才是真正改變目前市場基本面以及市場趨勢的一個重要因素。

　　重點關注半年報

　　方正證券分析師認為，“牛皮市”的出現，顯示上市公司中期報表的披露對行情的影響正逐漸顯現。由于上市公司半年報業績整體趨緩，投資者應該從半年報披露的情況對自己的投資策略進行調整，其中對三類情況需要特別關注。

　　投資收益占比較高公司 在去年的牛市中，投資收益對上市公司業績貢獻巨大。然而，隨著今年上半年滬深兩市持續下跌，投資收益曾有的風光也開始暗淡。在目前已披露半年報的上市公司中，部分公司公布了上半年投資收益金額，其中煙臺萬華、泰豪科技、雙良股份3家公司投資收益的虧損金額分別為787.63萬元、490.12萬元、101.5萬元。而較上年同期有可比性的28家公司中，除國統股份投資收益金額較上年同期沒有出現變化外，11家公司投資收益均出現下滑，占比近4成。

　　上市公司交叉持股情況 截至上周一，滬深兩市已經公布半年報業績的100多家上市公司中有35家持有其他上市公司股票。伴隨著上半年證券市場的暴跌，股權投資反而成了這35家公司的負擔。據Wind資訊統計，公布半年報的35家公司所持股票賬面價值共為28.28億元，而去年年底時，這一數據曾接近51.22億元，縮水近22.94億元，縮水幅度接近45%。所謂成也蕭何，敗也蕭何。從持股的品種來看，除了宏源證券等仍持有少數ST類股票外，其他上市公司所持股票以金融、石化等大盤藍籌股居多。而此類個股正是上半年下跌行情中受傷最深的。

　　公司現金流狀況 統計顯示，目前公布半年報的56家公司產生的經營性現金流凈額合計14.59億元，去年同期則高達70.56億元，同比下滑79.32%。28家公司經營性現金流為負，34家公司經營性現金流同比下滑，其中23家公司下滑幅度超過50%，19家超過100%。造成企業經營性現金流大幅下滑的原因，主要是企業在經營活動中的現金流出過多。企業經營性現金流增多的原因則可能是企業購買生產材料的成本上升或受行業景氣度影響等等。（李新）