A股市場持續(xù)低迷，股票類基金凈值大幅縮水�；�金三季報顯示，基金整體資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)跌破了2萬億大關，股票型基金、混合型基金和QDII基金虧損慘重。與此同時，債券基金則異軍突起，三季度債券基金實現(xiàn)當期利潤達24.94億元，居各種類型的基金之首。

　　目前投資者普遍關心的是，在股市低迷的情況下，是否需要調(diào)整自己的基金組合？為此，上周六的北青財富課堂請到了銀華基金固定收益部總監(jiān)、銀華增強收益?zhèn)�券基金擬任基金經(jīng)理姜永康與讀者就此進行交流。

　　第一課：股市與債市呈“蹺蹺板效應”

　　姜永康表示，股票市場和債券市場的走勢之間通常會呈現(xiàn)出此消彼長的“蹺蹺板效應”。2006年10月9日至今年9月，從我國上證指數(shù)與上證國債指數(shù)的走勢對比來看，二者之間的“蹺蹺板效應”較為明顯。

　　“究其根源，在于股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)之間相關系數(shù)較小，呈現(xiàn)出完全不同的風險和收益特征。在相同的宏觀經(jīng)濟條件下，二者在價格變動的方向、時間和程度等方面都可能不同�！苯�永康說。

　　姜永康指出，在證券市場整體資金供給相對穩(wěn)定的情況下，股票市場和債券市場之間存在一定的資金分流效應。如果債券資產(chǎn)相對于股票資產(chǎn)的息差超過正常水平，就會促使投資者對兩類資產(chǎn)的風險和收益重新進行估算，進而對兩類資產(chǎn)在整體投資組合中所占權重做出調(diào)整。資金在兩類市場之間流動、此消彼長，也是導致兩類資產(chǎn)在相同的宏觀經(jīng)濟條件下市場表現(xiàn)不同的原因之一。

　　從不同類型基金歷年來的業(yè)績表現(xiàn)來看，當股票市場處于弱市時，債券型基金顯示出固定收益類產(chǎn)品的優(yōu)勢，成為資金的低風險“避風港”；而當股票市場處于牛市時，很多投資者依然將其作為資產(chǎn)配置中的組成部分。

　　“先看弱市中的表現(xiàn)，根據(jù)銀河證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2005年的熊市環(huán)境中，偏股型基金年平均凈值增長率為3.15%，而偏債型基金平均收益率接近7%；2008年以來低風險基金的優(yōu)勢更加明顯，是今年以來收益最高的基金類型。再看債券基金在牛市中的表現(xiàn)，2006年和2007年快速上漲的牛市行情中，債券型基金也憑借新股申購以及適當投資于股票二級市場獲得了平均20%左右的收益率，為投資者帶來較好的收益。整體來看，債券型基金長期業(yè)績表現(xiàn)相對平穩(wěn)，更適合于穩(wěn)健型的投資者，積極型投資者也可以選擇債券型基金作為平滑組合風險收益的產(chǎn)品�！苯�永康強調(diào)。

　　第二課：債券“牛市”能走多久？

　　“回顧一下今年以來債券市場的表現(xiàn)，其實今年上半年甚至1月至8月債券市場的表現(xiàn)依然是比較平穩(wěn)的。當時的背景是，雖然宏觀經(jīng)濟增速已經(jīng)放緩，但大宗原材料的價格還是比較高，也就是說，上半年通脹壓力還是比較大，國家還是采取了一些緊縮的貨幣政策，上調(diào)存款準備金率，對信貸規(guī)模做出限制，防止經(jīng)濟由偏快向過熱發(fā)展，防止通貨膨脹。但到了8月份，隨著美國次貸危機進一步擴散，一些新興市場國家也開始出現(xiàn)一些問題，大宗原材料價格開始出現(xiàn)大幅度的下跌，通脹壓力顯著緩解，降息預期迅速升溫，整個形勢明顯有利于債券市場發(fā)展�！苯�永康分析。

　　對于近期債券市場出現(xiàn)的調(diào)整，姜永康分析，近期債市調(diào)整主要集中在公司債上，國債、央票、政策性金融債等信用風險較低的債券還是呈現(xiàn)持續(xù)上漲的表現(xiàn)。而由于近期投資者對個別企業(yè)的信用風險出現(xiàn)了擔憂，所以公司債出現(xiàn)了下跌，甚至回到了7月、8月份的水平，結合目前的宏觀經(jīng)濟形勢來看，這種調(diào)整也是合理的。

　　事實上，我國政府也開始注意到經(jīng)濟增速放緩對經(jīng)濟長期發(fā)展的負面作用，近期出臺了一些刺激經(jīng)濟增長的政策，包括降低存款準備金率、降低存貸款利率來刺激經(jīng)濟的發(fā)展。目前來看，我們國家的降息力度還是比較弱的，降了三次息，一次只降貸款利率，兩次是存貸款利率一起降。美國的情況來看，利率從5.25%一直降到現(xiàn)在的1%，預計未來還會降息�！跋鄬γ绹�而言，我們的降息空間還是很大的。此外，存款準備金率目前還是16.5%的比較高的水平，未來下降空間也很大。從這兩個角度而言，未來債券市場還是會有比較好的發(fā)展環(huán)境。至少明年上半年債券市場會有不錯的表現(xiàn)�！苯�永康說。

　　第三課：股基是否換成債基？

　　目前，很多基民普遍關注的是，在手中持有的股票型基金出現(xiàn)明顯縮水的情況下，是否將其轉換成債券基金呢？

　　對此，姜永康說，這不能一概而論，需要根據(jù)投資者風險收益偏好情況進行決定。如果投資者未來有支出的要求，而現(xiàn)在大部分資金放在股票市場里，還是要滿足支付要求。如果這部分錢暫時閑置，沒有安排使用計劃，那么要根據(jù)自己的風險承受能力來看是否可以進一步投資下去。從目前市場情況來看，對于投資者而言，債券基金是一個比較好的選擇。

　　“投資者要對資產(chǎn)進行合理配置，雞蛋不能放在一個籃子里面，根據(jù)自己的風險承受能力來規(guī)劃自己的投資組合，制定股票基金、債券基金、貨幣基金以及其他投資品種的投資比例。從目前的市場形式來看，債券基金是一種規(guī)避股市風險的投資品種。”姜永康說。

　　債券市場經(jīng)過連續(xù)的上漲之后近期出現(xiàn)一些調(diào)整，那么現(xiàn)在買債券基金是否來得及？姜永康表示，目前的調(diào)整主要是一些信用產(chǎn)品，因為在經(jīng)濟下滑過程當中，企業(yè)的盈利狀況會受到影響，信用風險相應加大，從這個意義上來說，調(diào)整是正常的。但是，最近這種調(diào)整有一點點非理性的因素。

　　“現(xiàn)在是否來得及買債券基金，還是要看未來有沒有有利于債券市場走強的因素。政策角度看，貨幣政策還會進一步放松，存貸款利率也會下調(diào)，存款準備金率也會下調(diào)，這樣債券市場未來依然會表現(xiàn)良好。而與股票、房地產(chǎn)等投資品相比，目前債券相對而言是比較適合的投資品種�！苯�永康總結說。(吳琳琳 袁菲娜）